良信股份点评：优质低压电器龙头，新的成长期有望到来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 04 日 公司点评 买入 / 维持 良信股份(002706) 目标价: 昨收盘:8.36 良信股份点评：优质低压电器龙头，新的成长期有望到来 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 11.23/9.15 总市值/流通(亿元) 93.89/76.47 12 个月内最高/最低价(元) 10.38/5.49 相关研究报告 <<良信电器 2017 年报点评：业绩稳健，拟进军工业自动化及智能配电>>--2018-03-25 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 ■ 事件：1）近期，良信股份发布 2024 年报，2024 年公司营收 42.38亿元，同比下降 7.57%；归母净利润 3.12 亿元，同比下降 38.92%；扣非归母净利润 2.59 亿元，同比-41.61%。 2）近期，良信股份发布 2025 年一季报，2025 年一季度公司营收10.89 亿元，同比增长 15.53%；归母净利润 1.03 亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润 1.00 亿元，同比增长 15.92%。 ■ 点评： 公司是低压电器优质龙头，业绩有望见底向上。良信股份是国内低压电器行业高端市场的领军企业，产品覆盖配电电器、终端电器、控制电器等领域。从季度业绩看，公司业绩有望走出低谷：2025 年一季度公司业绩已显著回暖，收入净利润实现正增长，毛利率已回升至 31.56%（结束过去三个季度的下降趋势）。公司积极拓展新能源、数据中心等市场，且通过大客户策略持续深耕，未来业绩持续向好可期。 受益于智能化、新能源等新场景需求，低压电器行业增长持续性强。1）低压电器行业正加速向智能化、场景定制化演进。从增量需求看，新能源（风电/光伏/储能）、数据中心等高增长领域需求强劲：风电装机加速、储能商业化提速驱动电气配套放量；在 AI 行业大发展背景下，数据中心建设和升级需求强劲，高端断路器、智能配电系统需求快速增长。2）未来海外市场有望成为新的增量，东南亚基建升级、欧洲能源转型推动低压电器出口。头部企业如良信股份受益明显。 “两智一新”战略+海外市场拓展，公司未来成长空间广阔。1）公司近几年在“两智一新”战略指导下，不断推出适配新能源、智算中心、智能楼宇、新能源汽车等场景的高端解决方案并逐步实现行业重点客户拓展及样板点项目的打造。2）在海外市场，公司正通过 UL 认证、差异化市场策略拓展东南亚、欧洲等区域，与华为、维谛等重点客户的合作拓展将加速海外市场份额的提升。3）产品力是长期持续成长的根基：2024 年公司研发费用 3.25 亿元，占营收 7.66%；公司聚焦开发全新一代 LAZZEN 低压元件系列产品，打造更高性能的产品，也将强化固态、AI 前沿技术成果应用。 ■ 投资评级： 我们预计公司 2025-2027 归母净利分别为 4.28/5.33/6.79 亿元；公司低压电器产品有望持续拓展新领域、新市场，未来持续受益于 AI+新能源市场发展；维持“买入”评级。 ■ 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期 ■ 盈利预测和财务指标 (30%)(16%)(2%)12%26%40%24/5/624/7/1624/9/2524/12/525/2/1425/4/26良信股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 良信股份点评：优质低压电器龙头，新的成长期有望到来 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,238 4,880 5,715 6,752 YOY，% -7.57% 15.16% 17.10% 18.15% 归母净利（百万元） 312 428 533 679 YOY，% -38.92% 37.14% 24.59% 27.41% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.38 0.47 0.60 市盈率（PE） 27.43 21.94 17.61 13.82 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 良信股份点评：优质低压电器龙头，新的成长期有望到来 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,015 575 823 1,000 1,138 营业收入 4,585 4,238 4,880 5,715 6,752 应收和预付款项 594 757 751 880 1,095 营业成本 3,097 2,951 3,384 3,918 4,562 存货 462 469 545 613 724 营业税金及附加 30 33 39 46 54 其他流动资产 1,204 942 1,104 1,202 1,350 销售费用 405 403 390 457 506 流动资产合计 3,276 2,743 3,223 3,695 4,307 管理费用 248 277 293 354 419 长期股权投资 8 17 17 17 17 财务费用 -7 -5 0 0 0 投资性房地产 38 59 59 59 59 资产减值损失 -32 -14 0 0 0 固定资产 1,416 2,022 1,795 1,569 1,342 投资收益 8 9 9 20 0 在建工程 535 81 181 281 381 公允价值变动 6 0 0 0 0 无形资产开发支出 183 199 195 188 182 营业利润 536 316 486 606 772 长期待摊费用 133 123 123 123 123 其他非经营损益 38 35 0 0 0 其他非流动资产 3,507 3,004 3,483 3,952 4,563 利润总额 574 351 486 606 772 资产总计 5,820 5,506 5,853 6,188 6,666 所得税 63 39 58 73 93 短期借款 202 20 20 20 20 净利润 511 312 428 533 679 应付和预收款项 1,020 952 1,195 1,313 1,537 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 511 312 428 533 679 其他负债 462 557 559 651 745 负债合计 1,685 1,52