油气行业2025年4月月报：受OPEC+增产及关税政策扰动，国际油价大幅下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市油气行业 2025 年 4 月月报受 OPEC+增产及关税政策扰动，国际油价大幅下行核心观点行业研究·行业月报石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cnS0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年石化化工行业 5 月投资策略-看好钾肥、制冷剂、芳纶纸、民爆、季戊四醇的投资方向》 ——2025-05-01《石油石化行业事件点评-三桶油发布控股股东增持公告，切实维护股东权益》 ——2025-04-10《2025 年石化化工行业 4 月投资策略-看好钾溴、季戊四醇、制冷剂、有机硅、UCOME 的投资方向》 ——2025-04-02《深海油气行业深度报告-战略与经济价值并重，深海油气开发有望加速》 ——2025-03-26《油气行业 2025 年 2 月月报-受供应扰动及关税政策施压，国际油价震荡下行》 ——2025-03-074 月油价回顾：2025 年 4 月布伦特原油期货均价为 66.5 美元/桶，环比下跌 5.0 美元/桶，月末收于 63.1 美元/桶；WTI 原油期货均价 62.9 美元/桶，环比下跌 5.0 美元/桶，月末收于 58.2 美元/桶。4 月上旬，美国“对等关税”落地引发经济衰退及能源需求担忧，同时 OPEC+宣布将从 5 月加速增产41.1 万桶/天，国际油价暴跌；4 月中旬，美国暂缓“对等关税”政策90 天实施，美国对伊朗出口实施新制裁，OPEC+产油国提交补偿性减产计划，但三大机构下调全球需求增长，国际油价震荡上行；4 月下旬至5 月初，EIA 原油库存增加，OPEC+宣布将在 6 月再次加速增产 41.1 万桶/天，国际油价再次下跌。油价观点判断：供给端：供给端 OPEC+宣布超预期的 5、6 月份增产计划。2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议，决定将 200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至 2026 年底；将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3 月底，3 月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的 30 万桶/日产量从 2025 年 4 月至 2026 年 9 月底内逐步恢复。但 4 月 3 日 OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产计划，5 月增产幅度扩充至约原计划 3 倍的 41.1 万桶/日；5 月 3 日宣布 6 月延续 41.1 万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，OPEC+增产计划将在今年 10 月前完成，较原定计划截至时间的 2026 年 9 月大幅提前。需求端：由于“对等关税”政策对需求影响，国际主要能源机构下调 2025年原油需求增长，预计增长 73-130 万桶/天。根据 OPEC、IEA、EIA 最新 4 月月报显示，2024 年原油需求分别为 103.75、102.79、102.74 万桶/天（上次为 103.75、102.79、102.86 桶/天），分别较 2023 年增加151、83、89 万桶/天（上次为 154、83、101 万桶/天）。2025 年原油需求分别为 105.05、103.52、103.65 万桶/天（上次为 105.20、103.90、104.14 百万桶/天），分别较 2024 年增加 130、73、90 万桶/天（上次为 145、111、127 万桶/天）。近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2025 年布伦特油价中枢在 65-75美元/桶，2025 年 WTI 油价中枢在 60-70 美元/桶。相关标的：重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）20242025E20242025E600938.SH 中国海油优于大市25.021,189,2002.902.9510.28.5601857.SH 中国石油优于大市8.101,482,5000.900.919.98.9002648.SZ 卫星化学优于大市18.3261,7001.802.1010.48.7600968.SH 海油发展优于大市3.9740,4000.360.4111.99.7600256.SH 广汇能源优于大市5.8338,3000.450.5414.910.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、4 月油价回顾：受超预期“对等关税”政策、OPEC+超预期增产影响，价格大幅回落...... 42、油价观点判断：布伦特油价中枢 65-75 美元/桶......................................................................53、油气重点数据跟踪........................................................................................................................93.1 原油价格与价差........................................................................................................................................ 103.2 原油供给：海外资本开支意愿较低，不具备大幅增产条件................................................................103.3 原油需求：美国炼厂检修季接近尾声，开工率小幅提高....................................................................123.4 原油库存：库欣原油库存处于低位，战略储备库存稳定补库............................................................143.5 成品油价格与价差.................................................................................................................