消费金融行业研究框架

消费金融行业研究框架证券研究报告深度报告发布日期：2024年04月10日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。首席分析师：赵然zhaoran@csc.com.cn021-68801600SAC 编号:S1440518100009SFC 编号:BQQ828分析师：李梓豪lizihaodcq@csc.com.cn010-56135214SAC 编号:S1440524070018提纲1行业概览和监管历程2需求端：市场规模与用户画像3供给端：资金主体的比较4收入端：业务模式与盈利模型5费用端：全流程成本拆解行业八问1互金牌照全部纳入监管，对消费信贷行业的影响几何？2扩大内需、提振消费的政策思路中，消费金融扮演什么角色？3消费金融牌照与小贷牌照的差异对比？4信贷科技公司转型轻资产业务的驱动因素有哪些？5如何判断Take rate的影响因素？如何分析营销效率与单客贡献？6vintage 逾期率为什么是风险指标中最重要的？7“断直连”后，助贷-征信-金融机构的放款模式逻辑是什么？81.2 消费金融产业链资料来源：官方网站，中信建投证券；资金端还存在小额贷款公司、信托公司、融资租赁公司等其他类型机构提供的消费贷款；信贷科技平台和其他持牌机构有一定交集资金端（供给：资金方、消费金融服务供给主体）资产端（需求：资金需求方、消费供给方）线上场景①提出信贷申请，授权个人信息基础设施（征信、渠道、风控、支付、不良、催收等第三方服务商）风控服务商业银行（包含互联网银行）消费金融公司（31家持牌）汽车金融公司（25家持牌）信贷科技平台（互联网基因的持牌金融机构）自有资金、银行存款、同业拆借、金融债、ABS/ABN、信托计划等个人信息保护征信数据导流获客支付生态移动支付/数字钱包其他第三方机构，如催收公司、财险公司、数据分析公司、不良资产处置公司、数据云公司等贷后管理7监管侧监管部门行业协会中国人民银行国家金融监督管理总局中国银行业协会中国互联网金融协会信用借贷需求消费分期需求常态化监管主要为信用卡资产和信用卡衍生资产。包括利息收入和POS机佣金、分期手续费、账户管理费等非利息收入两大类 消费贷资产，基于消费场景的信贷/分期贷 汽车金融资产，针对个人的汽车金融信贷产品 消费信贷资产证券化ABS③提供贷款/联合贷款②初步风控、征信信息等其他数据3.1.2 零售信贷行业景气指数一览24资料来源：百融云创，中信建投证券；百融云创零售信贷行业景气指数数据截止2024年12月，景气度数据是基于调用量通过算法调整后计算得出第一梯队：城商行、信贷科技平台、持牌消金公司第二梯队：股份行、国有行、农商行第三梯队：汽车金融公司3.2.1 商业银行：消费金融供给贡献的大头26资料来源：艾瑞咨询，中信建投证券；商业银行包括银行信用卡和银行自营消费贷图表：2023年消费信贷各类主体对狭义余额增加值的拉动贡献率（%）图表：消费信贷余额中各类主体份额占比（%）商业银行是消费金融供给贡献的大头，消费信贷余额中银行信用卡+ 银行自营消费贷份额占比达66%。其中，银行信用卡市场份额占比42%，主要受信用支付产品挤压、监管强化信用卡套现管控（如限制现金分期业务）以及非信用卡消费信贷快速增长三重影响较2021年已下降9个百分点。银行自营消费贷市场份额快速攀升至24%，成为驱动行业增长的核心力量。市场格局进一步分化，银行仍以超优利率（年化18%以下）产品占据主导地位，而次优市场主要由消费金融公司和小贷公司补充，但用户群体与银行高度重叠。其二，银行主动调整业务结构，通过加大非房贷零售金融贷款投放（如场景化消费贷产品）保持业务稳定性，2023年其对狭义消费信贷余额增量的贡献率达78%。68%65%62%64%66%66%4%4%6%6%6%5%3%3%3%4%5%6%11%16%20%19%16%15%14%12%10%7%8%7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201820192020202120222023商业银行民营银行消费金融公司互金平台其他3.3.1 蚂蚁消费金融：增资至230亿元成消金龙头31重庆蚂蚁消费金融有限公司（简称“蚂蚁消金”）是经国家金融监督管理总局重庆监管局批准设立、持有消费金融牌照的金融机构，于2021年6月4日成立并开业。2023年，蚂蚁消金连续完成两轮增资至230亿元，股东数量增至13位。蚂蚁集团依旧稳居最大股东之位（持股比例50%）。其他股东中，科技公司为主流，另外有5家央国企背景股东，其中南洋商业银行与中信金融资产为央企出身。总计，国有资产共同持有约22%的股份，出资约50.5亿元。截止目前，蚂蚁消金已完整承接来自重庆小微小贷、重庆商诚小贷的花呗、借呗业务。截至2023年末，蚂蚁消金资产总额为2397亿元，同比增长126%，负债总额为2167亿元，同比增长120%。截至2023年底，蚂蚁消金已服务超过4亿消费者，包括很多是此前难以获得便捷的消费金融服务的消费者，60%以上在使用花呗之前，没有信用卡使用记录，花呗是其接触的第一个消费信贷产品。4亿消费者中，超过60%来自三线或四线城市，接近一半来自中西部地区。他们的职业多为制造业工人、建筑业工人、批发零售从业者、教师和公务员等。资料来源：蚂蚁消费金融2023年ESG可持续发展报告，企查查，中信建投证券；持股比例数据按两位小数精确股东名称持股比例（%）蚂蚁科技集团50.00杭州市数据集团10.00浙江舜宇光学6.00南洋商业银行5.22传化智联5.01江苏鱼跃医疗设备4.99重庆渝富华贸国有资产4.04国泰世华银行（中国）3.48广州博冠信息科技3.34宁德时代新能源科技2.78北京千方科技2.44中国中信金融资产1.74重庆市农信投资集团0.963.3.2 度小满：发力数字普惠，助力小微发展32度小满，原百度金融。2015年12月，百度整合旗下金融业务，成立金融服务事业群组(FSG)，交由百度高级副总裁朱光全面负责，金融科技与无人车、DuerOS成为百度AI战略的三大重要赛道。2018年4月，百度宣布旗下金融服务事业群组正式完成拆分融资协议签署，拆分后百度金融启用全新品牌“度小满”，实现独立运营。2018年5月，度小满正式成立，延承百度技术基因，探索人工智能在金融领域的应用，先后布局信贷、财富管理、支付、保险、个人金融科技和供应链金融科技六大业务板块。普惠金融方面，度小满在2019年4月发起“小满助力计划”，精准帮扶有产业带动作用的县域小微、村域小微，截止2023年末累计发放了2.25亿元免息贷款。已覆盖全国31个省（自治区、直辖市）的394个行政村，使超过24万农户间接受益。小微服务方面，截至2023年底，公司已累计服务超过2200万个小微企业及个体工商户。全年为36万小微企业及个体工商户提供了138亿元的4.9%低息贷款。 “零抵押、零担保”的线上信贷服务，实现最快30秒审批，最快1分钟放款，2023年平均年化利率较2021年下降了1.15个百分点