2025年纺织服装行业春季投资策略：内需回升重要线索，新质生产力日益涌现-申万宏源

证 券 研 究 报 告内需回升重要线索，新质生产力日益涌现2025年纺织服装行业春季投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052 求佳峰 A0230523060001刘佩 A0230523070002 联系人： 求佳峰 A0230523060001..www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点：品牌端品牌端关注内关注内需回升需回升，纺织，纺织链关注链关注新质生新质生产力产力◼复盘25年初(1/1~3/7)，SW纺织服饰指数0.4%，相对申万全A下跌4.3%。24Q4末纺服基金重仓市值环比略有提升，但仍低配，华利/海澜/伟星/安踏获基金配置靠前，童装/家纺/港股获较大加仓◼服装家纺：强有力内需政策提振消费，内需回升是25年重要做多线索，优质国牌即将开启困境反转•细分垂类运动，当前是低渗透率，未来高空间：运动零售24H2筑底回升，25年1-2月延续复苏，随零售回暖、库存改善，有望驱动利润率上行，推荐【滔搏/波司登/安踏体育】，建议关注【李宁/361度】•折扣业态，消费板块内稀缺的高景气共振方向：国内理性消费主义升温，各大百货奥莱商业、量贩零食专营店表现显著领跑零售行业，推荐性价比服饰【海澜之家(旗下京东奥莱)】•家纺童装，以旧换新、生育政策持续落地催化：受地产、婚庆及新生人口下行影响，家纺、童装行业提前完成调整，当下政策托底预期改善之后迎来重要拐点，推荐【罗莱生活/水星家纺/森马服饰/稳健医疗】•社交服饰，21年、23年均印证是顺周期弹性品种：2月4日我国将美国PVH集团(Tommy、CK品牌母公司)列入不可靠实体清单，推荐中高端男装【报喜鸟/比音勒芬】格局重大优化，建议关注【锦泓集团(旗下TEENIE WEENIE)】◼纺织制造：国际品牌供应链竞争升维，关注Nike新一轮创新周期，国内纺织业新质生产力日益涌现•中游制造成长回归，核心运动制造商是创新主力动能：24年核心制造商率先体现成长性，并开启利润率高弹性修复，年末新一轮开发周期启动，等待正反馈强化订单强度，推荐NIKE核心鞋服供应商【华利集团/申洲国际/裕元集团】•上游纺织周期收敛，中国优秀供应商走向全球市场：品牌源头攻关促升订单稳定性，竞争升维摆脱纯粹成本竞争，国际化产能出海挂钩更大市场空间，促成近年来ROE稳定上行、价值重估，推荐全球化纺织供应商【伟星股份】•新质生产力日益涌现，新材料、双主业、AI+应用等：尤其超高分子聚乙烯有望成为人型机器人灵巧手腱绳主流材料方案之一，产业链处于国产化突破初期，发展空间广阔，建议关注【南山智尚/恒辉安防/云中马(战略投资中玺新材料)】。部分公司已开启双主业转型探索，未来或有更多涌现，不仅原传统主业行业地位稳固，能贡献稳定盈利，还将构筑新质生产力方向的第二成长曲线，例如酷特智能布局“个性化正装定制+AI Agent”、华孚时尚布局“色纺纱+算力”、探路者布局“户外用品+芯片”等。此外，AI技术在研发设计、生产降本、长尾营销等全产业链环节发挥效益◼风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；关税风险；原料价格波动；汇率风险主要内容1. 年初复盘：板块尚未启动，基金仍低配2. 服装家纺：看多内需回升，待困境反转3. 纺织制造：创“新”为帆，新质生产力4. 投资分析意见：优质国牌+新质制造5. 风险提示：消费、关税、汇率、原材料3www.swsresearch.com证券研究报告41.1.1 1 20202525年初至今，至今，SWSW纺织服饰织服饰指数表指数表现弱于现弱于申万全申万全A图1：2025年至今纺织服饰板块累计涨跌幅资料来源：Wind，申万宏源研究； 注：数据统计截至2025/3/7www.swsresearch.com证券研究报告51.1.2 2 基金持仓：纺：纺服重仓服重仓配置比配置比例环比例环比略提升略提升、但仍、但仍低配低配◼截至24Q4末基金重仓统计：1）A+H股/A股纺服板块基金重仓市值143/106亿元，占总市值的0.48%/0.40%，环比上季略提升，但仍严重低配。2）华利/海澜/伟星/安踏获基金重仓市值均超10亿元，位居板块前列，稳健/森马/波司登/水星/裕元等获大幅加仓表1：截至24Q4末，A+H纺服板块基金重仓标的统计纺织服装（含港股）行业主要标的2024Q4基金重仓变化汇总公司名称持有基金数量持股总量（万股）持股总市值（万元）超配(%)2024Q3 2024Q4 变化2024Q3 2024Q4 变化(%)2024Q32024Q4变化(%)华利集团626312,673 2,767 4%197,539 217,652 10%6%海澜之家701073722,688 25,255 11%171,975 189,414 10%12%伟星股份4737-1010,527 10,044 -5%146,852 142,317 -3%11%安踏体育5747-101,172 1,799 53%99,826 129,687 30%-1%李宁162484,160 4,535 9%73,906 69,115 -6%3%稳健医疗2393783 1,408 1597%2,639 59,265 2145%2%比音勒芬3731-65,738 2,615 -54%139,258 55,980 -60%3%特步国际141408,635 8,889 3%47,031 46,427 -1%3%森马服饰122192,230 5,910 165%14,069 41,490 195%1%波司登1410-43,761 11,364 202%15,125 40,818 170%1%申洲国际139-4963 693 -28%61,292 39,811 -35%-1%台华新材1914-53,784 3,164 -16%46,657 35,057 -25%2%新秀丽417131,008 1,418 41%19,448 28,366 46%1%富安娜161602,341 3,031 29%22,009 26,796 22%1%健盛集团2924-52,393 1,464 -39%25,634 15,748 -39%1%报喜鸟143-117,699 3,259 -58%33,720 14,372 -57%0%水星家纺45131 876 2729%446 14,189 3078%1%裕元集团 % , %-%资料来源：Wind，申万宏源研究图2：A+H股纺服板块基金重仓金额及比例图3：A股纺服板块基金重仓金额及比例资料来源：Wind，申万宏源研究主要内容1. 年初复盘：板块尚未启动，基金仍低配2. 服装家纺：看多内需回升，待困境反转3. 纺织制造：创“新”为帆，新质生产力4. 投资分析意见：优质国牌+新质制造5. 风险提示：消费、关税、汇率、原材料6www.swsresearch.com证券研究报告72.2. 在强有力的政策政策提振之提振之下，国下，国内消费内消费到底有到底有没好转没好转迹象？迹象？◼中观数据及微观跟踪均指向肯定的结论，服装消费正呈缓步改善趋势，25Q2之后有望更显著！•24年我国服装鞋帽针纺织品零售额1.47万亿（同比+0.3%），其中10-12月同比+8.0