医药健康行业研究：AI聚焦核心标的，创新药关注重要行业会议，业绩窗口期关注经营反转

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn AI 本周医药板块 AI 板块出现回落，而创新药表现较好。我们认为，一季报前医药仍将保持强成长为主的市场风格，建议持续保持关注。  2025 年创新药持续关注临床推进和数据读出，建议关注 2025 年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会（2025 年 5 月30 日-6 月 3 日举行）和 2025 年美国癌症研究协会(AACR)年会（4 月 25 日-30 日举行）。  AI 领域，预计后续行情仍有较大期待空间，但资金会更加向核心标的、产业龙头、真正具备兑现能力的企业集中。继续建议珍惜回调机会，积极围绕三大应用领域龙头企业。  此外，近期 A 股和港股医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，如果创新药和 AI 医药板块标的能与业绩反转结合，则具备更强投资价值。 药品板块：全新药物分子再突破，异双特异性小分子 RIPTACTM 完成首例患者给药。与其他治疗方式不同，RIPTAC 疗法的抑制和杀灭机制不依赖于疾病驱动因素来实现选择性癌症杀灭，为抗癌疗法开辟了新领域。百济神州泽布替尼收入突破 26 亿美元，24 年总营收 38 亿美元，中国大分子生物药创新企业正在蓬勃崛起中。 生物制品：礼来收购 FXR314 加码炎症性肠病，关注领域内研发进展。根据 Organovo 官方数据显示，溃疡性结肠炎的全球市场规模 2021 年为 66 亿美元，预计到 2032 年，包括克罗恩病的 IBD 市场规模将达到 1000 亿美元，稳步增长。FXR314 通过激活 FXR 受体促进肠上皮修复，阻断细菌入侵及炎症因子释放，可避免免疫抑制风险，同时具有较好的给药便利性，只需口服每日一次，较现有生物制剂（如抗 TNF 注射剂）更具患者依从性优势。 医疗服务：据重庆市卫健委披露的数据，重庆 24 年 11 月份全市医疗卫生机构总诊疗人次同比+8%，环比+0.4%，终端卫生机构诊疗人次呈缓慢恢复趋势。2 月 28 日，国家医保局编制印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考 2023 年版医疗服务项目技术规范，将现行口腔类价格项目映射整合为 114 项。 医疗器械：国内创新产品持续升级迭代，海外市场拓展加速。3 月 1 日，三诺生物宣布其全新二代 CGM 在国内正式上市销售，型号为 i6/i6s/i6Pro 产品供用户在家庭环境使用，使用时间最长为 15 天。采用公司自研技术，体现公司创新研发能力。此外，企业海外市场拓展加速中，例如南微医学推进泰国生产基地建设，抗风险能力将增强。 中药：华润三九发布拟收购天士力草案，内生外延双突破彰显投资价值。根据草案，公司收购价格为每股 14.85 元。当前建议继续重视华润三九的投资价值，内生方面，公司感冒品类 24 年逆势提升市占率彰显品牌力，未来有望稳健增长；外延方面，对昆药的整合有望边际改善，对天士力的整合也值得期待。 CXO 及上游：业绩快报相继发布，企业经营逐渐企稳。 建议继续贯彻 AI 医药+创新药 2025 年医药投资两大布局主线。其中创新药在 25 年持续关注临床推进和数据读出，包括 5 月底的 ASCO 年会和 4 月底的 AACR 年会等。AI 领域，预计后续行情仍有较大期待空间，但资金会更加向核心标的、产业龙头、真正具备兑现能力的企业集中。继续建议珍惜回调机会，积极围绕三大应用领域龙头企业。此外，近期 A 股和港股医药企业即将进入年报窗口，预计年报一季报后医药板块有望迎来行业整体性业绩反转，如果创新药和 AI 医药板块标的能与业绩反转结合，则具备更强投资价值。 科伦博泰、金域医学、人福医药、美年健康、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房等。 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 业绩快报和预告密集公布，将创新药和 AI 投资节奏与业绩改善结合..................................... 4 药品板块：全球首个 RIPTACTM进入临床；百济神州 24 年收入 38 亿美元 ............................... 5 全新药物分子再突破，异双特异性小分子 RIPTACTM完成首例患者给药.............................. 5 业绩快报展露创新药高成长，百济神州 24 年营收 38 亿美元，泽布替尼突破 26 亿美元 ................ 6 生物制品：礼来收购 FXR314 加码炎症性肠病，关注领域内研发进展 .................................... 8 医疗服务：诊疗量企稳，医疗服务价格立项持续推进.................................................. 9 数据跟踪及更新：诊疗量同比稳中有升，客单价价格保持稳定...................................... 9 2025 年 2 月 28 日，国家医保局编制印发《口腔类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，参考 2023 年版医疗服务项目技术规范，将现行口腔类价格项目映射整合为 114 项。下一步，国家医保局将指导各省医保局参考《立项指南》，制定全省统一的价格基准，由具有价格管理权限的统筹地区对照全省价格基准，上下浮动确定实际执行的价格水平。..................................................................... 11 医美：锦波生物薇旖美®164.88°ColNet 胶原网上市............................................. 11 医疗器械：国内创新产品持续升级迭代，海外市场拓展加速........................................... 12 三诺生物二代 CGM 产品 3 月正式上市销售....................................................... 12 业绩快报集中披露，企业海外市场拓展加速..................................................... 12 中药：华润三九发布拟收购天士力草案，内生外延双突破彰显投资价值................................. 13 CXO 及上游：业绩快报相继发布，企业经营逐渐企稳 ................................................. 14 投资建议................................................