海外科技周报：贸易缓和与停火都只是暂时，此刻现金如黄金般珍贵

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告海外行业定期报告hyzqdatemark投资评级：无证券分析师郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com于炳麟SAC：S1350524060002yubinglin@huayuanstock.com郑冰倩SAC：S1350525040002zhengbingqian@huayuanstock.com板块表现：贸易缓和与停火都只是暂时，此刻现金如黄金般珍贵——海外科技周报（25/5/5-25/5/9）投资要点：海外 AI：本周 Centrus Energy（LEU）公布 1Q25 财报，公司营收同比增长 67%至 7310 万美元，每股收益达1.60 美元，显著超出市场预期，主要受益于俄供应延迟推后交付带来的集中确认，以及 SWU 单价与销量的双重提升。毛利率从去年同期的 10%提升至 45%，现金储备上升至 6.86 亿美元，为未来产能扩张与 DOE 合作奠定资金基础。我们认为，公司作为美国唯一具备 HALEU 生产许可和商业离心机部署能力的企业，其“技术+政策+安全合规”组合壁垒已经形成独特护城河。在 DOE 即将下拨的 27 亿美元核燃料振兴计划中，公司具备较高的优先级和中标概率，尤其是在当前地缘风险和供应链安全高度敏感的背景下。考虑到其积压订单已达 38 亿美元，并有 21 亿美元为与皮克顿新设施挂钩的或有销售承诺，我们认为 Centrus 正处于从“小型利润公司”向“关键核燃料国家级供应商”加速跃迁的临界点。中期催化将集中体现于 DOE 订单兑现节奏、HALEU 大规模生产启动，以及 NNSA 国家安全订单的明确化。板块行情回顾：本周（2025/5/5 至 2025/5/9）美股科技股继续反弹。本周恒生科技收于 5180.3，指数下跌 1.2%，跑输恒生指数 2.8pct；费城半导体指数收于 4466.5，指数上涨 1.6%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数。本周美国与其他国家贸易谈判开始出现新进展，市场小幅反弹。个股方面，本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为CENTRUS ENERGY（+27%）、快手-W（+23%）、微芯科技（+15%）、ALLEGRO MICROSYSTEMS（+14%）、亚舍立科技（+10%）；跌幅 TOP5 的公司分别为 WOLFSPEED（-26%）、华虹半导体（-11%）、英特格（-8%）、谷歌（-7%）、CROWSTRIKE（-7%）。Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 除周二外均为净流入。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货 ETF 各交易日除周二外均为净流入，累计录得净流入 9.21 亿美元。2）本周市场情绪升温，加密核心资产价格突破 10 万美元大关。本周，加密核心资产延续升势，主要受益于美国非农就业数据超预期、美英商贸协议敲定以及中美即将在瑞士举行高层经贸会谈。5 月 2 日，美国公布 4 月非农就业人数增加 17.7 万，高于市场预期，提振了市场对经济韧性的信心，风险偏好显著回暖。北京时间 5 月 7 日，中国外交部和商务部发布公告，确认国务院副总理何立峰将于 5 月 9 日至 12 日赴瑞士，与美国财政部长贝森特举行新一轮中美经贸高层会谈。美东时间周四（5 月 8 日），美英宣布达成关税与贸易框架协议，此举被视为在中美贸易摩擦背景下主要经济体寻求合作的积极信号，进一步增强了全球市场对外部环境改善的预期。在多重利好共振下，加密核心资产大幅走强。5 月 8 日，加密核心资产价格突破 10 万美元关口。板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所上升，市场情绪处于贪婪区间。根据 CoinMarketCap 数据，截至 2025 年 5 月 9 日，全球加密货币现货市场总市值达 3.25 万亿美元，本周五市值较上周五的 3.04 万亿美元有所上升。交易层面，根据 CoinMarketCap 数据，2025 年 5 月 9 日，全球加密货币总交易额为 2082.3 亿美元，占总市值比重为 6.41%。2）本周加密市场相关标的涨幅较好。本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为 BitDeerTechnologies、博雅互动、Sphere 3D、Core Scientific、Ebang International Holdings。本周相关标的跌幅 TOP5的公司分别为 Greenidge、BIT Mining、Canaan、Mawson Infrastructure Group、CleanSpark。投资分析意见：本周市场先经历了 5 月降息期待的落空，随后又很快转向了对贸易缓和的期待，在英美协议中落地后达到小高潮。但市场其实很聪明，知道对中美谈判的预期不能太高，开启了静静的等待，最终美股指数走出了平盘的周线，但 10Y 美债仍然上了 7.4 个 bp。我们必须指出，印巴不是独立事件，放在特朗普政府主导的逆全球化去中国化背景下其发生有必然性，随着战机买家秀的持续发酵，中国武器在全球的实力认知大幅增强，中国进一步增加了谈判筹码，而西方盟友国则对站队西方满足美国过分要求多了一分顾虑，这对于美元资产市场是中期实质性利空，时间并不站在美国美元这一边：我们希望不断强调，美债才是核心矛盾，7-9 月债务上限提高后的 TGA 账户补库将是市场流动性的一次重大考验。尽管周末中美谈判还在持续，印巴已达成停火，但如果市场按照当下的小幅度边际变化去线性外推，将是严重的错误定价。黄金，现金，才是现在必须大量持有的资产，尤其现金，现在如黄金般珍贵。风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。2025 年 05 月 12 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 12页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 海外 AI..........................................................................................................................41.1. 市场行情回顾............................................................................................................ 41.2. 本周重要事件回顾.....................................................................................................61.3. 近期重要事件预告.....................................................................................................62. Web3 与加密市场................................