电气设备和新能源行业：2020年光伏政策框架已定，有望年底落地

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  行情回顾 上周（1125-1129）上证综指跌 0.46%，深证成指跌 0.46%，中小板指跌 1.28%，创业板指跌 0.89%，沪深 300 指数跌 0.55%，锂电池指数涨1.50%，新能源汽车指数涨 0.04%，光伏指数涨 0.14%，风力发电指数跌1.93%。  价格追踪 近期动力电池市场停减产现象明显，行业进入年底淡季行情。主导电池厂在 9-10 月生产量较大，但下游新能源车装机量并未达到预期，电池库存量增加明显，年底以消化库存为主。主流铁锂动力电池模组0.76-0.8 元/wh，三元动力电池模组 0.9-0.95 元/wh。 光伏方面，国内单多晶用料价格在每公斤 74 元及 59 元人民币。而多晶硅片端则由于多晶产品的低迷延续跌价走势，价格落在每片1.69-1.75 元人民币。单晶市场成交价落在每片 2.95-3.06 元人民币之间，热度不减。电池片方面，多晶电池片的跌价仍未停歇，而单晶产品整体需求佳，国内单晶 PERC 电池片价格小幅上扬，落到 0.95 元人民币。另外，由于十二月整体需求佳，光伏玻璃供货稍有紧张、无库存压力，也让整体价格再度上涨，目前价格来到人民币 28.5-30 元/平方米。  行业动态 2021-2035 年新能源汽车发展规划年底形成上报稿，含燃料电池内容； 海南拟建立新能源车动力电池回收体系，完善产业链闭环； 2020 年光伏政策总体思路和框架将保持不变； 隆基 12 月单晶硅片价格坚挺，通威 12 月多晶产品价格下调。  投资建议：维持行业“增持”评级 新能源汽车：目前工信部《2021-2035 年新能源汽车产业发展规划》正在酝酿过程中，要求到 2025 年，新能源汽车竞争力明显提高，销量占当年汽车总销量的 20%，叠加双积分政策将兜底国内新能源汽车市场的发展。从海外来看，2020 年是海外电动化的大年，诸多新车型将发布，爆款车型值得期待。之前德国政府表示将于 2020-2025 年将价格高于 4万欧元的电动车补贴增加至 5000 欧元，同时宣布至 2030 年建成 100万个充电桩（目前仅 2.1 万个），政策加码预期升温，海外电动化正式提速。这也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。总的来 增持 ——维持 日期： 2019 年 12 月 02 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较 2020 年光伏政策框架已定，有望年底落地 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 说，龙头企业在成本、技术、规模、客户等层面优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材料企业当升科技、恩捷股份。 新能源发电：光伏方面，国内项目正稳步推进，Q4 旺季趋势不改。单晶 PERC 电池价格止跌反弹也反映出行业正逐步回暖，我们预计 2020年 Q1 淡季不淡，331、630 抢装可期。据了解，2020 年光伏政策框架已经确定，将整体沿用 2019 年政策思路，预计将于年底落地。政策的提前落地，为明年光伏装机空间打开奠定基础。行业龙头业绩确定性强，我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的单晶硅片龙头企业隆基股份，电池片龙头企业通威股份。 风电行业抢装已然确认，2019 年前三季度合计招标约 49.9GW，同比增长 109%。风机招标价也显著抬升，9 月 2.5MW 机组投标均价 3898元/kw，比去年 8 月份的低点增长了 17%，较今年年中增长 8.8%，3.0MW机组投标均价达 3900 元/kw，同样显著回暖。在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期，年度装机增长可期。历史经验表明，零部件环节的毛利率拐点一般比风机环节的毛利率早半年至一年出现。此轮零部件环节的盈利拐点已于 2019 年上半年出现，且风机招标价格大约在 2018 年 8 月触底，随着下游抢装情绪高涨，风机板块前期低价订单加速消化，我们认为风机环节的盈利拐点已至。我们建议关注风机龙头企业金风科技，业绩弹性较大的塔筒龙头企业天顺风能。我们维持行业“增持”评级。  数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 87.41 1.54 2.09 2.52 56.76 41.82 34.69 谨慎增持 亿纬锂能 300014 44.78 0.67 1.98 2.43 66.84 22.62 18.43 增持 当升科技 300073 21.60 0.72 0.82 1.12 30.00 26.34 19.29 谨慎增持 恩捷股份 002812 41.30 1.09 1.84 2.44 37.89 22.45 16.93 增持 隆基股份 601012 23.85 0.92 1.76 2.24 25.92 13.55 10.65 增持 通威股份 600438 13.10 0.52 0.78 1.07 25.19 16.79 12.24 增持 金风科技 002202 11.59 0.90 0.71 1.07 12.88 16.32 10.83 增持 天顺风能 002531 5.90 0.26 0.42 0.59 22.69 14.05 10.00 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 11 月 29 日 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  风险提示 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。 行业动态 2019 年 12 月 02 日 4 一、上周行情回顾 上周（1125-1129）上证综指跌 0.46%，深证成指跌 0.46%，中小板指跌 1.28%，创业板指跌 0.89%，沪深 300 指数跌 0.55%，锂电池指数涨 1.50%，新能源汽车指数涨 0.04%，光伏指数涨 0.14%，风力发电指数跌 1.93%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WI