2025春节经济与市场要点分析：贸易战扰动市场，AI再现新亮点-华西证券

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 贸易战扰动市场，AI 再现新亮点 [Table_Title2] ——2025 春节经济与市场要点分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 春运出行规模持续攀升 2025 年 1 月 14 日(腊月十五)至 2 月 2 日(正月初五)，全社会跨区域人员流动量 449185.4 万人次，较 2024 年增长约 7.91%。 从百度迁徙指数来看，2025 年 1 月 14 日(腊月十五)至 2 月 2 日(正月初五)，全国百度迁徙指数均值为 618.52，较 2024 年春运同期的增长 2.71%，较 2019 年春运同期增长 30.14%。 ► 电影票房创新高，旅游出行明显增长 1）电影票房屡创新高。截至正月初五，春节档票房 70.44 亿元，观影人次达 13774.10 万人次，较 2024 年分别增长 23.3%和 20.0%。春节大年初一票房达 18.05 亿元，创下新的单日票房纪录。 2）旅游出行保持增长。根据第三方旅游平台和部分省份已公布的数据，春节期间旅游市场整体呈现温和增长的趋势。 ► 春节期间海外重要事件梳理 1）美联储 1 月暂停降息。2）欧洲央行如期降息 25bp。3）经济数据方面，1 月中国财新 PMI 录得 50.1，保持在扩张区间；美国 12 月PCE 小幅回升，整体符合预期；美国 1 月制造 业 PMI 超预期录得50.9，2022 年 10 月以来重回扩张区间；欧元区 1 月 CPI 加速回落。 ► 特朗普贸易战拉开序幕 2 月 1 日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自墨西哥和加拿大的商品征收 25%的关税（其中对加拿大能源产品的加税幅度为 10%），对进口自中国的商品加征 10%的关税。2 月 2 日晚间，特朗普称美国将对欧盟征收关税，但表示与英国“可能达成”协议。2 月 3 日，美国向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。 受此影响，2 月 3 日全球市场波动明显。美元指数开盘一度强势突破109 点位，欧洲和亚太主要股指全线收跌，美股大幅低开。但在关税暂缓之后，美元指数显著回落，最终收跌 0.08%；墨西哥比索和加元大幅升值；美国三大股指跌幅亦迅速收窄。 ► DeepSeek 重塑 AI 市场 DeepSeek 开源大模型的技术突破，在春节期间引发全球 AI 市场震荡。其通过算法架构创新与工程优化，大幅降低了对硬件的需求，有利于 AI 产业的技术升级以及其普及和推广。DeepSeek 直接冲击了行业对算力依赖的固有逻辑，引发资本市场对算力产业链的重新评估。 1 月 28 日，英伟达股价单日暴跌 17%。2 月 3 日，中国香港股市复市后走出大 逆转，恒生科技指数从 早盘一度跌 超 3%，转为收盘上 涨0.3%；中芯国际大涨 10.26%，联想集团、金山软件涨幅均超 5%。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 大类资产首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 联系人：杜树楷 邮箱: dusk@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 [Table_Date] 2025 年 02 月 04 日 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 春运出行持续攀升 ...................................................................................................................................... 3 2. 电影票房创新高，旅游出行明显增长 .......................................................................................................... 4 3. 商品房销售延续平淡 .................................................................................................................................. 6 4. 春节期间海外重要事件梳理 ........................................................................................................................ 7 5. 春节期间资产表现回顾 ............................................................................................................................... 8 6. 风险提示 .................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1 2025 年春运出现明显回升(亿人次) ........................................................................................................ 3 图 2 春运客运量较去年大幅增长(万人次) ..................................................................................................... 3 图 3 2025 年春节期间百度迁徙规模指数 ........................................................................................................ 4 图 4 2025 年大年初一，创造了新的单日票房纪录(亿元)................................................................................ 4 图 5 春节观影人次大幅增长(万人次) ...........................................................................................................