轻工制造行业月报：家装厨卫“焕新”启动，期待政策落地效果

第1页 / 共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 家装厨卫“焕新”启动，期待政策落地效果 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 轻工制造相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业月报：加力扩围以旧换新，提振行业需求》 2025-01-09 《轻工制造行业专题研究：家居行业专题报告：地产及消费政策支持下，家居板块有望受益》 2025-01-02 《轻工制造行业月报：纸品需求改善，地产销售回暖》 2024-12-10 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 02 月 11 日 投资要点： ⚫ 市场回顾：2025 年 1 月轻工制造板块下跌 2.7%，跑赢沪深 300指数 0.29pct，涨幅在中信一级行业中排名第 14 名。本月个股涨幅靠前的 5 名分别是实丰文化、依依股份、匠心家居、浙江自然、民士达。 ⚫ 造纸：2024 年规模以上造纸企业收入、利润同比小幅增长，产量也保持增长态势；废黄板纸价格由涨转跌，针叶浆、阔叶浆价格持续上涨，新一轮外盘价格继续报涨，预计将延续偏强运行；包装纸由于春节假期因素价格波动不大，整体走势由涨转稳；文化纸价格经历上调之后的趋稳运行，在上游浆价偏强预期下，成本端具备支撑，未来仍具上涨动力；近期海外大厂上调针叶浆及阔叶浆报价、叠加芬欧汇川(UPM)暂停其旗下 Kymi 纸浆厂的生产，预计浆价未来仍将上行，进而带动浆纸系纸品价格提升。 ⚫ 家居：受地产止跌回稳政策持续作用，新建商品房销售情况进一步改善，市场交易活跃程度提升，2024 年 12 月新建商品房销售面积及销售额均保持正增长且增速持续提升，销售端呈现回暖；家具制造业 2024 年营业收入同比增长 0.4%，利润总额同比下降0.1%，显示行业经营整体承压；在消费品以旧换新政策加力带动下，消费需求进一步释放，家具类零售额呈现稳步回升，商务部等 6 部门近日印发关于做好 2025 年家装厨卫“焕新”工作的通知，下一步将指导各地结合本地实际尽快出台工作细则，有望带动家居类内销需求进一步释放；2024 年 12 月家具当月出口增速由负转正，有所回升，累计金额增速继续收敛，美国宣布对中国加征 10%关税，对于具备海外产能布局的出口企业影响相对有限。 ⚫ 投资建议：截至 2025 年 1 月 27 日，板块的 PE（TTM）为 30.09倍，处于近十年 38.12%分位；细分子板块家居、其他轻工的 PE估值水平分别位于历史 28.94%、20.22%分位，估值仍处于历史偏低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注林浆纸一体化头部企业太阳纸业、特种纸企业仙鹤股份、华旺科技以及卫生用纸企业百亚股份，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团以及具备海外产能的家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）宏观经济增长不及预期的风险； 2）行业竞争加剧的风险； 3）需求不及预期的风险；4）原材料价格大幅上涨的风险。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%2024.022024.062024.102025.02轻工制造沪深300第2页 / 共28页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业表现回顾 ................................................................................................ 5 1.1. 轻工制造指数跑赢大盘 ................................................................................................... 5 1.2. 子板块表现分化 .............................................................................................................. 5 1.3. 个股近半数上涨 .............................................................................................................. 6 1.4. 行业估值水平略回落 ....................................................................................................... 6 2. 行业重点数据跟踪 ......................................................................................... 7 2.1. 造纸 ................................................................................................................................ 7 2.1.1. 造纸行业：企业收入、利润同比增长，产量增长 ................................................. 7 2.1.2. 原材料：废黄板纸价格由涨转跌，进口纸浆价格继续上涨 .................................. 8 2.1.3. 箱板瓦楞纸：价格由涨转稳，毛利率持续上升 ................................................... 10 2.1.4. 文化纸：价格偏稳运行，库存继续下降 ............................................................. 12 2.1.5. 生活用纸：生活用纸价格略涨，出口量连续第四年增长 .................................... 15 2.2. 家居 .............................................................................................................................. 17 2.2.1. 房地产：销售持续回暖，止跌回稳可期 ......................................