电子行业：ASML+24Q4跟踪报告，单季签单显著超预期，2025年收入预计同比稳健成长-招商证券

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 02 月 01 日 ASML 24Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于 1 月 29 日发布 2024 年第四季度财报，24Q4 收入 92.63亿欧元，同比+28%/环比+24%；新签订单 70.88 亿欧元，环比+169%；公司保持 2025 年收入和毛利率指引不变，并指引中国地区收入占比下降至正常水平。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q4 收入和毛利率略超指引，新签订单显著增长。 1）财务：24Q4 收入 92.63 亿欧元，同比+28%/环比+24%，超指引（88-90 亿欧元），主要系已安装设备升级、维护等服务业务超预期，其中设备收入 71.16亿欧元，同比+25.2%/环比+20%，服务收入 21.47 亿欧元，同比+38%/环比+39%。毛利率 51.7%，同比+0.3pct/环比+0.9pct，超指引（49%-50%），主要系升级服务业务表现较好和两台确认收入的 High-NA 机台运行成本比预计的少；2）订单：24Q4 签单 70.88 亿欧元，环比+169%，大超市场预期；其中逻辑签单 43.2 亿欧元，环比+265%，存储签单 27.6 亿欧元，环比+91%；EUV签单 30 亿欧元，环比+114%，DUV 及其他签单 41 亿欧元，环比+241.7%。 2、24Q4 EUV 机台收入环比高增长，中国大陆收入占比明显降低。 1）按机台：24Q4 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line 机台分别销售 14/39/6/52/21 台，分别环比+3/+1/-1/+10/+3 台；24Q4 EUV 机台收入为 29.89 亿欧元，占比 42%，环比+44%，ArFi DUV 收入 29.18 亿欧元，占比 41%，环比+2.6%；2）按下游：24Q4 来自逻辑下游收入为 43.4 亿欧元，占比 61%，环比+14.5%；来自存储下游收入为 27.8 亿欧元，占比 39%，环比+30%；3）按地区：24Q4 来自中国大陆收入为 19.2 亿欧元/环比-31%，占比 27%/环比-20pcts；中国台湾收入 7.1 亿欧元，环比-20%；美国收入 19.9 亿欧元，环比+60%；韩国收入 17.8 亿欧元，环比+100%；日本收入 7.1 亿欧元，环比+500%。公司表示，2023-2024 年中国大陆收入占比较高，主要系公司此前产能无法满足积压订单需求，预计 2025年中国大陆收入占比回归 2023 年之前的水平，大约 20%占比。 3、公司指引 25Q1 收入同比高增长，保持 2025 年收入和毛利率指引不变。 1）25Q1 指引：收入预计 75-80 亿欧元，中值同比+46.5%/环比-16.3%；毛利率 52-53%，中值同比+1.5pcts/环比+0.8pct，毛利率环比增加主要系 25Q1 不会确认 High-NA 机台收入，但部分被 ArFi 机台收入减少抵消；2）2025 年指引：2025 年保持 300-350 亿欧元收入、51-53%毛利率目标不变，收入目标考虑了美国对中国出口管制带来的影响。逻辑芯片业务收入预计同比有所增长，存储芯片业务预计同比持平，EUV 收入占比将增长。 风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 498 9.8 总市值（十亿元） 8537.3 10.3 流通市值（十亿元） 7218.6 9.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.3 38.9 26.4 相对表现 -2.1 26.9 11.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《ASML 24Q3 跟踪报告：单季签单环比显著下滑，明年中国大陆收入占比将明显降低》2024-10-17 2、《ASML 24Q2 跟踪报告：EUV签单同环比明显提升，中国地区收入占比保持高位》2024-07-18 3、《ASML 24Q1 跟踪报告：新签订单主要由 DDR5 等存储推动，中国地区收入同比显著增长》2024-04-18 4、《ASML 23Q4 跟踪报告：EUV和存储收入环比高增长，新签订单创历史新高》2024-01-25 5、《ASML 23Q3 跟踪报告：中国大陆收入占比环比大幅提升，指引 2025年强劲复苏》2023-10-19 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn -200204060Jan/24May/24Sep/24Jan/25(%)电子沪深300单季签单显著超预期，2025 年收入预计同比稳健成长 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：ASML 分季度收入情况 图 2：ASML 分季度净利润情况 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 3：ASML 2024Q4 设备营收拆分（按技术） 图 4：ASML 2024Q4 设备营收拆分（按下游） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 5：ASML 2024Q4 设备营收拆分（按地区） 图 6：ASML 2024Q4 光刻机出货量（按产品） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 7：公司新签订单情况 资料来源：ASML，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4营业收入（亿欧元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025302020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4净利润（亿欧元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 8：未来业绩指引 资料来源：ASML，招商证券 （后附 ASML 2024Q4 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 附录：ASML 2024Q4 业绩说明会纪要 时间：2025 年 1 月 29 日 出席：Monique Mols 媒体关系负责人 Peter Wennink 董事会主席，总裁，首席执行官 Roger Dassen 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 24