联合研究点评报告：《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 联合研究|联合研究点评 《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评 2025年01月23日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 1 月 23 日上午国新办召开新闻发布会，介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况。结合近日发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，我们认为将推动商业保险资金的 A 股投资比例和稳定性进一步提升，全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制有望进一步优化，企（职）业年金基金市场化投资运作水平有望进一步提高，权益类基金的规模和占比提高，资本市场投资生态有望进一步优化，有利于 A 股市场走出“慢牛”行情。 包承超 邓宇林 吴安东 刘雨辰 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523100006 SAC：S0590522100001 朱丽芳 杜秦川 SAC：S0590524080001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 13 联合研究|联合研究点评 glzqdatemark2 《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评 相关报告 1、《【国联研究】2025 年 1 月金股组合》2024.12.31 2、《【国联研究】2024 年 12 月金股组合》2024.11.30 扫码查看更多  文件是此前政策的延续，相较去年指导意见更细化 本次文件是对中央经济工作会议“稳住楼市股市”，以及去年 9 月中央政治局会议提到的“加强中长期资金入市”的阶段性落地。此外，相较 2024 年 9 月的中长期资金入市的指导意见，本次实施方案在资金考核和提升投资比例方面给出了一些量化指标。  要点围绕提高中长期资金投资比例和拉长考核期限 主要要点包括:加大养老金、保险等中长期资金权益投资比例，拉长考核期限，提高公募基金权益规模，落实和加强分红，降低非公募机构参与定增、举牌等资本市场运作的门槛。整体来讲，有利于权益市场投资的资金多元化。  公募基金和商业保险资金明确有较大规模增量入市 本次文件内容给出了一些定量标准指标，如“对公募基金，明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股，这也意味着将每年至少为 A 股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在 2025 年上半年落实到位，规模不低于 1000 亿元，后续还将逐步扩大”。从资金体量规模来看仍相对可观。  A 股生态环境将迎来改善，建议关注优质大盘股、红利类资产 对市场的影响上，增量资金有利于推动权益市场上行。此外随着中长期资金的入市以及多元化的交易方进入，A 股市场的生态环境有望迎来改善，整体权益市场波动率或将下降。对应到资产配置建议方面，未来权益类 ETF 或进一步受到关注，红利类资产、优质大盘股等具备较高配置价值的资产或受益。 风险提示：政策出现重大变化；市场出现重大波动。 2025年01月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 13 联合研究|联合研究点评 正文目录 1. 《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评........................... 4 2. 商业保险资金 A 股投资比例与稳定性有望进一步提升 ..................... 6 3. 全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制有望进一步优化 ....... 9 4. 企（职）业年金基金市场化投资运作水平有望进一步提高 ................. 9 5. 权益类基金的规模和占比有望进一步提高 .............................. 9 6. 资本市场投资生态有望进一步优化 ................................... 10 7. 风险提示 ......................................................... 12 图表目录 图表 1： 大型国有保险公司的新增保费及权益投资情况 ...................... 4 图表 2： 本次实施方案与 2024 年 9 月的指导意见对比 ....................... 5 图表 3： 各类中长期资金投资权益类资产比例限制的表述对比 ................ 6 图表 4： 保险行业的股票+基金投资规模及占比情况 ......................... 7 图表 5： 险资投权益市场的比例降低，但投资余额占沪深 300 总市值比例提升 .. 8 图表 6： 大型国有保险公司的新增保费及权益投资情况 ...................... 8 图表 7： 近几年基金公司成立数量持续下滑，2023 年未有新基金公司成立（历史上仅 2000 年和 2009 年相同） ............................................. 10 图表 8： 截至 2023 年年报，权益类基金规模和数量占比均接近历史低点 ...... 10 图表 9： 2020 年以来，上市公司发布回购预案数量持续提升 ................ 11 图表 10： 历史来看，市场下行阶段，上市公司发布回购预案数量显著提升 .... 11 图表 11： 在 A 股和美股融资规模较为相近的情况下，美股分红和回购规模远高于 A股（亿美元） ......................................................... 11 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 13 联合研究|联合研究点评 1. 《关于推动中长期资金入市的实施方案》点评 1 月 22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》既立足当下、更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 从《方案》的主要举措看，我们预计，《方案》的实施将带来几方面积极影响：一是商业保险资金的 A 股投资比例与稳定性将进一步提升。二是全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制有望进一步优化。三是企（职）业年金基金市场化投资运作水平有望进一步提高。四是权益类基金的规模和占比提高。五是资本市场投资生态有望进一步优化。六是有利于 A 股市场走出“慢牛”“长牛”的行情。 《方案》明确提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社