医药：CRO龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 19 日 行业点评 看好 / 维持 医药 医药 CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 化学制药 无评级 中药生产 无评级 生物医药Ⅱ 无评级 其 他 医 药 医疗 无评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 《风劲帆满立潮头，药明合联乘势而兴 》-2024.03.22 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：郭广洋 电话：15601950558 E-MAIL：guoguangyang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524100001 事件：近日，药明康德发布 2024 年年度报告：2024 年全年实现营收392.41 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长 5.2%；经调整 non-IFRS 归母净利润 105.83 亿元，经调整 non-IFRS 归母净利率达到 27.0%，创历史新高。 药明康德的收入和利润逐季度稳步提升，第四季度收入和利润均创历史新高。其中 Q4 整体收入达到 115.4 亿元，较第一季度高出了 45%，经调整 non-IFRS 归母净利润达到 32.4 亿元，较第一季度提升了 70%。 图表1：药明康德业绩维持环比增长的态势 资料来源：药明康德官网，太平洋证券整理 CRO 龙头实力依旧，业绩有望持续向好 对于 2025 年的业绩展望，公司同样乐观：预计 2025 年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长 10%-15%，整体收入达到人民币 415-430 亿元；同时，公司不断提高生产经营效率，预计 2025 年经调整 non-IFRS 归母净利率水平有望进一步提升。 过去一年，药明康德虽然笼罩在美国《生物安全法案》草案的阴影之下，但依旧能够取得如此亮眼的业绩。这不仅彰显出药明康德强劲的实力，而且证明海外客户对中国 CRO 的认可和信赖并没有动摇。 药明康德属于医药研发服务行业，对全球投融资的变化反应比较迅速，2024 年的亮眼业绩以及 2025 年的业绩预期深刻地反映出全球投融资有转暖向好的趋势。 (30%)(20%)(10%)0%10%20%24/3/1924/5/3024/8/1024/10/2125/1/125/3/14医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 全球医疗健康投融资在下行两年后企稳 根据动脉网数据显示：2024 年全球共完成医疗健康领域一级市场投资 2291 笔，累计融资 582 亿美元；融资总额相对 2023 年略微回升 1 个百分点，全球医疗健康投融资在下行两年后逐渐企稳。随着投融资企稳及 CRO 景气度升高，我们认为 2025 年有望走出医药投资的寒冬。 图表2：全球 2015-2024 年医疗健康产业投融资变化趋势（亿美元） 资料来源：动脉智库，太平洋证券整理 然而，全球投融资转暖的趋势还没有传导到国内。2024 年国内医疗健康产业一级市场共达成 811 笔融资交易，吸引 73 亿美元资金注入创新探索。继 2021 年投融资高峰后，该市场融资已持续下滑，2024 年国内融资总额较 2023 年减少 33%，融资事件数量亦下降 37.6%。 图表3：中国 2015-2024 年医疗健康产业投融资变化趋势（亿美元） 20223735754156374512707295745821636195419682570222321963591305730572291050010001500200025003000350040002015201620172018201920202021202220232024融资总额（亿美元）事件数5770941941582293401561097385810358821299818743136212181300811020040060080010001200140016002015201620172018201920202021202220232024融资总额（亿美元）事件数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 资料来源：动脉智库，太平洋证券整理 这一点从药明康德 2024 年的客户收入来源上也可以看出来：来自美国客户的收入为 250.2 亿元，剔除新冠项目后同比增长 7.7%，收入贡献占比 64%；来自欧洲客户的收入为 52.3 亿元，同比增长 14.4%，收入贡献占比 13%；来自中国客户的收入为 70.7 亿元，同比下降 3.5%，收入贡献占比 18%；来自日本、韩国及其他地区客户的收入为 19.3 亿元，同比下降 11.4%，收入贡献占比 5%。 生物医药依旧是投资的第一大类别，肿瘤药物是国内投资的热点 2024 年，全球生物医药类项目占据投融资交易规模与活跃度的首位，器械与耗材类项目紧随其后。值得注意的是，生物医药领域过亿美元融资事件远超其他细分领域，呈现显著领先的态势。 在全球生物医药融资 TOP 榜单中，AI+制药、减重药物及自身免疫药物表现突出。同时，基因疗法、免疫疗法、靶向治疗等项目亦深受资本追捧。 国内方面，2024 年上榜的生物医药融资中，肿瘤药物依旧是资本青睐的投资领域，但是投资的重心更偏向于后期确定性高的项目。 风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号 D 座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称