农林牧渔行业周报（第13期）：原奶持续产能去化，鸡猪产能去化蓄势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 30 日 行业周报 看好 / 维持 农林牧渔 农林牧渔 周报（第 13 期）：原奶持续产能去化，鸡猪产能去化蓄势 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 种植业 看好 畜牧业 看好 林业 中性 渔业 中性 农 产 品 加 工Ⅱ 看好 ◼ 推荐公司及评级 登海种业 买入 牧原股份 买入 苏垦农发 买入 相关研究报告 <<现代牧业 2024 年报点评：减值落地，静待原奶周期反转>>--2025-03-28 <<牧原股份年报点评：24 年业绩强劲兑现，未来业绩可期>>--2025-03-25 <<农业周报（第 12 期）：养殖成本端上行或倒逼产能去化>>--2025-03-23 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 报告摘要 一、市场回顾 申万农业指数上涨，表现优于大市，动保和养殖领涨农业二级子行业。1、上周，申万农业指数上涨 0.55%，同期，上证综指下跌0.4%，深成指下跌 0.75%，农业板块整体表现优于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数涨跌各半，动保、养殖分别上涨 4.24%和2.21%，涨幅领先；3、前 10 大涨幅个股主要集中在动保和养殖板块，前 10 大跌幅个股集中在渔业板块。涨幅前 3 名个股依次为福成股份、京基智农和金河生物。 二、核心观点 行业评级及策略：原奶价格低迷，奶牛养殖持续产能去化；白鸡父母代后备存栏持续下降，生猪养殖环节盈利收窄，鸡猪产能去化动力蓄积，建议关注受益于周期反转预期强烈的奶牛养殖，以及猪鸡养殖板块。 1、养殖产业链 1）生猪：产能增长停滞，板块估值处于底部，重视长期投资机会 猪价持续震荡。上周末，全国生猪出厂均价 14.58 元/公斤，较上周跌 0.05 元；猪价年后在成本线上方偏强震荡，整体走势强于市场预期；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 90.54 公斤/头，较上周涨 0.3 公斤；全国生猪加工企业开工率为 32.91%，较上周跌0.46 个百分点。短中期来看，需求端，受清明临近的影响，屠宰端和批零售端的生猪备货采购需求较前期有所回升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能数量增加和效率提升的共同影响将逐渐上升，叠加出栏体重稳中有升。供需双增背景下，预计猪价或弱势震荡。 产能增长停滞。据官方数据，截至 25 年 2 月底，全国能繁母猪存栏4066 万头，月环比增 0.1%。上周末，主产区自繁自养头均盈利51.83，较上周多盈 2.59 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价40.55 元/公斤，较上周涨 0.34 元。育肥环节盈利收窄，扩繁环节盈利较厚，行业主动去产能动力仍需累积，产能去化仍需观察。 个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应 2025 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处 1900-2600 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、(30%)(20%)(10%)0%10%20%24/4/124/6/1224/8/2324/11/325/1/1425/3/27农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 周报（第 13 期）：原奶持续产能去化，鸡猪产能去化蓄势 大北农、金新农、华统股份等处 500-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。 2）白鸡：鸡价短期或上涨，产能去化动力蓄势，关注禽流感疫情 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 3.15 元/羽，较上周涨 0.05 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.73 元/斤，较上周涨 0.08 元；短期来看，父母代在产存栏水平处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；随着学校开学和清明节临近，鸡肉消费需求有望回升，供需双增背景下，预计产品价格或小幅反弹。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽盈利 0.65 元，较上周多盈0.52 元；中期来看，由于父母代种鸡后备存栏数据持续减少，且美国爆发禽流感影响国内从海外引种，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此肉鸡苗和毛鸡市场中期上涨情绪有望升温； 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注益生股份。 3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期或上涨，关注周期机会 鸡价反弹：2025 年 2 月，立华黄鸡售价 10.37 元/公斤，较上月跌1.41 元；温氏黄鸡售价 10.43 元/公斤，较上月跌 0.97 元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，供需双减，鸡价或延续震荡。 行业：2025 年 2 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近 5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。 4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会 动保行业景气基本触底，随着生猪存栏回升，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。 2、种植产业链 1）种业：粮价止跌 Vs 种业环境持续优化，关注价值投资机会 行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。 2）种植：关注粮价上涨的趋势性投资机会 粮价贸易加征关税，粮价有望继续上涨。粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价 2302 元/吨，较上周涨 18 元；全国小麦收购均价 2427 元/吨，较上周跌 5 元。3 月上旬，为反制美国贸易保护 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 周报（第 13 期）：原奶持续产能去化，鸡猪产能去化蓄势 主义行为，中国宣布对美输华多种农产品加征关税，其中鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%的关税。贸易加征关税对我国粮食进口和供给的实质性影响有限，对粮食市场涨价情绪有积极影响，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第 13 周末，全国生猪出厂均价 14.58 元/公斤，较上周跌0.05 元；主产区自繁自养头均盈利 51.83，较上周多盈 2.59 元。截至 25 年 2 月底，全国能繁母猪存栏 4066 万头，月环比增 0.1%； 肉鸡：第 13 周末，烟台鸡苗均价 3.15 元/羽，较上周涨 0.05 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.73 元/斤，较上周涨 0.08 元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利 0.65 元，较上周多盈 0.52 元； 饲料：第 13 周末，肉鸡料均价 3.4 元/公斤，较上周持平；育肥