证券行业2024年年报前瞻：先抑后扬，预计净利润同比增长15%

证券研究报告·行业深度报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券Ⅱ行业深度报告 先抑后扬，预计净利润同比增长 15% ——证券行业 2024 年年报前瞻 2025 年 01 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点:2024 年日均股基交易额 11853 亿元，同比增长 23%。IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。预计 2024 年上市券商净利润同比+15%，第四季度净利润同比+66%。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐中信证券、华泰证券、东方财富、指南针等。 ◼ 2024 年股债均走强，交投活跃度大幅回升。1）2024 年市场日均股基交易额为 11853 亿元，同比增长 23%。2024 年沪市投资者平均每月账户新开户数为 231 万户，较 2023 年的 196 万户增长 18%。2）截至 2024年末，融券余额为 104 亿元，较 2023 年末下滑 85%。2024 年平均维持担保比为 255%，较 2023 年下降 15pct，风险总体可控。3）IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。2024 年共发行 100 家 IPO，募资规模达 674 亿元，同比下滑 81%。2024 年平均每家募资规模 6.7 亿元，较 2023 年的 11.4 亿元下降 41%。4）监管指引下再融资规模持续下滑。2024 年增发募集资金 1731 亿元，同比下滑 70%。可转债 483 亿元，同比下降 66%。可交换债 312 亿元，同比下降 6%。5）债券发行规模稳中有增。2024 年，券商参与的债券发行规模为 14.1 万亿元，同比增长6.05%。其中企业债发行规模下滑 70%，公司债、金融债券、短融中票和 ABS 分别同比增长 2%、3%、46%和 10%。6）权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。沪深 300 指数 2024 年上涨 14.68%，2023 年下跌11.38%；创业板指 2024 年上涨 13.23%，2023 年下跌 19.41%；上证综指 2024 年上涨 12.67%，2023 年下跌 3.70%；中债总全价指数 2024 年上涨 5.43%，2023 年上涨 1.66%；万得全 A 指数 2024 年上涨 10.00%，2023 年下跌 5.19%。7）2024 年公募基金发行规模企稳回升。2024 年基金发行底部回暖，公募基金发行规模 11838 亿份，同比+3%。 ◼ 预计上市券商 2024 年净利润同比+15%，第四季度净利润同比+66%。截止至 2025 年 1 月 27 日，28 家券商及互金公司发布业绩预告或快报，其中 21 家券商净利润同比实现正增长或扭亏为盈。结合业绩预告及对已覆盖公司的盈利预测，我们预计 2024 年上市券商营业收入同比+11%，净利润同比+15%；四季度净利润同比+66%。我们认为 2024 年券商净利润由上半年的下滑 21%逆转为正增长，主要是由于 2024 年 9 月 24 日以来，股基交易额及融资余额大幅增长，同时权益及债市下半年双双走牛，带动自营板块投资净收益大幅提升。 ◼ 中性假设下预计行业 2025 年净利润同比+10%。中性假设下，我们预计2025 年行业净利润将同比+10%，预计经纪业务收入同比增长 20%，投行业务基本持平，资本中介业务收入增长 2%，资管业务增长 5%，自营同比增长 5%。 ◼ 估值较低，看好未来估值修复。截止至 2025 年 1 月 27 日，中信证券 II指数静态估值为 1.37x PB，处于历史的 15.55%分位，处于近十年的31.17%分位。我们认为，在我国资本市场高质量发展的背景以及券商重资产业务能力和效率持续提升的趋势下，未来我国券商 ROE 水平及估值仍存在上升空间。此外，资本市场改革预期持续强化，且政策鼓励优质券商通过并购做优做强，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价。 ◼ 重点推荐：中信证券、华泰证券、东方财富、指南针等。 ◼ 风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%2024/1/292024/5/292024/9/272025/1/26证券Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 2024 年股债均走强，交投活跃度大幅回升 ...................................................................................... 4 1.1. 日均股基交易额 11853 亿元，同比增长 23% ........................................................................ 4 1.2. 融资余额同比增长 17%，融券余额同比下滑 85% ................................................................ 4 1.3. IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增 ................................................................... 5 1.4. 权益市场波动上行，债券市场表现强劲................................................................................. 7 1.5. 公募基金发行底部回暖............................................................................................................. 7 2. 2024 年年报前瞻：预计上市券商净利润同比+15% ........................................................................ 8 3. 投资建议：预计行业 2025 年净利润同比+10% .................................................................