纺织服饰行业2025年度可选消费投资策略：消费新时代，拥抱大科技

证券研究报告证券研究报告2025年02月11日行业：纺织服饰增持（维持）消费新时代，拥抱大科技——2025年度可选消费投资策略分析师：杜洋SAC编号：S0870523090002联系人：袁锐SAC编号：S08701230600192可选消费：24年以旧换新政策发力，25年看好内外需求共振。2024年以旧换新、扩内需促消费等政策陆续出台，带动内需消费整体逐步修复。2024年，我国整体消费结构性增长，新兴消费发展亮眼。2024年我国社零总额48.79万亿元，同比+3.5%，得益于消费创新动能持续增强叠加“以旧换新”等一揽子增量政策发力。数字消费活力强劲，2024年，实物商品网上零售额13.08万亿元，同比+6.5%，直播电商等新消费模式继续保持增长。展望2025年：内需：扩消费政策有望带动内需稳健复苏。我们认为伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、地产刺激托底，25年内需有望逐步企稳；出口：美国降息周期，期待关税温和落地，出海长期成长不变。24年纺服/轻工/家电等可选消费行业海外进入补库周期，家电/体育用品等品类保持出口高景气。展望25年，美联储降息有望带动美国地产回暖，利好我国轻工出口链；另外，我国轻纺龙头企业已加速海外产能及供应链布局，有望抵御美国加征关税风险，长期看好出海供应链优势和市占率提升。◆ 投资主线一：关注高潜力内需细分赛道投资机会。①把握高景气运动户外赛道增长机会，建议关注：安踏、李宁、波司登、三夫户外、浙江自然等； ②品牌力提升、微信小店等新零售模式日益成熟、低估值，建议关注：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团；③关注促消费政策提振家纺消费，建议关注：富安娜、水星家纺。◆ 投资主线二：AI+科技家电实现创新突破，看好出口长期成长机遇。家电和轻工行业持续进行产品创新及AI赋能，挖掘消费者需求，出口市占率有望提升，建议关注：九号公司（智能短交通与服务机器人龙头）、安克创新（泛消费电子品牌出海翘楚）、匠心家居（智能家居领军企业）、嘉益股份（保温杯出口龙头）、石头科技（科技清洁家电）。◆ 投资主线三：关注家电以旧换新政策扩围、国补提振家居内需。2025年以旧换新政策扩围延续，建议关注：海尔智家、海信家电、公牛集团（围绕转换器主业、智能生态、新能源赛道持续研发创新产品）。伴随下半年地产政策组合拳出台，推动地产止跌回稳，叠加以旧换新、扩内需促消费政策落地见效，软体及定制家居龙头份额不断集中，建议关注：欧派家居、顾家家居、索菲亚等。◆ 投资主线四：关注扩内需促消费提振下出行链板块机会。国家提出加快建设旅游强国、推动旅游业高质量发展等，近年全面放宽优化过境免签、助力冰雪产业高质量发展，发放消费券等提振出行及酒店餐饮行业回暖，建议关注：九华旅游、峨眉山。风险提示：国内消费增长持续放缓风险；地产竣工及销售恢复速度低于预期风险；原材料价格大幅上涨风险；海外监管趋严风险；大客户流失风险；汇率大幅波动风险。SECTION一、行情回顾：家电跑赢，轻纺蓄力二、纺服：内需提振，关注细分赛道投资机会三、轻工：关注顺周期板块的需求复苏四、家电：国补提振+品牌出海，看好2025年内外需景气度回升五、社服：关注内需提振主线，看好旅游出行触底回暖六、投资建议七、风险提示目录目录Content4◆ 2024年全年（2024.1.1-2024.12.31） A股家用电器（SW）行业指数上涨25.44%，社会服务（SW）行业指数下跌5.11%，纺织服装（SW）行业指数下跌5.32%，轻工制造（SW）行业指数下跌6.01%。沪深300上涨14.68%，上证指数上涨12.67%。家用电器、社会服务、纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别排名第4、第24、第25和第27位。图 2024年全年大盘及申万一级行业涨跌幅情况资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2024年12月31日）25.44%14.68%12.67%-5.11%-5.32% -6.01%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%银行非银金融通信家用电器电子汽车沪深300商贸零售交通运输上证指数公用事业国防军工石油石化建筑装饰机械设备计算机煤炭综合有色金属电力设备传媒环保钢铁房地产基础化工社会服务纺织服饰建筑材料轻工制造食品饮料美容护理农林牧渔医药生物5◆ SW家用电器二级行业中，白电、黑电分别上涨39.09%、25.02%，其次是厨电和小家电，分别上涨4.72%、3.21%。照明设备、家电零部件不同程度承压，跌幅最大的是照明设备II板块。◆ SW社会服务二级行业中，旅游及景区上涨6.27%，其他板块均有不同程度下跌，酒店餐饮跌幅最大，下跌12.84%。◆ SW纺织服装二级子行业均录得负收益，其中纺织制造跌幅最小，下跌1.02%；服装家纺、饰品下跌5.36%、12.03%。◆ SW轻工制造二级子行业仅个护用品板块上涨0.45%；其他板块均录得负收益，跌幅最小的是造纸板块，下跌0.55%；跌幅最大的是包装印刷，下跌9.46%。图 2024年全年家用电器子板块涨跌幅资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2024年12月31日）图 2024年全年社会服务 子板块涨跌幅资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2024年12月31日）图 2024年全年纺织服饰子板块涨跌幅资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2024年12月31日）图 2024年全年轻工制造子板块涨跌幅资料来源：ifind，上海证券研究所（截止时间：2024年12月31日）39.09%25.02%3.21%4.72%-9.14%-8.38%-20%0%20%40%60%白色家电黑色家电小家电厨卫电器照明设备Ⅱ家电零部件Ⅱ-1.02%-5.36%-12.03%-15%-10%-5%0%纺织制造服装家纺饰品-8.33%0.45%-9.46%-1.99%-0.55%-10%-5%0%5%家居用品个护用品包装印刷文娱用品造纸6.27%-12.18%-12.84%-2.42%-20.00% -10.00%0.00%10.00%旅游及景区专业服务酒店餐饮教育SECTION一、行情回顾：家电跑赢，轻纺蓄力二、纺服：内需提振，关注细分赛道投资机会三、轻工：关注顺周期板块的需求复苏四、家电：国补提振+品牌出海，看好2025年内外需景气度回升五、社服：关注内需提振主线，看好旅游出行触底回暖六、投资建议七、风险提示目录目录Content7◆ 内需：纺服零售增长放缓，表现弱于社零消费。2024年我国社零总额48.79万亿元，同比+3.5%；全国限额以上单位消费品零售总额19.26万亿元，同比+2.7%；实物商品网上零售额同比+6.5%，线上增长优于线下。其中，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比+0.3%，表现弱于社零消费（低于社零增速3.2个百分点）。受国庆假期叠加双十一大促提前拉动，单10月纺服零售同比+8%表现优异。我们认为在消费分级、理性消费等背景下全年纺服社零增长放缓、渠道表现分化；伴随扩内需促消费政策加快落地，看好2025年在低基数下纺服消费市场快速复苏。◆ 出口：纺服出口修复，订单拐点兑现。2024年我国纺织服装