宏观经济宏观周报：国内经济增长动能延续季节性放缓

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年01月12日宏观经济宏观周报国内经济增长动能延续季节性放缓核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.30社零总额当月同比3.00出口当月同比6.70M27.10市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数重回上行》 ——2025-01-10《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能环比季节性放缓》 ——2025-01-05《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数小幅回落》 ——2025-01-02《宏观经济宏观周报-国内经济增长动能环比继续上升》 ——2024-12-29《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数与上周持平》 ——2024-12-27国内经济增长动能延续季节性放缓。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数 B 延续季节性下行。从分项来看，本周消费领域景气变化不大，投资、房地产领域景气回落；与投资和房地产领域相比，本周消费领域表现相对较优，其中汽车产业表现较好。从季节性比较来看，春节前一个月指数 B 均会季节性回落，平均每周回落 0.2，本周指数 B 标准化后下行 0.4，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 1 月 17 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品、非食品价格均上涨。预计 2025 年 1 月 CPI 食品环比约为 3.5%，非食品环比约为 0.5%，CPI 整体环比约为 1.1%，1 月 CPI 同比或明显上升至 0.9%。（2）12 月上旬国内流通领域生产资料价格企稳回升，但中旬、下旬持续下跌。预计 2025 年 1 月国内 PPI 环比约为零，PPI 同比回升至-2.1%。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：国内经济增长动能延续季节性放缓 ...................................... 4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数延续季节性回落 .......................... 4周度资产价格：国内利率仍偏低 .................................................. 5CPI 高频跟踪：食品和非食品价格均上涨 ...........................................6食品高频跟踪：食品价格小幅上涨 ........................................................ 6非食品高频跟踪：非食品价格上涨 ........................................................ 8CPI 同比预测：1 月 CPI 同比或明显上升至 0.9% ............................................ 9PPI 高频跟踪：12 月下旬流通领域生产资料价格继续下跌 ........................... 10流通领域生产资料价格高频跟踪：12 月下旬继续下跌 ...................................... 10PPI 同比预测：1 月 PPI 同比或回升至-2.1% ...............................................10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图3： 十年期国债收益率周度均值与预测值一览 ................................................ 6图4： 上证综合指数周度均值与预测值一览 .................................................... 6图5： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ...................................... 7图6： 商务部农副食品价格指数拟合值 ........................................................ 7图7： 商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ................................ 8图8： 非食品价格指数拟合值 ................................................................ 9图9： 非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ........................................ 9图10： 国信流通领域生产资料价格定基指数一览 .............................................. 10表1： 周度资产价格预测值一览 .............................................................. 6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4周度观察：国内经济增长动能延续季节性放缓本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 延续季节性下行。从分项来看，本周消费领域景气变化不大，投资、房地产领域景气回落；与投资和房地产领域相比，本周消费领域表现相对较优，其中汽车产业表现较好。从季节性比较来看，春节前一个月指数 B 均会季节性回落，平均每周回落 0.2，本周指数 B 标准化后下行 0.4，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能环比有所放缓。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2025 年 1 月 17 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。周度物价高频跟踪方面：（1）本周食品、非食品价格均上涨。预计 202