新型电力系统专题报告:煤电装机稳步增长,煤电行业良性发展

本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。请务必阅读末页声明。公用事业超配(维持)煤电装机稳步增长,煤电行业良性发展新型电力系统专题报告2025 年 1 月 27 日分析师:苏治彬SAC 执业证书编号:S0340523080001电话:0769-22110925邮箱:suzhibin@dgzq.com.cn分析师:刘兴文SAC 执业证书编号:S0340522050001电话:0769-22119416邮箱:liuxingwen@dgzq.com.cn申万行业指数近一年走势资料来源:iFinD,东莞证券研究所相关报告投资要点:煤电发展与新型电力系统发展相适应。2024年我国发布《加快构建新型电力系统行动方案(2024-2027年)》,其中提到,开展新一代煤电试验示范。探索与新型电力系统发展相适应的新一代煤电发展路径。新能源发电具有间歇性和波动性,在新能源快速发展的过程中,客观上需要大量调节性资源为电力系统提供调节能力。煤电是我国重要的、成本较低的支撑调节电源,推动煤电加快向提供容量支撑保障和电量并重转型,平常时段为新能源发电让出空间、高峰时段继续顶峰出力,有助于保障电力安全稳定供应。我国煤电装机稳步增长。2024年全国能源工作会议提到,合理布局支撑性调节性煤电,加快电力供应压力较大省份已纳规煤电项目建设,力争尽早投产。《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提到,合理规划建设保障电力系统安全所必需的调节性、支撑性煤电。在一系列政策支持下,我国煤电项目建设有序推进,2023年底煤电装机容量达11.65亿千瓦,同比增长3.4%,2019-2023年年均复合增速为2.9%,煤电装机稳步增长。动力煤价格下降促进煤电企业的业绩提升。煤电企业采购煤炭的过程中,通常以长协煤为主,并根据实际需求适当补充一部分市场现货煤。CCTD秦皇岛港动力煤(Q5500)综合交易价根据现货价与长协价加权平均计算而得,通常用于衡量煤电企业采购动力煤的平均价格,2024年前三季度该指标的平均值为732.69元/吨,同比下降4.23%。2024年前三季度,在动力煤价格同比下降等因素的带动下,申万火力发电板块实现归母净利润614.01亿元,同比提升12.10%。皖能电力在2024年度业绩预告中提到,由于煤炭价格下跌、发电量上涨、控股发电企业盈利能力增强,公司2024年归母净利润同比提升39.91%-57.40%。投资建议:在一系列政策支持下,我国煤电项目建设有序推进,煤电装机稳步增长。同时,我国建立煤电容量电价机制,在原有的电量电价基础上,新增容量电价。我们认为,在我国能源绿色低碳转型的过程中,合规煤电机组由于发挥对电力系统支撑调节的作用,将获得容量电费。煤电容量电价机制的落实将助力符合条件的煤电企业回收固定成本,从而有助于煤电行业健康运行。另外,2024年动力煤价格同比下降,作为煤电生产主要的原材料,动力煤价格下行有助于促进煤电企业的业绩提升。建议关注煤电行业上市公司华电国际(600027)、国电电力(600795)、湖北能源(000883)。风险提示:政策推进不及预期;经济发展不及预期;上网电价波动风险;原材料价格波动风险等。深度研究行业研究证券研究报告新型电力系统专题报告2请务必阅读末页声明。目录1、煤电契合新型电力系统发展需求 ...........................................................31.1 新型电力系统持续建设 .............................................................. 31.2 煤电发展与新型电力系统发展相适应 .................................................. 41.3 煤电容量电价机制助力固定成本回收 .................................................. 41.4 辅助服务市场持续健全 .............................................................. 52、多因素促煤电行业良性发展 ...............................................................72.1 政策支持下,煤电装机稳步增长 ...................................................... 72.2 动力煤价格下降促煤电业绩提升 ...................................................... 83、投资建议及重点公司分析 ................................................................113.1 投资建议 ......................................................................... 113.2 重点公司分析 ..................................................................... 114、风险提示 ..............................................................................13插图目录图 1:2024-2025 年各省级电网煤电容量电价(元/千瓦) ....................................5图 2:2023 年年末我国火电装机结构 ......................................................7图 3:煤电装机容量及同比增速 .......................................................... 7图 4:煤电产业链 ...................................................................... 8图 5:大唐发电&华能国际的发电(含供热)燃料成本占公司总成本的比例 ..................... 8图 6:中国原煤产量及同比增速 .......................................................... 9图 7:中国煤及褐煤进口及同比增速 ...................................................... 9图 8:中国动力煤消费量及同比增速 ...................................................... 9图 9:中国炼焦煤消费量及同比增速 ..............................................

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2025-01-27
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