电子行业三季报综述：前三季度业绩承压，静待行业景气度复苏

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|电子 前三季度业绩承压，静待行业景气度复苏 同步大市（维持） ——电子行业三季报综述 日期：2019 年 11 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 营收增速放缓，盈利能力企稳：2019Q3 A 股电子行业整体营收为 15808.84 亿元(+8.07pct），较去年同期下滑 11.50 个百分点，归母净利润为 724.15 亿元(+3.50pct)，较去年同期下滑0.51 个百分点。行业营收和净利润受经济下行压力影响，业绩承压处于近五年来的较低水平。从结构上来看，249 只个股中营收增速在 50%以上占比约一成；增速在 0-50%占比接近六成；出现负增长的占比接近三成。显示多数公司营收增长维持在中低增速。归母净利润方面，增速在 50%以上占比超过两成；增速在0-50%占比超过三成；净利润负增长的占比超过四成，显示行业内净利润增速出现分化，部分中小公司利润端接下来将承受较大压力，另外，行业毛利率也出现下滑，盈利能力有所减弱。 ⚫ 研发投入持续加码，带动期间费用率上行：2019Q3 行业期间费用率为 10.69%(+0.18pct)。细分来看，销售费用率为 2.65%(-0.17pct)，管理费用率为 3.38%(-0.08pct),财务费用率为1.10%(-0.02pct)。研发费用为 580.25 亿元，增幅为 23.10%，研发费用率 3.67%（+0.45pct），是期间费率的上行的主要因素。主要原因是国产替代化加速，公司加大研发投入打造技术和产品护城河是大势所趋，因此行业期间费用率也将会保持一定幅度上涨。 ⚫ 运营能力维稳，经营现金流良好：2019Q3应收账款周转率为3.34次，存货周转率 4.29，运营效率和经营状况表现良好， 2019Q3流动比率和速动比率下降趋势在收敛，并企稳，很大可能出现见底迹象。经营性现金流净额为 958.01 亿元(+20.23pct),经营性现金流占营收比为 6.07%(+0.62pct)，近年来，公司净经营性现金流量净上升，始终为正，企业获取现金的能力在提高，现金流稳定。 ⚫ 国产替代契机下，关注半导体和消费电子领域：子行业中半导体和消费电子行业表现亮眼。1）受益于 5G、新能源汽车、互联网的发展，全球半导体已进入存量时代。中国是全球最大的半导体消费市场，集成电路产业快速发展，产业规模倍增，我国半导体行业将迎来新机遇。2）我国是智能手机的第一大市场和第一大生产国，华为产业链系列产品持续领跑，终端不断创新，换机需求将拉动消费电子产业需求，下游厂商均开启备货模式，拉动整个消费电子产业链景气度向上，预计将迎来消费电子大年。建议关注业绩稳定的龙头型企业。 ⚫ 风险因素：行业景气度不及预期的风险；国内外政策变动风险 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 电子行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 11 月 22 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20191118_电子行业周观点_AAA_中国芯发展势头猛进，全球市场展露头角 万联证券研究所 20191111_电子行业周观点_AAA_vivo 与三星联合研发 5G 芯片,加速产业发展 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn 研究助理: 孔文彬 电话： 13501696124 邮箱： kongwb@wlzq.com.cn -11%1%13%25%37%50%电子沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给九泰基金(九泰:research@jtamc.com) 23480775/43348/20191126 09:37万联证券 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 目录 1、行业整体三季报表现 ..................................................................................................... 4 1.1 收入端：营收增速放缓，盈利能力企稳 .................................................................... 4 1.2 费用端：研发投入持续加码带动期间费用率上行..................................................... 5 1.3 现金端：运营能力维稳，经营现金流良好 ................................................................ 6 2、子行业三季报表现 ......................................................................................................... 7 2.1 半导体：营收、净利润承压，盈利能力有所好转..................................................... 7 2.2 消费电子：下游需求传导延时，内部业绩分化......................................................... 8 2.3 电子元件：印刷电路板表现亮眼，向上带动电子元件 ............................................. 9 2.4 光学光电子: 连续两年业绩下滑，等待行业拐点出现 ............................................ 11 2.5 电子制造: 自身优势突出，将享受行业发展红利 .................................................... 12 3、投资建议 ....................................................................................................................... 13 3.1 年内板块涨幅可观，板块估值仍需提升 .................................................................. 13 3.2 国产替代契机下，关注半导体和消费电子领域新机遇 ......................................