政策半月观：关键窗口、关键应对，4月政治局会议前瞻

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—关键窗口、关键应对：4 月政治局会议前瞻 近半月，对等关税持续演绎，对外合作交流明显增多，也陆续发布多项扩内需举措。对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.4.7-4.20）的政策跟踪。 核心结论：近半月政策主要聚焦应对关税冲击，具体有 5 大焦点；短期看，重点关注4 月底政治局会议的信号，我们预计：总基调应会更加积极、更加扩张、应会有“真金白银”，立足当下、着眼长远，全力稳预期、稳增长、稳外贸、稳就业、稳股市、稳楼市等各种“稳”，应会加力推动既定的存量政策落地、并可能适当调整资金用途，也应会推出一批增量政策，尤其是更大力度的中央加杠杆、更持续的稳定股市楼市、更精准的扩内需促消费、更大范围的扩开放、更针对性的强产业促改革等，可能的包括很快降准降息、增加财政预算、扩大以旧换新补贴规模、提高最低工资标准、生育补贴、地产表述更积极、加大收储力度、“两新两重”加码等。继续提示：二季度开始关税冲击将将逐步显现，我国经济下行压力将加大，紧盯 4 点：1）4 月底政治局会议和人大常委会会议的具体部署；2）中美关税谈判进展；3）我国经济基本面走势，尤其是地产销售、出口、基建实物工作量；4）专项债、国债、特别国债等发行节奏。 一、按惯例，4 月底将召开经济工作相关的政治局会议，基于一季度经济表现、对等关税进展，近期总理座谈会、国常会、国新办发布会等系列会议，我们有 4 点前瞻： 前瞻 1：经济形势上，应会肯定一季度经济起步平稳、开局良好、延续回升向好态势，但应也会直面困难，着重强调“今年的形势比较特殊”，包括外部环境更趋严峻复杂、外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力、内需增长动力不足等。一方面，应会肯定经济运行中的积极因素持续增多，如延续 4.16 国新办发布会“国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势”；另一方面，由于“今年的形式比较特殊”、对外部担忧增加，突出体现在“外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求增长动力不足”，以及4.9 总理座谈会直指“外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力”。 前瞻 2：政策基调上，预计将更加积极、更加扩张、应会有“真金白银”，立足当下、着眼长远，全力稳预期、稳增长、稳外贸、稳就业、稳股市、稳楼市等各种“稳”。虽然一季度经济偏强、GDP 增速高达 5.4%，但基于 CPI、PPI 等指标看，需求偏弱的特征未见实质改观，再考虑到二季度起关税冲击将逐步显现，亟待政策加码；近期高层也多次表态要将推出新的增量政策，如 4.18 国常会强调“加大逆周期调节力度”，4.9总理座谈会“根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性”，4.8 总理与欧盟主席通话表示“中国今年的宏观政策充分考虑了各种不确定因素，也有充足的储备政策工具，完全能够对冲外部不利影响”等。 前瞻 3：政策节奏上，一方面应会加力推动既定的存量政策落地、并可能调整资金用途，另一方面应会推出一批增量政策。一方面，4.18 国常会强调“加力落实《政府工作报告》明确的政策措施”；另一方面，4.17 国务院第十三次专题学习也对政策出台节奏提出更高要求，如“要讲究政策时机，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。 前瞻 4：重点工作上，特别关注“中央加杠杆、稳外贸、稳就业、扩内需、促消费、稳股市、稳楼市、扩开放、强产业、促改革”等方面的具体举措，比如：可能很快降准降息，财政刺激大概率加码、节奏“两步走”，如提高赤字、增发国债、专项债扩容等；扩大以旧换新规模，更注重服务消费，提高最低工资标准，实施生育补贴；房地产表述可能会更积极，包括核心城市再松限购限售、加大收储规模加码等。 >更大力度的中央加杠杆，可能很快降准降息，财政刺激大概率加码、节奏可能“两步走”，其中，财政政策的“两步走”指：一是近期可能宣布财政进一步加码（4 月底政治局会议和人大常委会是重要节点），包括增加预算、增发国债或专项债（预计至少 1万亿），但实际力度和落地时间应会相机抉择；二是未来 1-2 个月，加快既定的专项债、特别国债等政府债发行，并拓宽甚至改变使用范围，尤其是聚焦“稳外贸、稳就业、促消费、稳地产、惠民生”等领域。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《应对关税，会出哪些政策？》2025-04-06 2、《财政大概率加码，节奏“两步走”》2025-04-18 3、《一季度 GDP 大超预期，怎么看、怎么办？》2025-04-16 4、《3 月社融大超预期的背后》2025-04-13 5、《关税如何影响物价？—兼评 CPI 和 PPI 延续为负》2025-04-10 2025 04 20年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 >扩内需、促消费，近期陆续发布了多项扩内需政策（服务消费、健康消费、家政消费、促消费专项行动）等，扩内需作为长期战略，后续可能的增量政策包括：扩大以旧换新补贴规模、更注重补贴服务消费、提高最低工资标准、实施生育补贴等。 >强产业，应会继续推动科技创新和产业创新深度融合，“以高质量供给引领需求、创造需求”，可能会继续提及人工智能、机器人、低空经济、商业航天等重点应用领域。 >扩开放、加强区域合作，与美继续“以打促谈”的同时，近期高层对外合作交流明显增多，应会进一步扩开放，深化东盟、“一带一路”、欧盟等区域合作。 >稳外贸、稳就业：应会强调保外贸企业主体、保外贸就业，大力度的支持出口转内销。 >稳股市，近期“长钱入市”已有积极动作，后续必要的时候，央行应会直接“印钱”给中央汇金，更大力度发挥类平准基金的作用。 >稳楼市，对房地产表述可能更积极，可能的举措包括：北上广深进一步放开限购限售、加大收储规模、加快推进专项债用于土储、继续强化保主体等，4.15 总理北京调研时也特别提到，对于地方收储，“及时研究推出新的支持措施”。 >扩基建，应会推出更多“两重”项目，比如城市更新、水利、运河、更多区域规划等。 >促改革，作为长期主线工作，短期可关注：全国统一大市场（已出价格改革方案、关注各类市场准入清单修订）、国企改革（支持战略性新兴产业、“AI+”）、稳民营经济（民营经济促进法）等领域，此外，应会加快推动养老、医疗等社会保障体系改革。 二、总体看，近半月政策聚焦稳增长、扩内需、稳信心、应对关税冲击，有 5 大焦点： 一是总书记对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问，共签署 108 份合作文本，人工智能是各国合作文本的共同点，当前对等关税升级应是加强对外合作的一大驱动，中马合作包含农产品输华、中越合作包含农产品贸易、中柬合作包括海关检验检疫等。 二是国务院