高频数据扫描：美国的赤字、储蓄率与利率

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2025 年 2 月 16 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《关注货币活性下降》20230813 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《定期存款增长放缓、利率下行难度增加——6月金融数据点评》20240713 《内外条件配合、货币政策发力》20240726 《中性利率成为关键》20240922 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《增量政策继续影响“资产荒”逻辑》20241020 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《提前开始关税叫价？》20241207 《双松政策组合与长期利率》20241215 《内外部均衡的协调》20241229 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《DeepSeek，DOGE，贸易摩擦》20250209 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美国的赤字、储蓄率与利率 高频数据扫描 或将出台的预算协调程序、美股走势对居民储蓄行为的影响，或对美国通胀和利率较为重要。  1. 美国通胀与零售数据出现矛盾，美债收益率宽幅震荡。1 月美国 CPI、核心 CPI 和 PPI 环比涨幅均超出市场预期，但零售销售额环比下降 0.9%，创 2023 年 3 月以来最大的环比降幅。对这种矛盾的一种可能的解释是，美国 1 月寒冷气候、加州山火等异常因素影响供应链，推高物价，同时也影响消费，造成价升量减现象。面对矛盾的数据，美债长期利率宽幅震荡，10 年期收益率保持在 4.5%附近。  更深层次讲，美国利率及通胀偏高是美国财政赤字率高企和居民储蓄率下滑共同作用的结果。高赤字率和低储蓄率反映政府和居民支出均较为旺盛，一方面支持通胀韧性，另一方面加剧美国贸易逆差。逆差导致美元输出，形成其他国家的储备资产配置需求，但由于美国政府债台高筑，使其他国家寻求黄金等资产替代美债作为储备资产。此前报告曾提到，这种储备替代逻辑形成黄金价格和美元指数同时走强的格局（《黄金与美元关系的“异象”》20240414）。  美国众议院预算方案取得进展、美股进入震荡行情。从美国财政赤字来看，近日众议院共和党人的预算方案已通过预算委员会投票，预计将进入众议院全体投票。该方案兼顾了延长减税政策、削减政府开支、提高债务上限、为新政府边境和国防政策融资等多方面诉求，要求延长减税对未来十年美国联邦赤字的影响不能超过 4.5 万亿美元、削减开支至少1.5 万亿美元。如果减支规模超过 1.5 万亿美元，减税的幅度可相应提高，反之亦然。根据《国会山报》报道，这种动态调整机制可能是争取“财政鹰派”支持的关键。  而美国居民储蓄率偏低通常与财富效应有关，比如股市走强带动储蓄率下行（“次贷危机”以前曾达到历史记录低点）。而近期受 AI 模型竞争加剧等因素影响，美股已进入震荡行情，这可能带动美国居民储蓄率适度回升，使居民消费行为对通胀更为敏感。  2. 国内节后食用农产品价格回落。本周（2025 年 2 月 10 日-2 月 15 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降 3.65%。山东蔬菜批发价指数环比降15.16%，同比降 35.66%。2025 年 2 月 7 日当周，食用农产品价格指数较1 月 17 日当周下降 2.30%。  3. 本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比涨 0.56%和 0.15%。LME铜现货价全周均价环比升 3.63%；铝现货均价环比升 0.76%，铜金比价环比升 1.68%。  本周国内水泥价格指数环比降0.17%；南华铁矿石指数平均环比升0.65%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比持平；螺纹钢库存环比升 19.98%；螺纹钢价格指数环比降 1.04%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降0.08%。2025 年 2 月 7 日当周，生产资料价格指数较 1 月 17 日当周升0.10%。  风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2025 年 2 月 16 日 美国的赤字、储蓄率与利率 2 目录 高频数据全景扫描 ......................................................................................... 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 8 美国重要高频指标 ....................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 ............................................................................... 20 2025 年 2 月 16 日 美国的赤字、储蓄率与利率 3 图表目录 图表 1. 美国财政赤字率 ............................................................................................. 5 图表 2. 美国居民储蓄率 ............................................................................................. 5 图表 3. 外国投资者持有美国国债相对规模 ......................................