建筑装饰行业跟踪周报：12月基建投资有所加快，关注政策持续发力效果

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑装饰行业跟踪周报 12 月基建投资有所加快，关注政策持续发力效果 2025 年 01 月 20 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《 12 月政策效果逐渐显现》 2025-01-12 《 12 月建筑 PMI 明显回升，政策效果逐渐显现》 2025-01-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.1.13–2025.1.17，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.95%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 2.14%、3.61%，超额收益分别为 0.81%、-0.66%。 ◼ 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）央行发布 2024年 12月金融数据：2024 年 12 月社融同比增速回升 0.2pct，增量同比多增 9250亿元，主要得益于化债下政府债融资的贡献，财政支出持续积极，与此前建筑业 PMI 的改善有所印证。居民信贷数据改善，反映消费政策和地产销售改善的效果，但企业端信贷表现仍然较弱。若后续财政政策进一步发力，地产景气企稳，基建地产链景气有望持续改善。（2）国家统计局发布 2024年 12月经济数据：经济数据显示抢出口背景下外需韧性延续，基建投资有所回升，制造业、地产销售延续改善趋势。12 月基建投资累计同比增速较上月加快 0.2pct 至 4.4%，反映财政政策发力下对投资端的拉动有所显现。基建投资结构上水利/航空/铁路分别增长 40.7%/ 20.7%/13.5%，增速持续表现亮眼，道路运输业投资累计降幅收窄 0.8pct 至 1.1%，但市政类投资仍表现疲软。地产单月销售同比-0.5%，延续企稳的态势，新开工面积单月降幅收窄至 23.0%。反映在实物需求上，12 月单月水泥产量同比-2.0%，或反映财政发力对基建链条实物需求的支撑。结合金融数据、建筑业 PMI 数据的改善，前期政策对基建地产链条景气的托底作用逐步显现，但改善持续性和空间有待观察财政发力的力度和地产政策的效果。 ◼ 周观点：（1）12 月基建投资累计同比增速较上月加快 0.2pct 至 4.4%，财政政策发力对投资端的拉动有所显现，投资结构上水利/航空/铁路分别增长 40.7%/ 20.7%/13.5%，增速持续表现亮眼，道路运输业投资累计降幅收窄 0.8pct 至 1.1%。2024 年 12 月建筑业商务活动指数为53.2%，较 11 月上升 3.5 个百分点，创 6 月以来新高，此前增量政策对投资端和实物量的效果预计将会逐渐显现，展望 25 年上半年仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025 年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024 年 1-10 月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长 3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%2024/1/222024/5/212024/9/182025/1/16建筑装饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 11 较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 ◼ 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 11 内容目录 1. 行业观点 ............................................................................................................................................... 5 2. 行业动态跟踪 ....................................................................................................................................... 7 2.1. 行业数据跟踪.............................................................................................................................. 7 2.2. 一带一路重要新闻...................................................................................................................... 8 3. 本周行情回顾 ......................................................................................................................