证券行业周报-业绩快报-预告跟踪：自营投资及经纪业务是业绩增长的重要支撑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证券Ⅱ 2025 年 01 月 27 日 证券行业周报（20250120-20250126） 推荐 （维持） 业绩快报&预告跟踪：自营投资及经纪业务是业 绩增长的重要支撑  事项：1 月以来，共 10 家上市券商发布 2024 年业绩快报（详见图表 1）。2024年归母净利润同比方面：南京证券 yoy+3.2 亿元/+47.6%、国泰君安 yoy+36.4 亿元/+38.9%、东北证券 yoy+2.3 亿元/+35.1%、国海证券 yoy+1 亿元/+32.1%、中国银河 yoy+22.5 亿元/+28.6%、国元证券 yoy+4.2 亿元/+22.3%、长江证券yoy+2.9 亿元/+18.8%、招商证券 yoy+16.0 亿元/+18.3%、华安证券 yoy+2.1 亿元/+16.5%、中信证券 yoy+19.8 亿元/+10.1%。根据部分券商在公告中披露的信息，总结共性：自营投资业务、财富管理及经纪业务好转是推动券商业绩增长的主要原因；此外，部分券商还提及其业绩增长与资管业务有关。 2024 年前三季度，43 家上市券商合计经纪业务收入 yoy-13.6%。“924”新政以来 ， 交 投 活 跃 度 大 幅 提 升 ， 24Q4 A 股 成 交 额 合 计 113 万 亿 元（yoy+126%/qoq+161%），以经纪业务手续费净收入/A 股成交额计算，23Q1~24Q3 上市券商平均佣金率为 2.3‱。假设 24Q4 佣金率为 2.3‱，预计上市券商单季度经纪业务收入将达到 530 亿元（yoy+292 亿元/qoq+323 亿元），推动全年经纪业务收入 yoy+18.7%。以 23Q1~24Q3 上市券商平均经纪业务收入市占率作为 24Q4 市占率，推算 Q4 经纪业务收入，得出部分重点覆盖券商24 全年经纪业务收入：中信证券 yoy+24.6 亿元/+24.0%、招商证券 yoy+10.6亿元/+19.2%、国泰君安 yoy+12.3 亿元/+18.1%（详见图表 2）。 此外，共 7 家上市券商发布 2024 年业绩预告（详见图表 3）。经初步测算，2024 年归母净利润及同比方面，华林证券 3.4~4.4 亿元/yoy+973%~+1288.6%、第一创业 8.5~9.4 亿元/yoy+157.1%~182.8%、红塔证券 7.7 亿元/yoy+145.3%、东 兴 证 券 14.5~17 亿 元 /yoy+76.9%~107.4% 、 华 西 证 券 6.4~8.1 亿 元/yoy+50.6%~90.6%、天风证券-0.3~0.1 亿元/yoy-111.1%~-96.1%、海通证券-34亿元/yoy-437.2%。对于业绩预增的券商，共性仍是自营投资、经纪及财富管理业务收入的增长。对于业绩预亏或不确定的券商，天风证券主要是受自营业务下滑拖累；海通证券主要是境外金融资产估值大幅下降，投资收益和公允价值变动损益减少。  本周行情复盘：本周券商板块+1.92%，跑赢大盘 1.39pct。个股表现上，涨幅靠前的：华林证券+11.71%、华西证券+5.26%、第一创业+4.73%；其他重点覆盖标的：国泰君安+3.58%、东方财富+2.77%、华泰证券+2.37%、兴业证券+2.01%、东方证券+1.33%、广发证券+1.29%、中金公司+1.08%、方正证券+1.02%、中信证券+0.84%、国联证券+0.54%。截至 2025/1/26，券商板块 PE TTM 估值 26.45 倍，居于近十年 73.73%的估值点位，PB 估值 1.44 倍，居于近十年 31.29%的估值点位。  上市公司重要公告：海通证券：①2024 年 10-12 月，公司计提资产减值准备10.44 亿元，核销资产 1.6 亿元，减少利润总额人民币 10.44 亿元，减少净利润7.9 亿元。②为确保 A 股异议股东现金选择权的实施顺利进行，公司 A 股股票将自 2025 年 2 月 6 日（即 A 股异议股东现金选择权申报日）开市起连续停牌，直至终止上市，不再复牌。2025 年 2 月 5 日为公司 A 股股票最后一个交易日。  本周行业热点：①1 月 22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合对外印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了稳步提高中长期资金投资 A 股规模和比例的具体安排，标志着中长期资金入市即将从此前的“预热”阶段步入全面实施阶段。②1 月 24 日，北京证券交易所、全国股转公司发布了 2024 年度证券公司执业质量评价结果。2024 年度，103 家证券公司由高到低分别被评为一、二、三、四档，每档分别为 20、41、21、21 家证券公司。从得分情况来看，前五名出现较大变化。中信建投取代中信证券位列“一档”第一，第二至四名均为中小券商，排名依次为民生证券、东吴证券、国投证券、中泰证券。  投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金 H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 54 0.01 总市值(亿元) 37,131.87 3.87 流通市值(亿元) 30,877.08 4.07 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.9% 43.3% 27.4% 相对表现 -4.1% 31.2% 10.5% 相关研究报告 《证券行业重大事项点评：国君海通发布业绩预告，计划停牌推动并购重组》 2025-01-25 《证券行业 2025 年度投资策略：群雄逐鹿，力争一流》 2025-01-08 《证券行业周报（20241230-20250105）：证券行业24Q4 业绩预测：经纪业务景气度维持高位，全年净利润正增可期》 2025-01-06 -16%7%30%53%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-26~2025-01-24证券Ⅱ沪深300华创证券研究所 证券行业周报（20250120-20250126） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 河、海通、建投 H。  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 国投资本 7.24 0.43 0.46 0.52 16.89 15.73 13.87 0.89 推荐 方正证券 7.93 0.31 0.