医药行业周报：医保改革显成效，支持创新药发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2025 年 01 月 18 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（1.13-1.17） 医保改革显成效，支持创新药发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：张殊豪 执业证号：S1250524030002 电话：021-68416017 邮箱：zhshh@swsc.com.cm [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 369 行业总市值(亿元) 45,638.32 流通市值(亿元) 40,905.47 行业市盈率 TTM 29.6 沪深 300 市盈率 TTM 12.4 相 关研究 [Table_Report] 1. 医疗创新器械-IVD专题一：集采当道，破局之路在何方？ (2025-01-13) 2. 医药行业周报（1.6-1.10）：中国-东盟医药区域集采平台启动，持续看好出海主线 (2025-01-13) 3. 2025 年 1 月第一周创新药周报 (2025-01-07) 4. 医药行业周报（12.30-1.3）：创新药械政策发布，年度持续看好创新+出海主线 (2025-01-06) 5. 2024 年 12 月第四周创新药周报 (2025-01-02)  [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 2.67%，跑赢沪深 300 指数 0.53 个百分点，行业涨跌幅排名第 25。2025 年初以来至今，医药行业下跌 3.84%，跑输沪深 300 指数 0.73个百分点，行业涨跌幅排名第 22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25.3 倍，相对全部 A 股溢价率为 72.24%(-0.21pp)，相对剔除银行 后 全 部 A 股 溢 价 率 为 29.76%(-0.96pp)， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为113.91%(2.06pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗耗材，上涨 5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗耗材、其他生物制品、中药，涨跌幅分别为-1.2%、-2.2%、-3.3%。  医保改革显成效，支持创新药发展。1 月 17 日，国家医保局召开新闻发布会，提到了中国医保系统在 2024 年取得的显著进展和未来规划。首先，医保基金的收支平衡和略有结余显示出医保体系的稳健性，为未来的可持续发展奠定了基础。其次，DRG/DIP 付费方式的全面覆盖，不仅提高了医疗服务效率，还有效控制了医疗费用的增长，减轻了患者的经济负担。此外，2025 年内将发布的第一版医保丙类目录，显示出医保目录调整的科学性和合理性，有助于更好地满足患者的用药需求。31 个省份和新疆生产建设兵团将辅助生殖纳入医保，体现了医保政策的人性化和对特殊群体的关怀。今年医保药品目录调整时间的提前，显示出医保部门对药品采购和使用的高度重视，有助于更快地将新药、好药纳入医保，惠及更多患者。集采省下来的资金大部分用于创新药，体现了医保政策对创新的鼓励和支持，有助于推动医药行业的健康发展。  2025 年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。  创新+出海主线——创新药：政策端，2024 年 7 月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，创新药作为新质生产力之一，顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024 年 11 月末，创新药医保谈判成功率达 90%以上，医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024 年 11 月，国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械，未来支付端商保发展空间值得关注。研发端，SKB264、AK112 等于 WCLC/ASCO 会议发布肺癌适应症出色临床数据，国产创新持续亮相；出海方面，2024 年国产新药授权出海百花齐放，二代 IO、减肥药、自免 TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以 NewCo 模式实现 GLP-1 产品组合授权出海，交易总金额超 60 亿美元。医疗器械：随着第五批国采（人工耳蜗、外周血管支架类）和重点省际联盟集采开始，关注常态化医疗刚需下的国产替代，包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好，但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外，以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。  主题投资主线——药品关注国产减肥药等临床数据进展；器械关注设备更新相关政策，低耗关注关税相关变化，关注 AI 医疗影像和 AI 信息化、银发经济、呼吸道检测等主题；消费医疗方向关注相关政策刺激；中药关注基药目录相关进展；CXO 关注生物安全法案相关进展。此外，关注并购重组预期。 -21%-11%-0%11%21%32%24/124/324/524/724/924/1125/1医药生物 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分  红利主线——随着 10 年期国债收益率下降至 2%以下，具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产，仍是不错的防御选择，和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息 OTC 个股；国企改革预期相关板块值得关注。  推荐组合：恒瑞医药(600276)、恩华药业(002262)、 亿帆医药(002019) 、 甘李 药 业(603087)、 上 海 医 药(601607)、 长 春 高 新(000661)、 济 川 药 业(600566)、英科医疗(300677)、怡和嘉业(301367)。  稳健组合：上海莱士(002252)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、科伦 药 业(002422)、 新 产 业(300832)、 云 南 白 药(000538)、 太 极 集 团(600129)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。  科 创 板 组 合 ： 首 药 控 股-U(688197)、 赛 诺 医 疗(688108)、 心 脉 医 疗(688016)、圣湘生物(688289) 、 泽璟制药-U(688266)、博瑞医药(688166)。  港股组合：和黄医药(0013)、荣昌生物 (9995) 、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)、微创机器人-B(2252)、康希诺生物(6185)、爱康医疗(1789)。  风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 医 药行业周报（1.13-1.17） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略及重点个股.........................................................................................