建筑行业2019年三季报综述与行业动态分析：央企与设计表现较好，基建与竣工持续改善

建筑装饰|证券研究报告—行业深度 2019 年 11 月 12 日 [Table_Industr yRank] 中性 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 中国铁建 601186.SH 9.84 增持 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 11 月 8 日当地货币收市价为标准 主要催化剂/事件 建筑行业三季报公布完毕 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《建筑行业周报》20191106 《建筑行业周报》20191029 《建筑行业周报》20191023 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 建筑装饰 [Table_Analyser] 田世欣 (8621)20328519 shixin.tian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300512080002 *余斯杰为本报告重要贡献者 [Table_Title] 建筑行业 2019 年三季报综述与行业动态分析 央企与设计表现较好，基建与竣工持续改善 [Table_Summary] 建筑行业中报披露完毕，建筑央企与地方建筑企业增速较快，表现较为突出。其中基建订单低位回升，房建订单占比依然较高。装修板块业绩放缓，园林板块整体下滑，设计板块盈利质量提升，钢构目前仍有较高增速。 支撑评级的要点  建筑行业三季度业绩增速，各项指标向好：2019 年三季度，建筑央企合计营收 10,415.25 亿元，同增 16.10%，归母净利润合计 294.58 亿元，同增16.87%。建筑央企营收增速有明显提升，利润增速也进入较高位置。三季度建筑央企综合毛利率为 11.14%，同增 0.28PCT，各项费用率合计增加 0.17pct，财务费用率减小。应收账款与存货同比均有所下降，周转率明显提升。平均收现率达到 112.27%，同增 5.76pct。央企总体现金比例有所下降，负债率持续下降，当前为 76.66%，各项财务指标总体向好。  地方建企营收好现金稍逊，设计板块领跑其他细分板块：三季度上市地方建企合计营收为 1,279.74 亿元，同增 23.58%；归母净利 23.73 亿元，同增 14.49%。地方建企三季度应收账款与存货均有提升，并且周转率有所下降，现金流表现相对较差，收现率同比有较为明显下滑。负债率与毛利率稳定。在钢构、设计、园林、装修其他细分板块中，设计行业保持较高的业绩增速和良好的现金回款指标，钢构增长尚可但毛利率和现金流指标不如设计。装修行业整体业绩增速和订单都有明显下滑。园林行业目前业绩仍在快速下滑，现金流恶化，尚未看到明显改善的迹象。  基建与竣工数据改善，预计央企和设计板块投资价值更高：三季度建筑行业开工回落，竣工改善，基建增速持续回暖，行业景气度整体下滑。从新签订单来看，央企订单集中度明显提升，作为政府抓手推进基建投资意味明显。地方建企维持较快订单增速，但项目落地视区域而定。我们认为后续基建投资仍有望提升，房建随着地产调控将有所回落，装修随着竣工改善需求有所提升，但企业普遍持谨慎规避的态度带来的投资机会并不大。设计行业公司当前受益基建推进订单增加，业绩处于增长态势。后续我们认为基建央企+设计企业投资价值应高于其他细分板块。 重点推荐  预计下半年基建依然是建筑行业相对有政策预期的细分板块，推荐基本面稳健的基建大央企中国铁建。 评级面临的主要风险  基建资金到位情况不及预期，地产需求进一步下探，工业企业利润下滑，房屋竣工未有改善。 [Table_Companyname] 2019 年 11 月 12 日 建筑行业 2019 年三季报综述与行业动态分析 2 目录 建筑央企：业绩回暖订单改善，机构集中估值偏低 .............................. 5 地方建企：收入稳增，各项指标见好 ................................................... 8 其他板块： 业绩稳增，订单向好 ....................................................... 10 三季度建筑行业基本面数据分析 ........................................................ 12 三季度建筑行业新签订单情况 ............................................................ 14 三季度建筑行业机构持股情况 ............................................................ 16 重点推荐 ............................................................................................ 18 风险提示 ............................................................................................ 19 2019 年 11 月 12 日 建筑行业 2019 年三季报综述与行业动态分析 3 图表目录 图表 1. 三季度央企收入增速明显提升 ................................................................................. 5 图表 2. 央企周转率和收现率均有明显提升 ........................................................................ 5 图表 3. 房建增速高位，基建订单增速改善 ........................................................................ 5 图表 4. 铁路与市政订单为订单提速贡献巨大 .................................................................... 5 图表 5. 开工下滑、竣工回暖，拿地放缓，销售稳增 ....................................................... 6 图表 6. 央企订单与收入增速均有明显提升 ........................................................................ 6 图表 7. 基建央企三季度各项财务指标比较 ....................................................................... 6 图表 8.中国建筑与中国铁建占有绝大多数公募持仓 ...............................................