2024年12月物价数据点评：价格稳定，政策发力

证券研究报告 宏观数据 价格稳定，政策发力 ——2024 年 12 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 价格持续低位运行 本月 CPI 同比继续小幅回落。在 12 月份 0.1%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0.0 个百分点，上月为 0.1 个百分点，今年价格变动的新影响约为 0.1 个百分点，上月为 0.1 个百分点，也就是说本月 CPI 的回落主要是由于翘尾因素的影响。而环比有所改善，食品价格跌幅收窄，非食品价格转正。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨0.4%，继续回升，我们认为需求仍偏弱。工业品价格跌幅持续收窄，主要行业中，石油开采、石油加工、化学制品、非金属制品、农副食品、电子设备、电气机械、电力热力供应等行业价格降幅均有所收窄；黑色金属冶炼、煤炭开采、汽车等行业降幅扩大。总体来看，PPI仍然低位运行。 价格稳定，政策发力 12 月价格维持在低位平稳运行。CPI 环比改善，同比受翘尾因素影响，PPI环比再度转负，叠加去年低基数，部分行业跌幅收窄。我们认为春节临近或刺激消费品价格的短时回升，但未来平稳运行前景仍将是大概率事件，工业品价格延续了萎缩态势，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀的低位运行，为政策加码发力创造了空间，货币政策与财政政策共同发力，实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好，保持物价的总体稳定。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《投资偏稳，消费高位回落》 ——2024 年 12 月 18 日 《贸易摩擦叠加高基数，出口有所下滑》 ——2024 年 12 月 12 日 《CPI 续降，PPI 修复》 ——2024 年 12 月 11 日 2025年01月10日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：12 月 CPI、PPI 数据公布 ................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 CPI 低位运行 .................................................................... 3 2.2 PPI 有所修复 .................................................................... 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 价格持续低位运行 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 价格稳定，政策发力 ......................................................... 7 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 4 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 6 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：12 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：12 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2024 年 12 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.1%。其中，城市上涨 0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格下降 0.2%，服务价格上涨 0.5%。12 月份，全国居民消费价格环比持平。其中，城市持平，农村下降 0.1%；食品价格下降 0.6%，非食品价格上涨 0.1%；消费品价格下降 0.1%，服务价格上涨 0.1%。 2024 年 12 月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降 2.3%，降幅比上月均收窄 0.2 个百分点；环比均下降 0.1%。 表 1：12 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 CPI 低位运行 从环比看，CPI 有所修复，由上月的下降 0.6%回升至持平水平，环比弱于季节性。其中食品价格下降 0.6%，降幅比上月收窄2.1 个百分点，但仍低于历史平均水平，影响 CPI 环比下降约 0.12个百分点。12 月鲜菜、鲜果价格分别下降 2.4%和 1.0%，合计影响 CPI 环比下降约 0.07 个百分点；猪肉价格下降 2.1%，降幅比上月收窄 1.3 个百分点，影响 CPI 环比下降约 0.03 个百分点。非食品价格由上月下降 0.1%转为上涨 0.1%，影响 CPI 环比上涨约 0.12个百分点。元旦假期出行需求回升，相关服务价格均有所上涨。 同比方面 CPI 上涨 0.1%，涨幅比上月回落 0.1 个百分点。在12 月份 0.1%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0.0 个百分点，上月为 0.1 个百分点，今年价格变动的新影响约为 0.1 个百分点，上月为 0.1 个百分点，