2024年12月经济数据点评：乘胜追击“5%”，增量政策效应显著

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2025 年 01 月 17 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 乘胜追击“5%”，增量政策效应显著 ——2024 年 12 月经济数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  四季度经济超预期回升，2025年 5%或仍是目标。初步核算，2024 年国内生产总值约为 134.9 万亿元，按不变价格计算，同比增长 5.0%，高于前三季度累计增速 4.8%，单四季度超预期实现 5.4%的同比增长，为年内单季度最高增速，较三季度回升 0.8个百分点。分产业看，全年第一、二、三产业分别同比增长 3.5%、5.3%和 5%，三大产业四季度增速均较三季度有所升高，第三产业 GDP 增速较三季度升高 1个百分点至 5.8%，二季度增速升高 0.6个百分点至 5.2%，一季度增速升高 0.5个百分点至 3.7%。今年前三季度经济增速边际走低，然而 9月份一揽子增量政策陆续出台，逆周期政策逐步起效，带动消费和生产改善，四季度经济明显回升。2024 年 12 月，中央经济工作会议指出2025 年要保持经济稳定增长，实施更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”，大力提振消费并提高投资效益。财政政策方面，我们预计 2025年财政预算赤字率有望提升至 3.6%-4%，超长期特别国债发行增加至 1.5-2 万亿元，地方政府专项债券发行增加至 4.3 万亿元左右；货币政策方面，预计降准降息仍有可能，但同时也将综合考虑汇率波动的影响；产业政策方面，鼓励地方加快地产收储，“两新”政策加力扩围；外需方面，特朗普上台后或增大中美贸易不确定性，但短期内“抢出口”或对经济有所支撑。预计 2025年逆周期调节政策持续发力，2024年三季度推出的一系列增量政策效果也将继续显现，2025 年经济增长目标或继续定在 5%左右。  居民收入增速回升，但向消费传导有一定时滞。从收入来看，2024 年，全国居民人均可支配收入 41314元，同比名义增长 5.3%，较前三季度增速回升 0.1个百分点，扣除价格因素实际增长 5.1%，较前三季度回升 0.2 个百分点。居民收入增速回升或主要因四季度经济增长加快，以及股市上涨、楼市企稳带动居民财产净收入增加。分城乡看，城镇居民人均可支配收入同比名义增长4.6%，实际增长 4.4%；农村居民人均可支配收入同比名义增长 6.58%，实际增长 6.3%，与前三季度相比，城镇居民收入增速回升，农村居民收入增速保持平稳。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长 5.8%、5.6%、2.2%、5.3%，其中财产净收入增速回升幅度较大，为 1 个百分点，工资性收入和转移净收入增速也分别回升 0.1和 0.4个百分点，而经营净收入增速下滑 0.8个百分点。从消费支出看，2024年，全国居民人均消费支出 28227 元，比上年名义增长 5.3%，增速较前三季度下滑 0.3个百分点，实际增长 5.1%，增速下滑 0.2个百分点，其中衣着、食品烟酒和交通通信同比增速下滑较多，分别走低 2.28、1.75和 1.11个百分点至 2.84%、5.36%和 8.87%，居住、生活用品和服务同比增速则分别回升 1.74、1.64 个百分点至 2.76%、1.38%。就业方面，2024 年，全国城镇调查失业率平均值为 5.1%，比 2023 年下降 0.1 个百分点，12 月份，全国城镇调查失业率为 5.1%，较 11月小幅回升 0.1个百分点，与去年同期持平。目前国内就业形势总体稳定，并且居民收入也有所改善，但向消费传导有一定时滞，后续随着政策逐步落地见效，居民收入持续改善，有望助力居民消费增长。  “两新”叠加“抢出口”，工业生产增速边际上行。2024 年 1-12 月，全国规 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 稳汇率信号持续释放，美国核心通胀回落 (2025-01-17) 2. 社融稳中有升，结构中有喜有忧——12月社融数据点评 (2025-01-15) 3. 贸易顺差继续扩大，“抢出口”效应正显现——12 月贸易数据点评 (2025-01-14) 4. 通胀低位波动，但回升或可期——12月通胀数据点评 (2025-01-10) 5. 降息后美国地产该如何展望？——需求、供给以及房价的三维解析 (2025-01-06) 6. 央行持续释放流动性，俄罗斯又断供天然气 (2025-01-03) 7. 制造业平稳收官，非制造业超预期改善——12 月 PMI 数据点评 (2025-01-02) 8. 地方专项债管理优化，美国政府再次避免停摆 (2024-12-27) 9. 加强央企市值管理，美联储降息但放鹰 (2024-12-21) 10. 地产销售同比转涨，消费增速边际回落——11 月经济数据点评 (2024-12-17) 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 模以上工业增加值同比增长 5.8%，较 1-11月增速持平，但较 2023年上升 1.2个百分点。其中采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速较 2023年分别回升 0.8、1.1和 1个百分点至 3.1%、6.1%和 5.3%。12 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，增速较 11月上升 0.8个百分点，连续 2个月增速上行。其中，制造业增加值同比升高 1.4个百分点至 7.4%，采矿业、电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比分别下降 1.8 和 0.5个百分点至 2.4%和 1.1%。制造业生产表现较好，或主要受国内“两新”政策以及“抢出口”效应的带动。12 月规模以上工业企业实现出口交货值同比名义增长 8.8%，较 11月继续升高 1.4个百分点，为 2022 年 7月份以来的最高增速。分行业看，2024 年，计算机、通信和其他电子设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业同比增长较快，增速均在 9%以上，而非金属矿物制品业下降 1.4%。12 月单月，41个大类行业中有 34个行业增加值保持同比增长，较上月一致，增速升高较多的有汽车制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业等。制造业中，规模以上装备制造业增加值增长 7.7%，高技术制造业增加值增长 8.9%，增速分别快于全部规模以上工业 1.9和 3.1个百分点。“抢出口”短期内可能延续，但中期来看，特朗普上台后征收关税对我国出口影响的不确定性较大，然而国内“两新”政策在 2025 年有望加量扩围，继续支撑制造业生产，后续国内生产有望维持平稳增长态势。  “暖冬”叠加项目清单提前下达，狭义基建增速回升而广义走低