有色金属行业周报：特朗普上任在即，继续看好铜铝等工业金属

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 特朗普上任在即，继续看好铜铝等工业金属 有色金属行业周报（2025.01.11-2025.01.17）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：二次通胀预期加强，关注铜金配置机会—有色金属行业周报（2025.01.06-2025.01.10） 2025-01-13 有色金属：关注逆全球化及二次通胀预期下贵金 属 配 置 机 会 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2024.12.28-2025.01.03） 2025-01-06 有色金属：重点关注 AI 服务器相关金属新材料—有色金属行业周报（2024.12.21-2024.12.27） 2024-12-30 本周行情回顾：本周（2025.01.11-2025.01.17）上证指数上涨 2.31%，领涨行业为社会服务（+6.39%）、传媒（+6.16%）、计算机（+6.14%）、通信（+6.13%）、机械设备（+5.37%）。有色金属行业涨幅为 4.47%、排名第 10位，跑赢上证指数 2.16 个百分点。申万二级行业中，有色金属中的能源金属上涨 7.29%，小金属上涨 4.93%，工业金属上涨 3.96%，金属新材料上涨3.85%，贵金属上涨 3.38%。 个股方面，本周领涨前五名分别为闽发铝业（+25.95%）、新威凌（+21.18%）、鹏欣资源（+14.24%）、国城矿业（+14.04%）、合金投资（+12.71%），领跌前五名分别为豪美新材（-2.87%）、华峰铝业（-3.63%）、华达新材（-3.73%）、鑫科材料（-4.06%）、宜安科技（-5.37%）。 核心观点更新：工业金属：特朗普上任在即，短期波动或将加剧，中长期仍看好铜铝等工业金属价格。1 月 20 号特朗普即将发表就职演讲，“特朗普 2.0”对全球经济的不确定性影响加剧。一方面其有关上调关税、国内减税、驱逐非法移民等政策或将加剧美国的通胀粘性。金、铜、铝等有色金属价格或受益于“再通胀”交易。另一方面来看，关税及贸易摩擦短期或给全球经济前景造成一定冲击。整体来看，我们认为虽然特朗普部分政策或在短期内对工业金属价格形成一定冲击，但后续仍有望在经济支撑下回归正常的供需基本面。同时 25 年国内的逆周期政策也将持续发力，预计将对工业金属价格形成有效支撑。此外近期据《华尔街日报》报道，美国当选总统特朗普已告知顾问，他计划在就职后访问中国，特朗普希望在上任后的前 100 天内开启访华之行，后续相关政策短期冲击或也没有预期悲观。1）铜：“再通胀”预期下，25 年中枢有望继续提升。从商品属性来看，矿端供给逻辑我们认为一直都在，需求端从库存周期来看，目前中美库存周期下行空间有限，且随着国内一系列稳增长措施实施，PPI 有望逐步修复从而带动库存周期上行。美国二次通胀预期下，库存周期也将进入补库阶段。中美库存周期在一定时间内有望实现共振，铜价中枢有望继续提升。2）铝：氧化铝价格快速下行，电解铝企业盈利能力修复。近期氧化铝现货加速下跌，而电解铝价格在海外推动下开始上涨。电解铝企业盈利有望修复。展望未来，2024 年 8-12 月国内电解铝产能利用率已经达到 96%-98%的历史高点，电解铝供给刚性显现，2025 年全球供给短缺格局或将持续，电解铝价格中枢预计也将继续提升。 贵金属：去美元化+地缘政治博弈是驱动金价上涨的重要逻辑，目前多国央行也纷纷增加黄金储备，黄金正开启新一轮上涨周期，继续看好长牛。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。 证券研究报告 2025 年 01 月 20 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2025 年 01 月 20 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色板块相对涨幅居前，能源金属板块表现突出 .................................. 4 二、 本周金属价格&库存变化 ................................................................................................. 5 2.1 工业金属：美元高位回落推动铜价上涨，工业金属价格中枢有望再次抬升................. 5 2.2 贵金属：逆全球化背景下，继续看好黄金长牛 ............................................................ 9 2.3 能源金属：锂价维持低位震荡，静待产能进一步出清 ................................................. 9 2.4 战略金属：24 年氧化镨钕价格走势整体在底部震荡，锑价出现高位后回落 ............. 10 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 11 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：2025.01.11-2025.01.17 申万一级行业周涨跌幅 ............................................................ 4 图 2：2025.01.11-2025.01.17 申万有色二级行业周涨跌幅（%）........................................... 4 图 3：2025.01.11-2025.01.17 有色行业领涨和涨幅靠后标的（%） ....................................... 4 图 4：24 年 7 月底以来铜精矿加工费触底震荡（单位：美元/干吨） ...................................... 8 图 5：铜和铝的 LME 库存连续去化（单位：吨） ................................................................... 8 图 6：本周氧化铝的价格继续位