交通运输行业中国跨境空运11月数据报告：量价齐升叠加航油成本下降或增厚行业利润

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输 中国跨境空运 11 月数据报告：量价齐升叠加航油成本下降或增厚行业利润 2025年01月05日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 12 2024 年 11 月中国跨境空运行业数据：运量方面，中国民航国际货邮运输量累计同比+31%。运力方面，中国全货机国际货运航班量累计同比+19%。运价和盈利能力方面，费率提高叠加航油成本下降或增厚利润。受益于国内跨境电商平台出海需求带动和行业运力供给约束，中国跨境空运出口供需格局有望保持紧平衡，或为运价中枢抬升奠定基础；而拥有大型宽体全货机资源的大型航司则有望充分享受运价上行带来的利润弹性。我们继续看好跨境空运行业景气向上，推荐掌握空运运力核心资源的东航物流；建议关注全球空运货代头部企业中国外运。 李蔚 李天琛 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 12 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 交通运输 中国跨境空运 11 月数据报告：量价齐升叠加航油成本下降或增厚行业利润 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《交通运输：快递行业 11 月数据解读：双十一促销前移导致 11 月快递件量增速回落》2024.12.23 2、《交通运输：攻守兼备，聚焦供需差与高股息两条主线——交通运输行业 2025 年度投资策略》2024.12.19 扫码查看更多  运量：中国民航国际货邮运输量累计同比+31% 2024 年 11 月中国内地机场 185.8 万吨，同比+13.0%；1-11 月累计 1,815.6 万吨，同比+19.9%。内地主要机场国际航线货邮吞吐量方面，2024 年 11 月上海机场、深圳机场、广州白云机场为 27.3、9.3、7.2 万吨，同比+9.2%、+33.5%、+9.1%。同期，中国香港机场货邮吞吐量 45.8 万吨，同比+9.8%。2024 年 11 月，中国民航货邮运输量 83.9 万吨，同比+16.6%。其中，国际航线货邮运输量 34.2 万吨，同比+23.5%。2024 年 1-11 月，中国民航国际航线货邮运输量累计 327.6 万吨，同比+31.0%。我们测算 11 月中国民航国际航线货运量市占率为 51.7%，同比+4.6pcts。  运力：中国全货机国际航班量累计同比+19% 全球航空货运需求增速高于供给增速，2024 年 10 月国际航线货邮吨公里(FTK)、可用货邮吨公里(AFTK)同比+10%、+7%；国际航线货邮载运率 53%，环比+2pcts。 中国跨境空运运力方面，2024 年 11 月中国民航国际航线客运航班量 49,809 班，恢复到 2019 年的 76.1%；中国国际及地区航线货运航班执飞 14,019 班，同比+35.6%。2024 年 1-11 月，中国国际及地区航线货运航班执飞累计 121,715 班，同比+18.7%。全货机利用率方面，三大航货运航司的东航物流、南航物流、国货航为17.3、16.9、11.4 小时/天，同比+3.2、+5.0、+0.8 小时/天，处于历史较高水平。  运价：费率提高叠加航油成本下降或增厚利润 全球需求增速高于运价增速，2024 年 11 月波罗的海空运价格指数、全球空运计费重量指数分别为 2,346、141，同比+4.2%、+8.0%。同期，全球空运/海运价格倍数为 16.1 倍，同比下降 31.2 倍。中国跨境空运行业盈利情况方面，收入端，2024年 11 月中国香港-北美/欧洲空运运价为 6.20、5.29 美元/公斤，同比+0.8%、+14.0%；成本端，2024 年 11 月中国航空煤油出厂 5687 元/吨，同比-25.8%；人民币对美元折算率 0.1404，同比+0.001。我们预计，11 月中国香港-北美/欧洲空运运价与航油成本价差（利润空间）为 38.5、32.0 元/公斤，同比+5.5%、+24.8%。  投资建议：推荐掌握空运运力核心资源的龙头公司 受益于国内跨境电商平台出海需求带动和行业运力供给约束，中国跨境空运出口行业供需格局有望保持紧平衡状态，或为运价中枢抬升奠定基础；而拥有大型宽体全货机资源的大型航司则有望充分享受运价上行带来的利润弹性。我们继续看好跨境空运行业景气向上，推荐掌握空运运力核心资源的龙头公司东航物流；建议关注全球空运货代头部企业中国外运。 风险提示：全球经济复苏不及预期；海外国家对于中国跨境电商平台出台限制政策；全货机运力新增供给超预期增加。 -10%3%17%30%2024/12024/52024/82024/12交通运输沪深3002025年01月05日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 12 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 运量：中国民航国际货邮运输量累计同比+31%........................... 4 1.1 中国内地机场货邮吞吐量同比+13.0% ............................ 4 1.2 中国民航国际航线货运量同比+23.5% ............................ 5 2. 运力：中国全货机国际航班量累计同比+19%............................. 6 2.1 10 月全球航空货运需求增速高于运力供给增速 3pcts ............... 6 2.2 中国国际客运航班恢复至 2019 年同期 76%，全货机航班量+36% ...... 7 2.3 三大航全货机利用率处于较高水平 .............................. 7 3. 运价：费率提高叠加航油成本下降或增厚行业利润 ....................... 8 3.1 全球航空货运需求增速或高于运价增速........................... 8 3.2 航油成本同比-26%，欧线利润或同比+25%......................... 9 4. 投资建议：推荐掌握空运运力核心资源的龙头公司 ...................... 10 5. 风险提示 ......................................................... 11 图表目录 图表 1： 2023-2024M11 中国内地机场货邮吞吐量（万吨） ................... 4 图表 2： 2023-2024M11 中国内地机场累计货邮吞吐量（万吨） ............... 4 图表 3： 2023-2024M11 上海机场国际航线货邮吞吐量（万吨） ............... 4