公司动态研究报告：优质内容是基石 挖掘IP与影院商业潜力

2025 年 04 月 30 日 优质内容是基石 挖掘 IP 与影院商业潜力 —万达电影（002739.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-29 当前股价（元） 11.16 总市值（亿元） 236 总股本（百万股） 2112 流通股本（百万股） 2085 52 周价格范围（元） 9-14.63 日均成交额（百万元） 377.13 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《万达电影（002739）：业绩承压落地 2025 年β与α有望双修复》2025-01-19 2、《万达电影（002739）：龙头地位持续夯实 AI 及 IP 业务具新增潜力》2024-04-30 3、《万达电影（002739）：迎新高层破茧成蝶有望开启新篇章》2024- 01-30 ▌ 持续夯实内容主业 践行娱乐空间战略 2025 年一季度公司开门红，营业总收入 47 亿元，同比+23.23%，归母与扣非净利润分别为 8.3、8.16 亿元，同比+154.7%、+165.7%；2025 年一季度，公司国内直营影院票房 34.2 亿元，同比+44.9%，内容端，公司出品发行电影《唐探 1900》及《熊出没·重启未来》取得较好收益，后续影片如《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战 1994》《聊斋：兰若寺》《奇遇》《千万别打开那扇门》《转念花开》等多部内容影片可期，同时剧集端项目储备丰富；2024 年公司主业中观影收入占 54%，广告收入、商品餐饮销售收入占比 12.5%、电影制作、电视剧制作收入分别为占比 5%、2.76%，游戏收入 占 比 4.7% ， 其 中 ， 电 影 制 作 收 入 2024 年 同 比 增 加85.49%，后续公司将夯实内容，也将持续践行“娱乐空间”战略，线下影院渠道空间商业价值具持续挖掘潜力，万达将根据战略规划投资潮流消费、食品饮料、家居生活及其他垂类消费品牌，孵化更多产品，通过股权和业务上的绑定助力业务优势互补，提升公司市场竞争力和盈利能力。 ▌ 挖掘 IP 商业价值 布局衍生品业务初露锋芒 作为上游具 IP 优势，下游具渠道优势的万达电影，在 2024年旗下时光网公司深挖 IP 运营（后续也将开发毛绒玩具类、家居生活类、艺术商品等 SKU），2025 年春节推出“四喜财神”文创产品 21 万均售罄，为非票业务毛利率的提升带来积极拉动（2025 年一季度公司卖品毛利率提升约 13 个百分点），万达后续拟计划开业 100 家“时光里艺术品商店”、拟开业 308 家“好运椰”合作门店，增加影院非票收入；同时，万达将以“时光里”作为孵化平台，通过投资、自研、联合孵化等方式，培育具备成长性的消费品牌，持续推动公司业务创新和多元化发展，打造第二利润增长点。 ▌ 持续探索 AI 公司作为文化头部企业，利用人工智能技术优化电影制作、衍生品开发等方面进行更多尝试，全力提升生产效率和质量，有效延伸电影产业链内容。同时，阿里作为万达股东，在 AI 端公司也具有近水楼台的发力优势。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 144.02、158.13、173.15-50-40-30-20-100102030(%)万达电影沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿元，归母净利润分别为 13.26、17.90、22.34 亿元，EPS分别为 0.63、0.85、1.06 元，当前股价对应 PE 分别为17.8、13.2、10.6 倍，在 2024 年相对低基数效应叠加 2025年内容供给下，后续β与α双修复可期，作为文化强国重要组成的电影板块，大众对优质内容的需求韧性仍好，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，新供给与新需求均有望助力主业回暖，万达电影时光网发起了“时光青春跃幕计划”，希望从供给侧培养行业新力量，2025 年春季档为全年票房奠定较好基础，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新技术应用不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 12,362 14,402 15,813 17,315 增长率（%） -15.4% 16.5% 9.8% 9.5% 归母净利润（百万元） -940 1,326 1,790 2,234 增长率（%） 34.9% 24.8% 摊薄每股收益（元） -0.43 0.63 0.85 1.06 ROE（%） -13.4% 16.2% 18.5% 19.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 3,623 5,452 6,952 8,252 应收款 1,583 1,647 1,851 2,170 存货 1,484 1,080 1,352 1,472 其他流动资产 990 2,021 2,670 3,405 流动资产合计 7,680 10,199 12,825 15,298 非流动资产: 金融类资产 0 868 1,404 2,019 固定资产 1,745 1,641 1,536 1,436 在建工程 20 8 3 1 无形资产 749 711.8 674.4 638.8 长期股权投资 45 46 48 49 其他非流动资产 13,115 13,115 13,115 13,115 非流动资产合计 15,674 15,522 15,377 15,240 资产总计 23,354 25,721 28,202 30,538 流动负债: 短期借款 2,473 2,473 2,661 2,761 应付账款、票据 1,292 1,416 1,495 1,558 其他流动负债 2,554 2,554 2,555 2,557 流动负债合计 7,815 8,185 8,624 8,970 非流动负债: 长期借款 1,669.17 2,469.17 3,069.17 3,114.17 其他非流动负债 6,857 6,857 6,857 6,857 非流动负债合计 8,527 9,327 9,927 9,972 负债合计 16,342 17,512 18,550 18,942 所有者权益 股本 2,179 2,112 2,112 2,112 股东权益 7,013 8,209 9,652 11,596 负债和所有者权益 23,354 25,721 28,202 30,538 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -961 1356 1839 2293 少数股东权益