电子：科技主题年报综述

证券研究报告2025年5月16日行业：电子增持（维持）科技主题年报综述分析师：颜枫SAC编号：S0870525030001分析师：李心语SAC编号：S08705250400012主要观点风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。• “硬科技”在AI驱动下表现突出：A股上市公司中，以国产算力芯片，AIDC配套设施，AI端侧Soc芯片设计/封测和部分消费电子企业为代表的板块在2024年业绩表现出较快增速，并在2025年一季度保持两位数的高增长，展望2025-2026年，有望受益于国产算力资本开支持续增长，端侧应用渗透率不断提高，成为电子乃至科技行业增速较快的领域。• 大国博弈下科技行业的估值体系有望重构：随着4-5月份中美两国在科技/贸易等领域持续博弈，以电子行业为代表的科技板块的估值中枢有望进一步抬升，尤其是目前国产化比例较低，自主可控相关的半导体晶圆制造/设备，模拟芯片，Soc芯片设计，存储等环节值得重点关注。建议关注标的：中芯国际，北方华创，海光信息，中微公司，泰凌微，恒玄科技，韦尔股份，思特威，瑞芯微等。• 部分消费电子相关标的具备性价比：4月份由于宏观因素对股价的冲击，消费电子中以“苹果产业链”为代表的部分标的估值回调较多。这其中PCB和ODM板块的龙头公司已经具备较好的性价比，有望在下半年借力AIoT，人形机器人，汽车电子等领域的需求实现业绩和估值的“戴维斯双击”。建议关注标的：胜宏科技，沪电股份，东山精密，世运电路，鹏鼎控股，华勤技术，龙旗科技，蓝思科技，领益智造等。• 算力基础设施仍需重视：在国外互联网大厂2025年资本开支指引依然超预期的背景下，AIDC相关的国内算力基础设施建设依然是重点投资方向。建议关注标的：潍柴重机，奥飞数据，润泽科技，数据港。SECTION目录Content一、行情回顾：人工智能持续催化，关税政策加速硬件行业创新转型二、自主可控：国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程三、AIDC：AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长四、消费电子：算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求四、消费电子：AI赋能SoC广泛应用，助力重点产品智能化升级四、消费电子：AI提供消费电子新增长潜力，ODM竞争优势凸显五、存储：支撑现代数字化底层技术，市场需求持续上升六、风险提示4-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2025/1/22025/2/22025/3/22025/4/2中证人工智能沪深300-30%-20%-10%0%10%20%30%40%汽车有色金属机械传媒计算机综合金融农林牧渔银行钢铁基础化工国防军工医药轻工制造家电电子建材纺织服装综合电力及公用事业食品饮料消费者服务建筑商贸零售交通运输电力设备及新能源房地产通信石油石化非银行金融煤炭年涨跌幅一、行情回顾：人工智能持续催化，关税政策加速硬件行业创新转型◆ 截至2025年4月30日，中证人工智能指数跑赢大盘：截至4月30日，沪深300报收3770.6点，年初至今跌幅1.3%；中证人工智能指数报收1264.5点，年初至今涨幅4.3%，跑赢大盘。图1 中信一级行业传媒、计算机年初至今涨幅较大（截至2025.4.30）资料来源：iFinD，上海证券研究所图2 人工智能主题指数年初至今涨幅超越大盘（截至2025.4.30）资料来源： iFinD，上海证券研究所关税政策发布5二、自主可控：国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程◆ 国产算力已进入逐步兑现阶段，拓展应用场景带动上下游发展：寒武纪思元590芯片7nm工艺、512TOPS算力接近国际先进水平，提振国产AI芯片厂商信心，激励更多企业加大研发投入，突破关键技术瓶颈。应用端在政务云、互联网大模型、金融等领域的商业化落地，推动 AI 算力从集中式数据中心向边缘计算延伸，为国产AI芯片更多领域应用提供借鉴，挖掘更多市场需求。◆ 模拟芯片国产化加速，细分领域实现突破：模拟芯片全球市场规模稳步扩张，中国为其最主要的消费市场，占全球模拟芯片市场的 40%以上。汽车、工业、通信、消费类、人工智能等相关应用将是带动模拟芯片市场成长的巨大动力。模拟芯片多采用IDM模式，全球前十大模拟芯片公司中半数为美国公司，叠加当前模拟国产化率约为20%，预计国产化空间较大。表1 自主可控厂商业绩对比（截至2025.3.31，单位：亿元）细分板块股票简称营业收入归母净利润PE2024yoy2025Q1yoy2024yoy2025Q1yoy2025E晶圆制造中芯国际578.027.7%163.029.4%37.0-23.3%13.6166.5%139华虹公司143.9-11.4%39.118.7%3.8-80.3%0.2-89.7%46CPU/GPU寒武纪-U11.765.6%11.14230.2%-4.546.7%3.6256.8%/海光信息91.652.4%24.050.8%19.352.9%5.175.3%111半导体设备北方华创298.435.1%82.137.9%56.244.2%15.838.8%39资料来源：WIND，上海证券研究所*盈利预测来自iFind机构一致预期020040060080010001200140016001800202020212022202320242025E图3 2020-2025年中国AI芯片市场规模预测趋势图（单位：亿元）资料来源： 中商情报网，上海证券研究所6三、AIDC：AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长◆ 运营商：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长。需求侧，云计算、大数据、AI等前沿技术推动数据总量激增，带动智能算力需求增长，市场新增主要需求已转向单栋规模 30MW 以上的算力中心，以更好优化智算集群的空间距离、管理模式及路由路径。供给侧，“东数西算” 使一线城市及周边地区30MW 级别机房供应稀缺。数字化转型加速AI高速发展，数据中心需求持续增长。◆ 配电：AI算力核心设备由传统CPU转向GPU，电力需求更大。以单机柜5千瓦上升到40千瓦为例，其电力容量激增8倍，因此需要在原有建筑空间内，将数倍增长的电力和电流从电网高效传输到机柜，供配电链路需要更高的系统效率，系统可靠性要求高。◆ 液冷：主流芯片功耗密度持续提升，散热需求快速增长。Intel、ADM等主要芯片制造商持续提高芯片的散热设计功耗TDP，主流系列处理器功耗达350-400TDP/W，NVIDIA H800功率密度达到700TDP/W，已突破传统风冷系统散热能力范围。预计未来在后摩尔定律时代下，芯片算力与功耗仍将大幅提升。表2 AIDC厂商业绩对比（截至2025.3.31，单位：亿元）细分板块股票简称营业收入归母净利润PE2024yoy2025Q1yoy2024yoy2025Q1yoy2025E液冷英维克45.930.0%9.325.1%4.531.6%0.5-22.5%53飞龙股份47.215.3%11.1-10.5%3.325.9%1.23.1%18运营商润泽科技43.60.3%12.021.4%17.91.6%4.3-9.3%45宝信软件136.45.6%2