金融专题报告（期权）：如何应用沪深300期权构建策略

中信期货研究|金融专题报告（期权） 2019 11-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号 F3034888 投资咨询资格号 Z0014561 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 1001051101151201251301351401451501031041051061071081091101112019-01-042019-01-182019-02-012019-02-222019-03-082019-03-222019-04-082019-04-222019-05-092019-05-232019-06-062019-06-212019-07-052019-07-192019-08-022019-08-162019-08-302019-09-162019-09-302019-10-21中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客 户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难 以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而 视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 如何应用沪深 300 期权构建策略 报告摘要: ◼ 期权：多样化的衍生品投资工具 11 月 8 日，证监会发布消息将新增三只沪深 300 期权，新增的期权上市后，将丰富对冲基金的产品策略，提升对冲基金策略的有效性，同时也有助于丰富投资者的投资策略，提供更多的工具进行风险管理。 1）利用期权复制现货进行交易。根据期权平价公式，可利用期权合约复制现货多头及空头，以此构建多种套利及对冲策略。 2）卖出期权进行配置。通过持续卖出上证 50ETF 认沽期权合约构建看多标的组合，1 倍杠杆下年化收益可达 15.02%，远超过上证 50ETF 本身的表现。 3）利用期权高杠杆特性获取收益。利用期权进行交易，一般杠杆都在 20 倍以上，远高于期货及现货，同时买入期权最大亏损为期权权利金，风险有限。 4）利用期权进行波动率交易。期权与其他金融资产一个比较明显的区别就在于可以进行波动率交易。利用上证 50ETF 期权波动率指数构建波动率交易策略，一倍杠杆下年化收益为 15.12% 5）利用期权市场情绪反映构建策略。通过期权 PCR 指标构建 50ETF 期权情绪策略，1 倍杠杆下年化收益率 25.54%；通过期权成交重心指标构建情绪策略，1 倍杠杆下年化收益 43.11%。 ◼ 沪深 300 股指期权上市，300ETF 可以玩转什么策略？ 除了已经成为两个 300ETF 期权的标的之外，交易其他沪深 300ETF 的投资者未来也能够深度参与期权市场。以华夏沪深 300ETF 为例，来看沪深 300 股指期权上市后，如何将其加入策略组合当中。 1）利用沪深 300 股指期权的保护性认沽。这个策略的优势在于，在构建之初实际上就已经明确了最大损失，也就是损失所有权利金部分，明确了下行风险。 2) 利用沪深 300 股指期权的收入增厚策略。一般应用场景出现在标的震荡下跌，但下跌空间有限的时候，或是考虑卖出看涨期权进行增厚，即震荡下跌，持有 300ETF+卖出看涨期权。 3）沪深 300 股指期权和 300ETF 之间的 PCP 平价套利。PCP 平价套利策略涉及到了 300ETF 以及沪深 300 股指期权两端，对于两个市场的流动性都具有正面效应。 4）利用沪深 300 股指期权对冲基金套利风险。利用买入看跌期权可对冲基金套利中从申购到 T+2 日拿到场内基金这段时间的风险。 中信期货研究|金融专题报告（期权） 2 / 15 目 录 报告摘要: ................................................................................................................................................................................ 1 一、期权：多样化的衍生品投资工具 ................................................................................................................................. 3 1.1 利用期权复制现货进行交易 .................................................................................................................................. 3 1.2 卖出期权进行配置.................................................................................................................................................. 4 1.3 利用期权高杠杆特性获取收益 .............................................................................................................................. 6 1.4 利用期权进行波动率交易 ...................................................................................................................................... 7 1.5 利用期权市场情绪反映构建策略 ..............................................................................................