农林牧渔行业周报（第11期）：粮价上涨-猪鸡奶价低迷，养殖关注产能去化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 17 日 行业周报 看好 / 维持 农林牧渔 农林牧渔 周报（第 11 期）：粮价上涨&猪鸡奶价低迷，养殖关注产能去化 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 种植业 看好 畜牧业 看好 林业 看好 渔业 中性 农产品加工 看好 ◼ 推荐公司及评级 登海种业 买入 牧原股份 买入 苏垦农发 买入 相关研究报告 <<农业周报（第 10 期）：农产品贸易加征关税，粮价有望继续上涨>>--2025-03-10 <<周报（第 9 期）：养殖产能去化，估值底部，长期投资机会显现 >>--2025-03-03 <<美国奶牛感染禽流感事件梳理及对食品安全的影响>>--2025-02-17 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 报告摘要 一、市场回顾 农业板块行情表现优于大市，其中渔业和动保子行业涨幅领先。1、上周，申万农业指数上涨 2.84%，同期，上证综指上涨 1.39%，深成指上涨 1.24%，农业板块整体表现优于大市。2、细分来看，六大二级子行业指数悉数上涨，其中渔业和动保涨幅领先。3、前 10 大涨幅个股主要集中在渔业和动保板块，前 10 大跌幅个股集中在种植板块。涨幅前 3 名个股依次为雪榕生物、东方海洋和西部牧业。 二、核心观点 行业评级及策略：贸易加征关税推动粮价上涨情绪升温，且猪鸡和原奶价格低迷，养殖业盈利承受成本端和收入端的双重压力，产能去化动力增强。建议关注受益于周期反转预期增强的奶牛养殖和生猪养殖板块。 1、养殖产业链 1）生猪：产能回落，板块估值处于底部，重视长期投资机会 猪价震荡。上周末，全国生猪出厂均价 14.57 元/公斤，较上周涨0.07 元；猪价年后在成本线上方偏强震荡，整体走势强于市场预期；同期，16 省市规模屠宰企业生猪宰后均重 89.9 公斤/头，较上周跌 0.05 公斤；全国生猪加工企业开工率为 32.26%，较上周升2.34 个百分点。短中期来看，需求端，受学校开学等因素的影响，屠宰端和批零售端的生猪备货采购需求较年前持续回升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能增加的影响将逐渐上升，叠加出栏体重趋稳。供需双增背景下，预计猪价或继续震荡。 产能回落。据官方数据，截至 25 年 1 月底，全国能繁母猪存栏4062 万头，月环比减 0.4%；上周末，主产区自繁自养头均盈利35.15，较上周多盈 1.59 元。同期，主产区 15 公斤仔猪出栏均价40.03 元/公斤，较上周涨 0.41 元。育肥环节盈利水平持续下降，扩繁环节盈利较厚，主动去产能动力累积，预计进入 Q2，产能或结束自去年 4 月份以来的上升趋势逐渐回落，猪价下半年有望回暖。 个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。近期，大部上市公司头均市值（对应 2025 年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处 1900-2600 元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、(20%)(12%)(4%)4%12%20%24/3/1824/5/2924/8/924/10/2024/12/3125/3/13农林牧渔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 周报（第 11 期）：粮价上涨&猪鸡奶价低迷，养殖关注产能去化 大北农、金新农、华统股份等处 300-2000 元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。 2）白鸡：鸡价短期或上涨，产能仍需出清，关注禽流感疫情 鸡价：上周末，烟台鸡苗均价 2.94 元/羽，较上周涨 0.24 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.55 元/斤，较上周涨 0.28 元；短期来看，鸡类产品供给充足；随着寒假结束学生返校，鸡肉消费需求有望回升，供需双增背景下，预计产品价格短期或小幅反弹。 行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.51 元，较上周少亏1.39 元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能水平仍较高，有待于进一步去化。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向下游倾斜，重点关注圣农发展。 3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期或上涨，关注周期机会 鸡价反弹：2025 年 2 月，立华黄鸡售价 10.37 元/公斤，较上月跌1.41 元；温氏黄鸡售价 10.43 元/公斤，较上月跌 0.97 元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，供需双减，鸡价或延续震荡。 行业：2025 年 2 月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近 5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。 估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份。 4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会 动保行业景气基本触底，随着生猪存栏回升，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。 2、种植产业链 1）种业：粮价止跌 Vs 种业环境持续优化，关注价值投资机会 行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。 2）种植：关注粮价上涨的趋势性投资机会 粮价贸易加征关税，粮价有望继续上涨。粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价 2251 元/吨，较上周涨 11 元；全国小麦收购均价 2425 元/吨，较上周跌 3 元。近期，为反制美国贸易保护主义行为，中国宣布对美输华多种农产品加征关税，其中鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%的关税。贸易加征关税对我国粮食进口和供给 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 周报（第 11 期）：粮价上涨&猪鸡奶价低迷，养殖关注产能去化 实质性影响有限，对市场情绪有积极影响，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。 三、行业数据 生猪：第 11 周末，全国生猪出厂均价 14.57 元/公斤，较上周涨0.07 元；主产区自繁自养头均盈利 35.15，较上周多盈 1.59 元。截至 25 年 1 月底，全国能繁母猪存栏 4062 万头，月环比减 0.4%； 肉鸡：第 11 周末，烟台鸡苗均价 2.94 元/羽，较上周涨 0.24 元；白羽肉毛鸡棚前收购均价 3.55 元/斤，较上周涨 0.28 元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损 0.51 元，较上周少亏 1.39 元； 饲料：第 11 周末，肉鸡料均价 3.4 元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格 3.37 元/公斤，较上周持平； 原奶：第 10 周末，全国主产区生鲜乳出场均价 3.08 元/公斤，较上周跌 0.01