石油石化行业专题研究：对美关税反制如何影响能化？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|石油石化 对美关税反制如何影响能化？ 2025年02月05日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 2025 年 2 月 1 日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征 10%关税。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自 2025 年 2 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加征 15%关税，对原油加征 10%关税。在原油及煤炭方面精准打击美方而对中方影响有限，在液化天然气 LNG 方面，美方将面临更加严峻的竞争局面。 许隽逸 张玮航 陈律楼 陈康迪 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524080002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 石油石化 对美关税反制如何影响能化？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《石油石化：2025：大化工大有可为——大化工行业 2025 年度投资策略》2024.12.18 2、《石油石化：美国油气企业 2024Q3 总结：特朗普尚未能扭转股东诉求》2024.11.21 扫码查看更多 行业事件 2025 年 2 月 1 日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征 10%关税。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自 2025 年 2 月 10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中，对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油加征 10%关税。 ➢ 原油及煤炭：精准打击美方而对中方影响有限 通过对美国出口中国油、煤、气在美国总出口量中的占比以及中国自美国油、煤、气进口在中国总进口量中的占比进行比对，我们发现中国的关税反制在原油及煤炭进口中，由于中国进口量在美国出口的占比远大于美国供应在中国进口的占比，而美国从未成为中国原油、煤炭的主要供应国，中国可以依靠多元的能源贸易伙伴对自美国进口的原油及煤炭进行替代，在原油及煤炭进口中，中国对美关税反制精准打击美国能源主要出口品种而对中国能源安全影响微乎其微。 ➢ 液化天然气 LNG：美方面临更加严峻的竞争局面 而通过对中国 LNG 进口结构梳理我们发现，当前中国自美国进口 LNG 在总进口占比约为 5.8%，略高于中国在美国出口量中 4.7%的占比，但伴随全球多个国家液化气出口装置的投产，预期全球范围内 2025-2027 年液化气贸易供应量有望持续增长，而作为全球能源消费大国之一的中国对美国液化气实施 15%的关税反制或进一步削弱美国液化气的竞争力，而受益于全球 LNG 供应增加，中国自美国进口 LNG可替代性较强。 ➢ 投资建议：建议关注受益于进口多元化的油气龙头 中国对美国原油、煤炭加征关税对自身进口影响微弱，但精准打击美方出口。与此同时，全球 LNG 液化产能扩张，美国 LNG 竞争力削弱，中国可灵活转向进口卡塔尔、澳大利亚等气源，凸显中国能源供应链韧性，建议关注受益于进口多元化的油气龙头：中国石油、中国石化、中国海油。 风险提示：地缘政治博弈升级；汇率波动冲击风险；关税政策执行力度不确定性。 -10%7%23%40%2024/22024/62024/92025/1石油石化沪深3002025年02月05日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 对美关税反制精准打击美国能源出口 .................................. 4 2. 中国能源进口多元，关税反制对自身影响可控........................... 6 3. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 美国原油出口结构（单位：万吨） ................................ 4 图表 2： 美国煤炭出口结构（单位：万吨） ................................ 5 图表 3： 美国 LNG 出口结构（单位：万吨） ................................ 5 图表 4： 中国原油进口结构（单位：万吨） ................................ 6 图表 5： 中国煤炭进口结构（单位：万吨） ................................ 7 图表 6： 中国 LNG 进口结构（单位：万吨） ................................ 8 图表 7： 全球 LNG 液化产能（百万吨/年） ................................. 8 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 10 行业研究|行业专题研究 1. 对美关税反制精准打击美国能源出口 美国是油、煤、气一次能源重点出口国，通过对美海运出口能源数据统计与梳理，2024年全年美国出口原油近 2 亿吨，占美国全年原油产量的 29%，其中出口中国的原油占比约为 1184 万吨，占美国原油出口总量的近 6%，以 2025 年起至今 WTI 原油均价约75 美元/桶计算，中国关税反制影响美国原油出口规模约 62 亿美元，以 10%关税计税额影响约为 6.2 亿美元。 图表1：美国原油出口结构（单位：万吨） 资料来源：Bloomberg，国联证券研究所 2024 年全年美国煤炭出口量约为 9091 万吨，其中出口至中国煤炭量约为 126 万吨，占美国煤炭全年出口总量的 1.4%，参考 2025 年起至今鹿特丹煤炭价格均值（约 109美元/吨），涉及贸易额 1.38 亿美元，以 15%关税额计，涉及税额约为 0.2 亿美元。 0%10%20%30%40%050010001500200025002020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10中国亚洲（除中国外）西欧东欧澳大利亚和大洋洲中东和北非北美南美洲和中美洲撒哈拉以南非洲其他美国原油出口至中国占比 请务必阅读报告末页的重要声明 5 / 10 行业研究|行业专题研究 图表2：美国煤炭出口结构（