固定收益指数化投资发展年度报告（2024）

固定收益指数化投资发展年度报告（2024）1固定收益指数化投资发展年度报告（2024）摘要2024 年固定收益 ETF 关注度进一步提升，规模快速增长，资金流入创新高。截至年底美国市场固定收益 ETF 规模约为 1.81 万亿美元，同比增长 19.73%，全年固定收益 ETF 资金净流入合计为 3233 亿美元，资金净流入占年初资产的 21%，是历史上资金流入最高的一年。美国市场固定收益指数化投资呈现如下特征：一是资金流入趋势发生转变，国债 ETF 资金净流入下降，公司债 ETF 获大量资金流入；二是产品头部效应愈发显著，规模前 10 的固定收益 ETF 占比 33%，综合债 ETF 依然是投资热点；三是固定收益 ETF 维持稳定分红频率，定期收入型固定收益 ETF 推出，目标到期固定收益 ETF 产品线持续拓展，为个人养老提供创新解决方案；四是主动管理 ETF 通过灵活调整投资组合以应对市场变化，2024年取得较好的收益表现，规模快速增加，提供多元化投资组合；五是 Smart BetaETF 规模稳步提升，信用债投资策略日益丰富，恒定久期策略、利率对冲策略、阶梯策略、“Fallen Angel”策略和基本面策略等相关产品，在不同利率环境下为投资者提供丰富的交易与配置工具。境内市场而言，2024 年经济基本面缓步修复叠加“资产荒”与宽货币政策环境，市场无风险收益率持续走低，债市走出极致牛陡行情，促成利率债、信用债债券指数化产品规模的快速扩容。与此同时，伴随权益市场触底反弹，转债类指数产品同样呈现较高市场热度，年内产品规模出现快速增长。截至 2024 年底，境内存量债券指数型产品共 317 只，合计规模已达 11,147.55 亿元，首次突破 1万亿元规模。展望未来，境内固定收益指数化投资发展趋势如下：一是现金管理型指数产品有望继续成为固定收益指数产品突破口和规模增长点；二是随着投资者对债券ETF 的认可度的进一步提升，债券 ETF 有望保持快速发展趋势；三是随着金融机构深入践行金融工作的人民性，服务国家战略或将成为债券指数基金的重要发展方向；四是随着银行、保险、理财子公司等市场机构对固定收益指数的关注度不断提升，固定收益指数应用将日趋多元化。固定收益指数化投资发展年度报告（2024）2一、美国固定收益 ETF 市场发展概况（一）美联储降息预期下，固定收益 ETF 规模快速增长，资金流入创新高美联储时隔4年重启降息，2024年美债收益率“一波三折”。美联储降息预期叠加劳动力市场疲软与通胀回落，截至9月美债收益率震荡下行。9月开始美联储启动降息3次，合计100个基点，因后续降息幅度、频率不及预期，且劳动力市场数据回暖、通胀回升，美债利率出现回调。整体来看，美债收益率结束“倒挂”，除1年期国债收益率下行63BP到4.17%，其余期限国债收益率相比年初均上行，5年期国债收益率上行54BP至4.38%，10年期国债收益率上行70BP至4.58%，2021年以来，美债收益率仍在高位波动。数据来源：同花顺图 1 2024 年美债收益率表现在美联储降息预期下，固定收益ETF关注度进一步提升，投资者提前布局固定收益产品以获取稳健收益，固定收益ETF规模快速增长。2024年，固定收益ETF资金净流入合计为3,233亿美元，同比增长62.69%，资金净流入占年初资产的21%，是历史上资金流入最高的一年。截至2024年，美国市场固定收益ETF数量共790只，规模约为1.81万亿美元，同比增长19.73%，增速仅次于2020年。但不同于2020年美债收益率明显回落，2024年美债多数期限收益率上行，固定收益ETF规模的提升主要源于资金流入而非底层资产估值的提升。固定收益指数化投资发展年度报告（2024）3数据来源：Bloomberg，中证指数，截至2024年底图2 美国固定收益ETF数量与规模（二）美债信用利差大幅收窄，综合债、公司债 ETF 获大量资金流入美联储降息预期使得固定收益资产内部的资金风险偏好提升，资金流入趋势发生转变，国债ETF资金净流入下降，综合债、公司债ETF获大量资金流入。随着投资者进一步押注美国经济“软着陆”，信用债利差缩窄至阶段低点，市场资金涌向美国公司类债券。整体来看，相比2023年，综合债、公司债ETF的资金净流入明显增加，综合债ETF资金净流入年增速接近100%，公司债ETF资金净流入年增速超300%。固定收益指数化投资发展年度报告（2024）4数据来源：Bloomberg，中证指数图 3 美国固定收益ETF资金净流入（亿美元）产品头部效应愈发显著，规模前 10 的固定收益 ETF 占美国市场固定收益ETF 规模的 33%，资金净流入前 10 的固定收益 ETF 占美国市场固定收益 ETF资金净流入的 39%。综合债 ETF 依然是投资热点，资金净流入排名前二的是跟踪美国综合债指数的 AGG 和 BND，这两只 ETF 也是规模排名前二的 ETF，同时跻身美国市场全部 ETF 管理规模排名前 10，反映了固定收益资产在大类资产配置中的重要地位。表 1 规模排名前 10 的固定收益 ETF名称规模（亿美元）资金净流入（亿美元）投资范围Vanguard Total Bond Market ETF1,207.2167.68综合债iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF1,199.3192.03综合债Vanguard Total International Bond ETF621.569.47全球综合债iShares 20+ Year Treasury Bond ETF589.8107.79超长期国债Vanguard Intermediate-Term CorporateBond ETF487.135.17中期公司债iShares National Muni Bond ETF409.430.06市政债Vanguard Tax-Exempt Bond ETF362.745.04免税债iShares MBS ETF354.268.87MBSVanguard Short-Term Corporate BondETF352.2-5.83短期公司债SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF343.17.76超短期国债数据来源：ETF.com，截至 2024 年底因底层资产收益表现优异，CLO（贷款抵押债券）ETF 在 2024 年获得大量资金流入。2024 年经济的增长缓解了投资者对企业违约浪潮的担忧，CLO 成为2024 年表现最好的固定收益资产之一。Janus Detroit Street Trust Janus HendersonAAA CLO ETF 全年资金净流入近 100 亿美元，在美国市场固定收益 ETF 中排名第 5，过去一年收益为 7.9%。该产品能够提供比同等评级公司债券更高的收益，且 AAA 级 CLO 是不确定时期的稳健资产，有助于分散传统固定收益投资组合，同时表现出低波动性和低风险。此外，ETF 形式能够提供更好的流动性与交易便利性，让普通投资者能够参与仅对机构投资者开放的 CLO 市场。固定收益指数化投资发展年度报