10月规模以上工业企业利润数据简评：关注11月海外制造业PMI回暖可能对国内产生的积极影响

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2019 年 11 月 27 日 相关研究报告 《5 月规模以上工业企业利润数据简评》2019.6.27 《6 月规模以上工业企业利润数据简评》2019.7.28 《7 月规模以上工业企业利润数据简评》 2019.8.27 《8 月规模以上工业企业利润数据简评》 2019.9.27 《9 月规模以上工业企业利润数据简评》2019.10.28 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 张晓娇 (8621)2032 8517 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 10 月规模以上工业企业利润数据简评 关注 11月海外制造业 PMI 回暖可能对国内产生的积极影响 [Table_Summar y] 10 月工业品出厂价格降幅扩大、销售增长放缓等因素影响继续拖累工业企业利润；制造业利润增速下行是问题所在；10 月新增存货较弱。  10 月工业企业利润同比增长-9.9%，较 9 月下降 4.6 个百分点，1-10 月工业企业利润累计同比增长-2.9%，较 1-9 月下降 0.8 个百分点；1-10 月工业企业营业收入累计同比增长 4.2%，较 1-9 月下降 0.3 个百分点。  1-10 月营业成本累计同比增长 4.5%，较 1-9 月下降 0.3 个百分点，每百元营业收入中的成本为 84.28 元，较 1-9 月下降 0.06 元，成本继续下降；从费用来看，1-10 月每百元营业收入中的费用为 8.71 元，较 1-9 月上升0.06 元。  1-10 月产成品周转天数为 17.3 天，较 1-9 月上升 0.3 天；应收票据及应收账款平均回收期为 55.4 天，较 1-9 月上升 0.8 天。  2019 年 1-10 月行业利润依旧分化较大，41 个细分行业中，30 个行业盈利同比增加，11 个行业减少。三大行业整体来看，采矿业利润同比增长2.4%，制造业同比增长-4.9%，公共事业同比增长 14.4%；细分行业中，1-10 月只有黑色金属矿采选业，开采专业及辅助性活动，其他采矿业利润涨幅超过 20%，利润同比增速低于-20%的则有石油、煤炭及其他燃料加工业，黑色金属冶炼及压延加工业，化学纤维制造业，化学原料及化学制品制造业，有色金属矿采选业，行业之间利润增速分化的情况略有收敛；1-10 月利润增速相较 1-9 月明显下降的行业包括化学原料及化学制品制造业，增速明显上升的则是开采专业及辅助性活动和黑色金属矿采选业。  受工业品出厂价格降幅扩大、工业增加值增长放缓等因素影响，10 月工业企业利润同比增长-9.9%，降幅在 9 月的基础上继续扩大。10 月工业企业盈利数据中的亮点，一是资产负债率有所下滑，10 月规模以上工业企业资产负债率为 56.8%，同比降低 0.5 个百分点，其中国有控股企业资产负债率为 58.3%，降低 0.7 个百分点，二是高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润增长加快，1-10 月份，高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润同比分别增长 7.5%、5.3%和 2.0%，增速比 1-9 月份分别加快 1.2、0.7 和 1.1 个百分点，其中汽车制造业利润增速比 1-9 月收窄 1.9 个百分点，计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增长 6.0%，增速比 1-9 月份加快 2.4 个百分点。但同时应该看到，工业企业财务数据中存在的投资收益占比上升、回款速度环比放缓、补库存低于去年和前年同期等问题依然存在。  风险提示：全球经济数据下行超预期；国内通胀上行超预期。 23509846/36139/20191127 15:28 2019 年 11 月 27 日 10 月规模以上工业企业利润数据简评 2 10 月盈利继续回落皆因制造业 10 月工业企业财务数据表现较市场预期出现了明显的下行。盈利能力方面，移动平均 ROE 和 ROA 较9 月分别下降了 0.29 个百分点和 0.13 个百分点，营业收入利润率较 9 月下降了 0.06 个百分点，总资产周转率降至 90.5；营收方面，净利润当月同比增速较 9 月下降 4.6 个百分点，净利润累计同比增速较1-9 月下降 0.8 个百分点，营业收入累计同比增速较 1-9 月下降 0.3 个百分点；资产流动性方面，应收账款同比增速有所下降，但平均回收期较 9 月上升 0.8 天，产成品库存同比增速也有所回落，周转天数上升 0.3 天。比较好的是流动资产同比增长 6.6%，较 1-9 月上升 0.5 个百分点，以及成本累计同比增速继续下降。 整体来看，工业企业财务指标整体仍处于下滑的趋势当中，从收入和利润增速来看，采矿业和公共事业仍维持正增长，当前工业企业的问题主要出在制造业方面。 图表 1.工业企业财务指标变化 ROE 11.35 与上月相比 (0.29) 与去年同期相比 (1.54) ROA 负债率 4.90 56.80 (0.13) (0.10) (0.72) 0.10 营业收入利润率 总资产周转率 5.85 90.50 (0.06) (0.90) (0.59) (3.80) 净利润 营业收入 资产总额 （当月） （累计） （累计） （同比） (9.9) (2.9) 4.2 5.8 (4.60) (0.80) (0.30) (0.20) (13.50) (16.50) (5.20) (0.90) 成本 流动资产 （累计） （每百元营业收入中的成本） （同比） 4.5 84.28 6.6 (0.30) (0.06) 0.50 (4.60) 0.01 (3.00)