Q4业绩优异，关注收购进展

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]嘉必优(688089)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]赵丹晨食品饮料行业分析师执业编号：S1500523080005邮箱：zhaodanchen@cindasc.com赵 雷食品饮料行业分析师执业编号：S1500524100003邮箱：zhaolei@cindasc.com、信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031[Table_Title]Q4 业绩优异，关注收购进展[Table_ReportDate]2025 年 2 月 27 日[Table_Summary]事件：公司公布 2024 年业绩快报。2024 年，公司实现营业收入 5.55 亿元，同比+25.06%；归母净利润 1.24 亿元，同比+35.25%；扣非归母净利润 1.00亿元，同比+60.57%。其中，24Q4 实现营业收入 1.68 亿元，同比+41.11%，归母净利润 3969 万元，同比+28.20%；扣非归母净利润 3471 万元，同比+62.20%。点评：Q4 表现优异，超越此前预期。公司 Q4 在收入及利润上均录得较高增长，超越我们 Q3 时的预期，我们认为可能是 Q4 海外发货恢复正常所致。供需两端共振，2024 年收入利润双增长。根据公司公告，公司 2024年业绩增长得益于国内外市场双轮驱动与募投新产能释放协同作用。国内业务增长受益于新国标红利持续释放，国际市场受益于大客户订单增加、客户结构得到优化，加之公司募投项目智能化产能建成投产，产能利用率提升，市场开拓与产能释放协同作用，实现公司 2024 年收入利润双增长。欧易生物收购仍在进行，AI 有望拓展多组学业务商业模式。根据公司公告，公司当前正在积极推动交易相关工作。近期 AI 医疗主题火热，欧易生物主营多组学检测业务，我们认为公司检测业务所产生的数据未来有望形成相关数据库和 AI 模型，参照 Tempus AI 的商业模式，为下游数据分析及临床应用提供更精准更便捷的指导。盈利预测与投资评级：利润超出预期，关注收购进展。公司 Q4 以优异的表现顺利收官。展望 2025 年，一方面我们认为公司收入端有望继续持续受益于海外市场及产能释放；另一方面若收购成功，公司与欧易业务上的协同有望进一步推动双方的发展。我们预计公司 2024-2026 年EPS为0.74/0.84/0.99元，分别对应2024-2026年30X、27X和23X PE，维持对公司的“买入”评级。风险因素：客户订单不及预期，产品降价超预期，资产重组不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2[Table_Profit]重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)433444555658777增长率 YoY %23.4%2.4%25.0%18.7%18.0%归母净利润(百万元)6491124142166增长率 YoY%-49.9%41.9%36.0%14.0%17.5%毛利率%42.1%42.4%42.2%40.6%41.6%净资产收益率ROE%4.5%6.2%7.9%8.4%9.1%EPS(摊薄)(元)0.380.540.740.840.99市盈率 P/E(倍)119.2633.1530.4026.6822.71市净率 P/B(倍)5.382.042.412.252.08[Table_ReportClosing]资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2025 年 2 月 27 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产9077096958241,061营业总收入433444555658777货币资金494240155190324营业成本251256321391454应收票据2751435160营业税金及附加567910应收账款189215246286337销售费用2530374351预付账款141081012管理费用4026323845存货81113131164192研发费用3239495666其他10181112123136财务费用-15-2000非流动资产7049031,0701,0831,070减值损失合计-35-9-5-2-1长期股权投资2927272727投资净收益25078固定资产（合计）433508565606641其他-12-4211315无形资产3641403937营业利润5182124139173其他205326438411365营业外收支2718121610资产总计1,6111,6111,7651,9072,131利润总额78100136155183流动负债180112179217314所得税1714192226短期借款3011000净利润6286117134157应付票据00000少数股东损益-3-5-7-8-9应付账款10771132161249归母净利润6491124142166其他4331475666EBITDA99127197222256非流动负债65555EPS（当年）（元）0.380.540.740.840.99长期借款00000其他65555现金流量表单位:百万元负债合计186118184222319会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益618112-7经营活动现金流17669165113198归属母公司股东1,4191,4761,5711,6821,819净利润6286117134157负债和股东权益1,6111,6111,7651,9072,131折旧摊销2850545864财务费用-7-1000重要财务指标单位:百万元投资损失-2-2-50-7会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动44-818-55-4营业总收入433444555658777其它5219-14-17-12同比(%)23.4%2.4%25.0%18.7%18.0%投资活动现金流-339-287-209-48-34归母净利润6491124142166资本支出-249-297-209-55-41同比(%)-49.9%41.9%36.0%14.0%17.5%长期投资-75-30000毛利率(%)42.1%42.4%42.2%40.6%41.6%其他-1440078ROE(%)4.5%6.2%7.9%8.4%9.1%筹资活动现金流-11-34-42-30-30EPS(摊薄)(元)0.380.540.740.840.99吸收投资023000P/E119.2633.1530.4026.6822.