宏观国内周报：春运出行较为活跃

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 春运出行较为活跃 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吴宛忆 SAC No. S0570524090005 SFC No. BVN199 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，CFA，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2025 年 1 月 26 日│中国内地 国内周报 一周概览 春运期间居民跨区出行相对活跃，出入境旅游景气度相对较高；农历春节对齐后汽车销售同比回升，工业生产同比大多回落；新房同比降幅走阔、二手房成交同比增速放缓。上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率有所回升。12 月广义财政支出维持较高增速；本周重点关注 12 月工业企业利润、1 月 PMI 数据及春节期间居民消费数据。 高频经济活动跟踪 春运出行活动相对活跃，出境游领跑；农历春节对齐后建筑活动有所降温；春节错位及抢出口推升出口指标。出行及消费方面，春运前 11 日全社会跨区域人口流动量较 24/19 年同期增长 9.6%/12.1%，国家移民管理局预计春节假期日均出入境人员同比增长 9.5%；截至 1 月 13 日，航旅纵横亦显示春节假期出入境机票预订量同比增长 23%；1 月 13-19 日，乘用车销售同/环比分别走高 7.6%/52.8%。工业生产方面，高炉企业开工率环比上行 1.9个百分点，而水泥/焦化开工率环比下行 12.6/0.3 个百分点。出口方面，春节错位及抢出口效应或继续推动 1 月出口同比保持高增长。地产方面，农历春节对齐后，上周新房/二手房成交面积同比从前一周的-7.8%/20%回落至-12.2%/5.7%，一线二手房成交同比增速亦较前一周的 57%放缓至 37.3%。 价格指标及变化 上周国际油价走低，金价走高，国内原材料价格分化，猪价环比上行。上周布伦特油价下行 2.8%至 78.5 美元/桶；COMEX 黄金回升 1.4%至 2,777美元/盎司；国内铜/水泥价格环比下行 1.2%/2.9%，而螺纹钢价格环比上行0.2%。运价方面，中国出口集装箱指数环比下行 3.4%。农产品价格方面，蔬菜/水果/猪肉批发价格环比上行 4.2%/3.5%/0.4%。 金融市场及资金成本 上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率升值。银行间利差边际走阔，DR007/R007 环比-1.3/+2.6 个基点；国债收益率曲线整体走平。利率债净发行同比多增 5,741 亿元，主要受国债和地方政府债净发行同比多增提振；同业存单、信用债和地产债融资环比回落，而股票融资额小幅回升。汇率方面，上周人民币兑美元环比升值 1.2%、对一篮子货币汇率环比回撤 0.39%。 中观行业景气度追踪 有色金属、石油石化等行业景气度相对较高。国际铝、铜价格仍位于 2013年以来 85%-94%的高分位数，螺纹钢/线材价格上周环比回升 2%/1%。 上周主要宏观事件及数据回顾 数据： 12 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比增速较 11 月的 4.6%回升至 10.7%、录得年内相对高位；广义财政收入同比亦从 11 月的 0.9%回升至 14%，其中非税收入持续高增、土地出让收入增速转正。 事件： 1）全国 31 个省市均召开地方两会，2025 年地方两会 GDP 增速目标加权平均为 5.3%，略低于去年的 5.4%；2）1 月 22 日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确未来三年公募基金持有A 股流通市值每年至少增长 10%，每年新增保费的 30%用于投资 A 股。 本周宏观主要观察点 本周一（1/27）关注 12 月工业企业利润数据、1 月制造业 PMI 数据及春节期间居民消费出行情况。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 4 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 12 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 15 中观行业景气度追踪 ................................................................................................................................................... 20 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 22 风险提示.............................................................................................................................................................. 23 图表目录 图表 1： 全国重点电厂日均耗煤、日均发电同比分别下降 6.3%/5.3% ....................................