【粤开宏观】新一轮一揽子金融政策：重现924及增量举措

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报券研究报告 | | 宏观宏观点评点评 宏观研究 【粤开宏观】新一轮一揽子金融政策：重现 924 及增量举措 2025 年 05 月 07 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 分析师：原野 执业编号：S0300523070001 电话：15810120201 邮箱：yuanye_zb@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】“内卷式”竞争：风起何方？潮归何处？》2025-05-05 《【粤开宏观】博弈视角看“关税战”：特朗普的意图与各经济体的不同反应》2025-04-27 《【粤开宏观】政治局会议释放的七大信号》2025-04-25 《【粤开宏观】中国 31 省份对美进出口的基本格局与特征》2025-04-24 《【粤开宏观】财政如何应对关税战？》2025-04-24 摘要： 继去年 924 一揽子金融政策之后，5 月 7 日上午，中国人民银行、金融监管总局、证监会再度联合召开新闻发布会，出台新一轮一揽子金融政策。央行宣布了降准降息、设立 5000 亿元“服务消费与养老再贷款”新工具等十项措施；金融监管总局将于近期推出稳楼市、稳股市、稳外贸等八项增量政策；证监会围绕稳定和活跃资本市场、激发市场活力、强化市场功能出台了系列举措。 一、本轮一揽子金融政策的特点 本轮一揽子金融政策是对 425 政治局会议精神的贯彻和落实，政治局会议明确提出“适时降准降息”“设立服务消费与养老再贷款”“持续巩固房地产市场稳定态势”“持续稳定和活跃资本市场”“支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。 三大金融监管部门宣布的稳市场稳预期组合政策，具有全面、及时、落地快的鲜明特点，降准降息等一系列举措意在稳定楼市股市资产价格、提振消费扩大内需，以此来对冲关税冲击可能引发的外需下行。 从全面性看，总量与结构性政策并存，数量与价格型政策工具并存，同时至少涉及五个方面：房地产、股市、服务消费、科技创新、纾困企业。还有个特点就是落地快，7 号宣布降准降息，8 号实施降息、15 号实施降准。 二、与上一轮 924 一揽子金融政策的异同 相同点在于政策目标均是稳经济、稳市场、稳预期。924 新闻发布会的主题是“金融支持经济高质量发展”，本次新闻发布会的主题是“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”。市场均给予了积极回应，9 月 24 日上证指数和创业板指分别收涨 4.15%和 5.54%，5 月 7 日二者分别收涨 0.8%和 0.51%。 不同点有：一是经济背景上，上一轮政策出台时出口仍较景气，经济的主要矛盾是房地产、消费等内需不足，社会预期持续低迷，上证指数跌至 2700 点左右；当前楼市和股市相对平稳，主要矛盾转向美国对华大幅加征关税对出口的巨大冲击，当然，社会预期和内需尤其是消费仍有待进一步提振。这也体现在股市反应上，本轮政策出台当日股市涨幅小于上一轮，背后是市场预期较上一轮已明显好转。 二是政策举措上，上一轮意在快速提振经济和预期，举措更直接且力度更大，例如针对楼市和股市，显著下调存量房贷和新发放房贷利率，降低二套房最低首付比例，创设两大全新的支持资本市场的货币政策工具等。本轮则更偏向于防范经济下行压力，除了与上一轮相似的降准降息、稳楼市稳股市以外，还高度重视提振消费、稳外贸、企业纾困、支持科技创新等方面。预留了部 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 11 分政策空间，例如上一轮降息 0.2 个百分点，本轮降息 0.1 个百分点，但央行行长也表示：“未来，根据经济金融运行情况和各项工具使用效果，还可以扩大工具规模、完善工具政策要素，或者创设新的政策工具。” 三、作用与影响 1、巩固房地产止跌回稳态势。降准降息后，居民部门房贷付息压力降低，购房意愿提高，促进房地产市场止跌回稳，同时降准后的商业银行负债成本更低、贷款能力更足，能够更好支持实体经济。 2、稳定资本市场。央行全力支持中央汇金发挥类平准基金作用，必要时增持股票指数基金，释放明确的信号，有利于提振信心、提高风险偏好，稳定资本市场预期；同时降准降息支持实体经济基本面，共同促进资本市场稳定。 3、提振服务消费，释放消费潜力。设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款，当前居民服务消费占总体消费比重超过 50%，而且潜力很大，文旅娱乐养老健康等发展型消费具有巨大需求。 4、促进科技创新，实现更高水平的供需平衡。设立债券市场“科技板”，发行科技创新债券，增加科技创新再贷款规模，连同财政政策加大科技投入，有利于突破“卡脖子”技术，优化供给结构，促进供需平衡。 5、纾困救助受关税战冲击的企业和上市公司，稳就业稳企业。银行保险业更大力度支持关税战受冲击的企业，提供更多的融资支持和保险赔付支持；对上市公司在股权质押等方面的监管更加包容。 风险提示：外部冲击超预期、稳增长政策超预期 宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 11 目 录 一、稳增长：降准降息超预期兑现 ......................................................................................................................................... 4 （一）降准降息仍然是应对外部冲击、扩大内需、降低银行负债成本的必然要求 ................................................. 4 （二）未来货币政策空间仍然充裕 ................................................................................................................................. 4 二、扩内需：提振消费手段更多元 ......................................................................................................................................... 4 三、稳企业、稳外贸：加大融资支持，助力稳定出口、扩大内销 ..................................................................................... 5 （一）加大对民营和小微企业的融资支持 .....................................................................................