食品饮料行业周报：春糖反馈符合预期，关注一季度绩优个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 24 日 行业周报 看好 / 维持 食品饮料 食品饮料 春糖反馈符合预期，关注一季度绩优个股 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 酒类 无评级 饮料 无评级 食品 无评级 ◼ 推荐公司及评级 泸州老窖 买入 山西汾酒 买入 今世缘 买入 迎驾贡酒 买入 卫龙美味 买入 东鹏饮料 买入 甘源食品 买入 立高食品 买入 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 报告摘要 两会消费刺激政策逐步落地，本周市场情绪有所降温。本周 SW 食品饮料板块-3.75%，在 31 个申万子行业中排名 28。在申万食品饮料子板块中，仅熟食板块上涨，其余均下跌，熟食/软饮料/啤酒/肉制品/调味发酵品/烘焙食品/白酒/保健品/预加工食品/其他酒类/零食/乳品周涨幅分别为+0.05%/-0.31%/-1.11%/-1.86%/-3.28%/-3.46%/-4.00%/-4.21%/-4.28%/-4.58%/-4.60%/-5.84%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为阳光乳业（26.38%）、ST 加加（+8.42%）、贝因美（+6.93%）、煌上煌（+5.10%）、中信尼雅(+3.33%)；跌幅前五个股为盖世食品（-18.82%）、朱老六（-16.83%）、康比特（-16.75%）、骑士乳业（-13.15%）、海南椰岛(-12.62%)。 白酒：春糖反馈符合预期，行业分化加剧，板块估值仍具吸引力。本周 SW白酒指数回调 4.12%，2025 年春糖会呈现“冷热不均”特征，参展规模较2024 年缩减约 10%，头部品牌展位热度维持高位，但中小品牌及长尾酒企参展意愿显著下降，中小品牌招商难度显著提升，行业呈现“马太效应”。部分地方省酒（如河南仰韶、河北板城烧锅）、百元光瓶酒（如汾酒玻汾、五粮液尖庄）及清香型白酒（如汾酒、宝丰）成为本届春糖会焦点，经销商代理偏好从“大牌追逐”转向“性价比与本土化”策略，消费端“去包装化”与“务实需求”特征强化。优质酒企正通过控货挺价和消费者培育逐步筑底，飞天茅台（箱）批价 2210 元，环比上周-30 元，主因近期茅台开始发货，普五批价 935 元，环比持平。短期关注一季报催化，头部酒企春节开门红回款进度良好，一季报业绩确定性较高，当前板块估值仍处历史 10 年 16%分位数，建议把握低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。 大众品：整体筑底企稳，子板块表现分化，关注政策落地效果以及 Q1 绩优个股。本周大众品跟随板块整体回调，其中 SW 乳品指数（本周跌幅6.39%）、SW 零食指数（本周跌幅 4.62%）、SW 烘焙食品指数（本周跌幅3.62%）回调最多。周一发改委等六部门召开促消费新闻发布会，首次提到稳股市、稳楼市，并提出将加紧定制育儿补贴政策，上周两会期间对于消费提及的次数也高于之前，政府对提振消费、扩内需的刺激力度与决心增强，有望带动 A 股消费预期提升，如果系列生育和刺激政策带来人口和经济预期扭转，将迎来消费中期价值重估。同时业绩窗口期临近，Q1 业绩向好确定性较高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来反转表现。行业基本面来看，目前大众品部分板块已逐步走出周期底部，供需结构更加平衡，同时拥有渠道变革带来的结构性机会。板块整体估值低位、低预期，博弈预期也已逐步回调，或在政策刺激下迎来向上恢复，节奏上预计估值修复快于基本面反转，同时关注 Q1 业绩向好确定性较强个股。板块上继续看好周期底部向上的乳制品，渠道变革/新品高成长逻辑的饮料、零食、餐供，关注低估值港股。个股推荐卫龙食品、东鹏食品、甘源食品、立高食品。 (30%)(18%)(6%)6%18%30%24/3/2524/6/524/8/1624/10/2725/1/725/3/20食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 春糖反馈符合预期，关注一季度绩优个股 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 春糖反馈符合预期，关注一季度绩优个股 重点推荐公司盈利预测表 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 2025/03/21 000568 泸州老窖 买入 9.02 9.82 10.86 11.85 15.92 13.31 12.03 11.03 130.68 600809 山西汾酒 买入 8.56 10.01 11.65 13.09 26.03 21.68 18.63 16.58 217.00 603369 今世缘 买入 2.52 2.94 3.34 3.78 22.37 17.74 15.61 13.80 52.15 603198 迎驾贡酒 买入 2.86 3.36 3.84 4.4 21.08 16.90 14.79 12.90 56.78 09985 卫龙美味 买入 0.37 0.51 0.59 0.68 31.84 23.20 20.05 17.40 12.86 605499 东鹏饮料 买入 5.1 6.4 8.4 10.49 45.61 36.63 27.91 22.35 234.45 002991 甘源食品 买入 3.58 4.39 5.25 6 20.36 15.80 13.21 11.56 69.35 300973 立高食品 买入 0.43 1.58 1.98 2.31 106.05 27.11 21.64 18.55 42.84 资料来源：Wind 资讯，太平洋研究院整理（东鹏饮料 2024 年 EPS/PE 为当年实际值，其余为预测值） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 春糖反馈符合预期，关注一季度绩优个股 目录 一、 板块行情 ...................................................................... 6 二、 行业观点及投资建议 ............................................................ 7 (一) 白酒板块 ....................................................................... 7 (二) 大众品板块 ..................................................