纺服行业零售板块2019三季报综述：纺服继续分化，国货崛起，体育景气；零售逐渐企稳，必选坚挺

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告 纺服继续分化，国货崛起，体育景气；零售逐渐企稳，必选坚挺——纺服零售板块 2019 三季报综述 纺织服装：行业内 70 家 A 股主要上市公司 2019 前三季度共实现营收 1699.0 亿元，同增 5.3%，增速继续放缓，较去年低 2.2 个 pct。其中 Q1-Q3 分别+6.46%、1.61%、+5.04%，Q3 增速环比有所回升，但依然处于去年下半年以来的地位运行区间。 业绩上前三季度总归母净利润 134.8 亿元，同降 3.5%，跌幅较去年收窄，其中 Q1-Q3 分别+10.97%、-12.28%、-12.19%，Q3 跌幅与Q2 相当，新品牌投入、开关店渠道调整支出、广告营销投入、促销影响毛利率、部分公司继续计提减值等因素仍然对业绩造成拖累。 我们依然最看好童装与运动两个细分领域，建议重点关注森马服饰、安踏体育、李宁、滔搏。消费部分降级背景下，强性价比品牌需求强劲，首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家以及波司登。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐歌力思、地素时尚，以及品牌力不断强化、逻辑稳固的比音勒芬。家纺尤其关注电商出色的水星家纺以及逐渐恢复龙头的罗莱生活。上游依然重点推荐申洲国际，以及未来两年产能新顺利推进、无缝内衣订单旺盛的健盛集团、以及触底后逐渐向好的华孚时尚。 商贸零售：2019Q1-3 总营收同增 8.4%至 6211 亿元，较 2018 全年放缓 5.35pct，反映今年零售整体情况较疲弱，与社零增速放缓趋势总体一致。单 Q3 营收同增 6.71%至 1279 亿，增速环比提升 0.74pct，同比提升 0.65pct，单季度看零售市场逐渐企稳，Q1-3 收入增速逐季提升，并在前期低基数效应下出现一定向好趋势。 利润方面，2019Q1-3 总归母净利润同增 2.63%至 143.56 亿元，增速较为疲软。Q3 归母净利润同增 17.08%至 31.25 亿元，增速环比 Q2提升 8.09pct，同比提升 4.81pct。单季度看，板块业绩增速自 2018Q4录得最低增速后，逐季好转，与营收增速趋势一致。 长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸，建议关注线上线下高度融合的苏宁易购、南极电商、开润股份。从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会，建议关注永辉超市、家家悦等。从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，口红效应抵御经济下行风险，推荐珀莱雅、上海家化、丸美股份。从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注王府井、天虹股份等。 维持 增持 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 11 月 06 日 市场表现 相关研究报告 -8%2%12%22%32%2018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/5纺织服装上证指数纺织服装 行业深度报告报告 纺织服装 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、纺织服装板块 ................................................................................................................................................... 1 （一）板块整体情况 ....................................................................................................................................... 1 （二）各细分板块 ........................................................................................................................................... 1 二、商贸零售板块 ................................................................................................................................................... 8 （一）板块整体情况 ....................................................................................................................................... 8 （二）各细分板块 ........................................................................................................................................... 9 四、投资建议 ......................................................................................................................................................... 14 五、风险提示 ......................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 70 家重点公司营业总收入与同比增速 ................................................................................................. 1 图表 2： 70 家重点公司归母净利润与同比增速 ................................................................................................. 1 图表 3： 70 家重点公司单季营业总收入与同比增速.........................................................