2018年一季度基金市场绩效分析：医疗主题基金异军突起，QDII光环褪色

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  基础市场分析股票市场概况：2018 年一季度，市场走势分化，中小创板块表现较优，尤其是创业板逆势走强，本期上扬 3.41%；深证成指本期小幅下行 1.56%；上证综指收益率为-4.18%；沪深 300 本期收益率为-3.28%。债券市场概况：本期债券市场各期限品种收益率均有较明显下行。从债券指数表现来看，中证全债、中证国债、中证企业债一季度分别上行 2.14%、2.15%、2.16%，中证转债指数受权益市场影响，走势与之同步，呈现先扬后抑的行情，但整体上涨，本期涨幅达3.89%。全球金融市场：2018 年一季度全球各主要市场大多下跌，美国股票市场一季度收益率为负，香港市场得益于 1 月的大幅上涨，一季度勉强维持正收益。 基金绩效分析基金概况：一季度 A 股市场整体走势先扬后抑，2 月遭遇较大幅度调整，市场结构化行情有所改变。债市一季度末做多情绪高涨，到期收益率下行，转债市场先涨后跌整体收益为正。全球各主要市场大多下跌，美国股票市场一季度收益率为负，香港市场得益于 1 月的大幅上涨，一季度勉强维持正收益。从收益率来看，除主动投资债券基金外，一季度其他各类产品均录得负收益。一季度主动投资股票、主动投资混合和指数型股票基金平均净值收益率分别为-1.51%、-0.79%和-2.16%；债市上行走势下主动投资债券基金季度收益率成功翻红，净值平均上行 0.99%；QDII 基金平均净值收益率录得-3.73%，表现弱于其他各类型基金。上海证券基金评价研究中心 王博生 执业证书编号：S0870517080001 邮箱：wangbosheng@shzq.com 电话：（021）53686112 谢忆 执业证书编号：S0870117070013 邮箱：xieyi@shzq.com 电话：（021）53686103 医疗主题基金异军突起 QDII 光环褪色 ----2018 年一季度基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金月报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2018年一季度A股市场先扬后抑，年初上证综指11连阳再加7连阳，创近十几年以来持续上涨新纪录后，市场在外围市场带动下大幅回调，尤其是前期涨幅较为明显的蓝筹板块，获利资金出走使该板块回调幅度较大，尽管随后市场对超跌部分进行了修复性上涨，但3月末随着特朗普签署对中国产品征收关税的总统备忘录，中美贸易战一触即发，海外市场与A股市场纷纷进入下跌状态。总体来看，市场走势分化，中小创板块表现较优，尤其是创业板逆势走强，本期上扬3.41%；深证成指本期小幅下行1.56%；上证综指收益率为-4.18%；沪深300本期收益率为-3.28%。 表 1、股票市场代表性指数最近 1 年季度涨跌幅 主要指数 2017-2Q 2017-3Q 2017-4Q 2018-1Q 上证综指 -0.93% 4.90% -1.25% -4.18% 深成指 0.97% 5.30% -0.42% -1.56% 沪深 300 6.10% 4.63% 5.07% -3.28% 创业板 -7.81% 4.04% -9.45% 3.41% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期 2018 年 3 月 31 日 具体来看，一季度市场整体呈现下跌行情，大中小盘指数均处下行趋势。代表中小盘股的指数中证500本期下行2.18%，而代表大盘股的中证100指数未能延续上季度表现，本期下行3.41%。一季度A股各风格走势差异化程度缩小，从估值的角度上，高估值指数表现最优，一季度上涨0.32%；而中低市盈率的公司则表现欠佳，低市盈率指数和中市盈率指数本期分别下跌2.99%和2.32%；从市值的角度上，大中小盘指数收益水平较前期均有不同程度的下滑，中盘指数收益下滑幅度最小，为-1.85%，小盘指数和大盘指数收益率分别是-2.96%和-3.41%。 板块方面，一季度仅三个行业收益成功翻红，收益率差异化程度大。本期计算机、休闲服务和医药生物行业成功逆市走强，涨幅分别为11.33%、6.37%和5.96%。计算机行业上季度累计跌幅较多，本期随着利空因素出尽，“独角兽”概念引爆补涨行情；医药生物接过消费行业大旗，成为市场热点。全申万板块中汽车、非银金融和采掘行业跌幅居前，季度收基金月报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 益率分别为-7.64%、-8.29%和-10.19%。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期 2018 年 3 月 31 日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 截至日期：2018 年 3 月 31 日 2、债券市场概况 一季度公开市场整体净回笼资金，三月美联储加息，央行随之于公开市场上调利率5BP，但在稳健中性的货币政策导向下，一季度市场流动性和资金成本均较为稳定。由于前期收益率不断抬升，债券市场已具备一定配置价值，叠加股债跷跷板效应，一季度权益市场风险大于机会，-3.41 -1.85 -2.96 0.32 -2.32 -2.99 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.00大盘指数中盘指数小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数11.33 6.37 5.96 -1.18 -1.31 -1.56 -1.82 -2.09 -2.11 -2.21 -2.88 -3.50 -3.82 -4.06 -4.53 -4.77 -5.20 -5.70 -5.84 -6.97 -7.05 -7.07 -7.09 -7.42 -7.64 -8.29 -10.19 -11.09 -15-10-5051015基金月报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 催化了市场对债券资产的做多情绪，债券市场各期限品种收益率均有较明显下行。从债券指数表现来看，中证全债、中证国债、中证企业债一季度分别上行2.14%、2.15%、2.16%，中证转债指数受权益市场影响，走势与之同步，呈现先扬后抑的行情，但整体上涨，本期涨幅达3.89%。 利率债各期限收益率均下行，短期限券种下行幅度最大，收益率曲线陡峭。一年期、五年期、十年期中债国债到期收益率分别下行46.88BP、18.36BP和14.00BP至3.32%、3.66%和3.74%。2018年以来，债市持续升温，但当前各期限券种本期末到期收益率仍高于2013年以来平均水平，一年、五年和十年期券种分别位于均值以上31.64BP、26.88BP和16.90BP。 图3、中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期：2017.12.31&2018.3.31（下同） 信用债方面，各期限券种收益率较期初呈下行趋势，短期下行幅度多于中长期品种，收益率曲线陡峭。AAA级一年期、五年期和十年期分别下行46.57BP、33.59BP和15.33BP至4.75%、5.09%和5.30%。与AAA级中债企业债相比，AA评