人福医药：核心业务稳健增长，开启战略协同发展新征程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 人福医药(600079) 昨收盘:20.82 医药 人福医药：核心业务稳健增长，开启战略协同发展新征程  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 16.32/15.43 总市值/流通(亿元) 339.83/321.29 12 个月内最高/最低价(元) 25.9/15.68 相关研究报告 <<人福医药：大股东重整稳步推进，高壁垒麻醉药增长稳健>>--2024-11-29 <<人福医药：大股东重整取得进展，核心业务稳健增长>>--2024-11-05 <<麻醉业务稳健增长，“归核聚焦”降本增效>>--2023-11-03 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：张懿 电话：021-58502206 E-MAIL：zhangyi@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100002 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年度和 2025 年一季度报告：2024 年全年实现营业收入 254.35 亿元，同比增长 3.71%；受期间费用同比增加 4.41 亿元，计提信用减值损失 2.83 亿元及资产减值损失 3.94亿元的影响，全年归母净利润 13.30 亿元，同比下降 37.70%；扣非净利润11.39 亿元，同比下降 37.50%。 2025 年一季度受医疗器械业务收缩影响，公司实现营业收入 61.37 亿元，同比下降 3.61%；归母净利润 5.40 亿元，同比增长 11.09%。扣非净利润 5.31 亿元，同比增长 14.35%。 核心子公司业务继续保持稳健增长 宜昌人福：持续推进多科室临床应用工作，销售规模和经营效益稳步提升。2024 年度实现营业收入 87.02 亿元，同比增长 7.97%；实现归母净利润 21.63 亿元，同比增长 11.55%。 葛店人福：持续拓展甾体激素原料药和制剂业务。2024 年度实现营业收入 13.22 亿元，同比增长 11.00%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 30.00%。 新疆维药：加快拓展疆外市场和学术推广，推进独家产品进入医保基药目录，积极布局 OTC、电商业务。2024 年度实现营业收入 11.25 亿元，同比增长 12.12%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 15.00%。 开启与招商局集团的战略协同新征程 2025 年 4 月 25 日，湖北省武汉市中级人民法院裁定批准《武汉当代科技产业集团股份有限公司重整计划》。根据《重整计划》有关安排，重整投资人招商局创新科技（集团）有限公司设立全资子公司“招商生科”参与“当代科技”重整，招商生科合计控制公司占总股本 23.70%的表决权，将成为公司实质第一大股东与控股股东。 2025 年 4 月 28 日，公司收到招商生科《关于增持人福医药集团股份公司股票的通知》，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，招商生科拟通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易等合法合规方式增持公司股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的 0.5%，不高于增持前公司已发行总股本的 1%，增持价格上限为 25.53 元/股。 盈利预测及投资评级：我们预计，公司 2025-2027 年营业收入分别为270.16/288.92/309.51 亿元，同比增速 6.21%/6.94%/7.13%；归母净利润分别为 22.94/25.14/27.59 亿元，同比增速 72.48%/9.59%/9.76%。对应 EPS 分别为 1.41/1.54/1.69 元，对应 PE 分别为 15/14/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；地缘政治风险。 (20%)(10%)0%10%20%30%24/4/3024/7/1124/9/2124/12/225/2/1225/4/25人福医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 人福医药：核心业务稳健增长，开启战略协同发展新征程  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 254.35 270.16 288.92 309.51 营业收入增长率(%) 3.71% 6.21% 6.94% 7.13% 归母净利（亿元） 13.30 22.94 25.14 27.59 净利润增长率(%) -37.70% 72.48% 9.59% 9.76% 摊薄每股收益（元） 0.82 1.41 1.54 1.69 市盈率（PE） 28.51 14.82 13.52 12.32 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 人福医药：核心业务稳健增长，开启战略协同发展新征程 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 41 39 51 64 84 营业收入 245 254 270 289 310 应收和预付款项 89 97 101 108 116 营业成本 133 141 150 159 171 存货 36 36 39 41 44 营业税金及附加 2 2 2 2 2 其他流动资产 30 27 29 31 32 销售费用 44 46 48 51 54 流动资产合计 196 199 221 245 277 管理费用 18 19 20 21 23 长期股权投资 11 11 11 11 11 财务费用 3 4 2 2 2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -4 -1 -1 -1 固定资产 86 93 99 101 99 投资收益 2 1 3 3 3 在建工程 18 13 12 11 11 公允价值变动 1 1 0 0 0 无形资产开发支出 26 26 24 22 20 营业利润 34 25 39 43 48 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -1 -1 -1 -1 -1 其他非流动资产 221 222 244 267 298 利润总额 34 24 38 43 47 资产总计 362 365 391 412 438 所得税 6 6 8 9 10 短期借款 67 71 71 71 71 净利润 28 18 30 33 36 应付和预收款项 32 31 36 37 40 少数股东损益 7 4 7 8 9 长期借款 17 12 12 12 12 归母股东净利润 21 13 23 25 28 其他负债 45 44 46 47 49 负债合