食品饮料行业2024年报和2025一季报综述：白酒处于调整期，零食景气度较高

公司研究报告请认真阅读文后免责条款1请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2025 年 05 月 15 日白酒处于调整期，零食景气度较高——食品饮料行业 2024 年报和 2025 一季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《育儿补贴政策催化，关注乳品估值修复—食品饮料行业周报》2025.03.18《政策积极，静待复苏—食品饮料行业周报》2025.03.05《促消费政策积极，关注需求修复边际改善—食品饮料行业周报》2025.02.17摘要：2025Q1 食品饮料行业营收和归母净利润增速较 2024 年趋缓。食品饮料行业业绩分化加剧，子行业来看，白酒业绩实现稳健增长，软饮料、零食行业上市公司营收和归母净利润同比增幅居前。白酒处于筑底阶段，零食行业延续较高景气度。2025Q1 白酒上市公司整体营收和归母净利润实现小个位数增长，增速低于 2024年。高端白酒盈利能力稳健，具备韧性；次高端价格带内部延续分化趋势，山西汾酒表现较好；地产酒古井贡酒、今世缘和金徽酒业绩表现居前。2024 年，啤酒行业整体受到餐饮消费疲软和天气等因素影响，营收端承压，利润增速优于收入增速，我们认为主因产品结构升级和原材料成本回落持续兑现，行业盈利能力提升。2025Q1 板块量价修复，旺季有望持续复苏。2024 年零食板块业绩增速亮眼，我们认为主因大单品放量品类红利延续，零食量贩、会员超市、海外市场等新渠道红利带来行业高增速，2025Q1高基数下分化加剧，盐津铺子、有友食品实现亮眼增长。软饮料延续较高景气度，龙头营收增速居前。我们认为主因原材料白砂糖价格同比下行，成本红利持续释放。头部企业具备优秀的大单品、品牌打造能力和渠道管理能力，有望延续高势能。夏季旺季即将来临，板块景气度有望持续向上。乳品板块 2025Q1 收入端较 2024 年改善显著，利润端降幅明显收窄，伴随上游产能的持续优化，我们预计 2025 年原奶的供需格局优于 2024 年。调味品板块持续复苏，业绩改善明显。2024 年和 2025Q1 白砂糖、大豆等原材料价格下行，调味品行业普遍享受成本红利，业绩有所改善，龙头企业表现更加稳健。投资建议：食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。截至 2025年 5 月 12 日，申万一级食品饮料指数 PE（TTM）为 23X。提振消费是当前宏观经济政策发力的重心，我们认为在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来复苏，我们维持行业“推荐”评级。【白酒】白酒板块估值处于历史较低位置，未来伴随商务和宴席需求的边际修复，以及促消费政策的持续落地，白酒消费环境有望得到改善，建议关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘。【啤酒】2025Q1 啤酒板块营收恢复正增长，2025Q2 啤酒板块迎证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款2来旺季催化和低基数，板块量价有望延续边际提升，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。【零食】零食行业受到新品类红利和新渠道红利催化，2024 年行业增速表现较好，2025 年魔芋品类有望延续高增长，新渠道零食量贩店、山姆等会员超市、抖音等电商直播高景气度有望持续，建议关注盐津铺子、有友食品。【软饮料】行业竞争加剧，龙头表现居前。东鹏饮料在基本盘稳固的基础上，积极推出新品，探索新的增长曲线，补水啦、果之茶等新品动销表现超预期，建议关注东鹏饮料。【乳品】上游牧场持续出清，下游需求边际复苏，叠加龙头乳企主动调整，行业持续修复。建议关注伊利股份、新乳业。【调味品】行业受到下游餐饮业需求影响较大，2025Q1 持续回暖，成本红利释放，业绩好转，龙头率先实现稳健增长，建议关注海天味业。风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/05/12EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000729.SZ燕京啤酒12.840.340.440.520.7137.829.224.718.1增持002461.SZ珠江啤酒10.70.370.430.490.5428.924.722.020.0未评级002847.SZ盐津铺子88.072.312.933.724.5938.130.123.719.7买入002946.SZ新乳业17.820.620.770.931.1028.723.119.215.8买入600519.SH贵州茅台1,604.5068.6474.3880.8688.3923.421.619.818.2增持600600.SH青岛啤酒74.253.193.543.834.1223.320.919.317.9未评级600809.SH山西汾酒206.0610.0411.1112.4213.5020.518.516.515.2未评级600887.SH伊利股份29.841.841.831.992.0716.216.315.014.4增持603288.SH海天味业42.541.141.261.41.5737.333.830.427.1增持603369.SH今世缘48.342.742.983.283.5816.616.114.713.5未评级603697.SH有友食品11.620.370.450.540.6231.425.821.518.4增持605499.SH东鹏饮料270.516.48.5110.8813.2742.331.824.920.4买入数据来源：iFinD，华龙证券研究所（珠江啤酒、青岛啤酒、山西汾酒、今世缘盈利预测来自 iFinD 一致预期；燕京啤酒、盐津铺子、新乳业、伊利股份 2027 年度盈利预测来自 iFinD 一致预期，其他公司盈利预测来源于华龙证券研究所）。行业研究报告请认真阅读文后免责条款3内容目录1 食品饮料：2025Q1 营收和归母净利润增速趋缓.................................................................................42 子板块：持续分化，龙头更具韧性.......................................................................................................52.1 白酒：2025Q1 业绩实现小个位数正增长.......................................................................................52.2 啤酒：盈利能力持续改善，旺季修复可期.................................................................................... 82.3 零食：品类和渠道红利共振，景气度较高..............................