交通运输行业：宏观扰动，关注内需型交运板块

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 宏观扰动，关注内需型交运板块 行业动态信息 行情综述： 从交运各板块相对沪深300的表现来看，机场是唯一相对沪深300有超额收益的交运板块，截至 11 月最后一个交易日仍有 19%的超额收益，而铁路板块是交运物流行业中表现最弱的板块。 航空机场：国际航线增速优于国内航线 2019 年 10 月航空供给增速下降近 3 个百分点，带动整体需求增速下降 3 个百分点。我们估算 10 月份航空客座率可能出现小幅回升。2019 年 10 月，中国飞往日本机场的航班量与去年同期相比增加了 23%，深圳机场加开了诸多国际航线，整体看国际航线增速要好于国内航线。 航运港口：集运运价调涨，油轮运费持续高位运行 集运：随着传统运输旺季步入尾声，货量水平开始下降，10 月份远东-美国航线货量同比下滑 10%（2018 年同期抢运产生高基数）。由于部分航商控制运力投放，闲置运力大幅上升，特别是 7500TEU的大型船舶闲置数量大幅攀升，对供需平衡产生一定支撑，上海港船舶平均舱位利用率回升至 90%左右。另一方面，班轮公司开征低硫燃油附加费，驱动市场运价上涨。 油运：油运：VLCC 船队供给中断驱动运价维持高位。（1）根据Clarksons 的估计，为应对 2020 年 IMO 低硫油公约，2019 年安装脱硫塔使活跃运力减少了 1.2%，预计 2020 年这一比例降至0.7%。10 月份安装脱硫塔的船队占总体比例达 2%以上，11 月份比例下降至 1.5%。（2）中远海能大连油运船队遭到美国制裁，导致超过 20 艘以上的 VLCC 无法正常经营。（3）租家对挂靠过委内瑞拉的原油油轮保持警惕，也使得市场上实际有效运力减少。 快递行业：快递件量增速与实物网零增速逐步靠拢 10 月中国社会消费品零售总额同比增速为 7.2%，仍高于 GDP 增速，实物网零增速达 19.8%，增速逐步放缓，快递业务量的增速仍高于实物网零增速近 3 个百分点。 铁路行业：高铁网络进一步得到优化，高铁市占率持续提升。客运方面，国铁集团实施“三保三增”（“保安全、保稳定、保开通，增运量、增收入、增效益”）战略。新的列车运行图于 2019 年 10月 11 日起正式实施，全国铁路增开旅客列车 160 列，旅客列车达 9139 列，其中开行动车组列车 6739 列，占比 74%，全国高速铁路网络较之前得到进一步优化和完善，将有助于四季度铁路客运量继续保持平稳增长。货运方面，大宗商品货运量回暖，四季度旺季来临，环比增速略有加快。 首次评级 增持 韩军 hanjunbj@csc.com.cn 18817566082 执业证书编号：S1440519110001 发布日期： 2019 年 12 月 3 日 市场表现 相关研究报告 -6%4%14%24%34%2018/11/292018/12/292019/1/292019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/31交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：机场是唯一相对沪深 300 有超额收益的交运板块 .................................................................... 4 1.1 交运行情综述 ............................................................................................................................................ 4 1.2 投资建议 .................................................................................................................................................... 5 二、主要发达经济体处在非景气区间，中国 PMI 重回景气区间....................................................................... 6 2.1 美国 11 月 ISM 制造业 PMI 连续四个月维持在荣枯线下 ..................................................................... 6 2.2 新兴国家制造业 PMI 整体维持跌势 ....................................................................................................... 8 2.3 11 月中国 PMI 时隔六个月重回景气区间 ................................................................................................ 9 三、航空机场：国际航线增速优于国内航线 ..................................................................................................... 10 3.1 航空：国际航线增速优于国内航线 ...................................................................................................... 10 3.2 机场：上海机场国际旅客吞吐量增速环比下滑 1.7 个百分点 ............................................................ 16 四、航运港口：集运运价调涨，油轮运费持续高位运行 .................................................................................. 19 4.1 集运：闲置运力大幅增长，12 月班轮公司开征低硫燃油附加费，运价调涨 .................................. 19 4.2 油运：VLCC 船队供给中断驱动运价维持高位 ................................................................................... 21 4.3 港口：增速维持在中低速增长水平 .......................................................................