机床刀具行业2025年年度策略：期待周期复苏，聚焦国产替代、出海

浙商机械国防团队机床刀具：期待周期复苏，聚焦国产替代、出海 ——机床刀具2025年年度策略行业评级：看好2024年12月27日姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号分析师邱世梁分析师王华君分析师张菁邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱zhangjing02@stocke.com.cn电话18516256639电话18610723118电话13802299976证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S12305240700012核心逻辑1、机床刀具行业：空间大，增速稳。1）机床：2023年全球机床市场规模大约为527.2亿美元（约RMB3848亿元），预计2030年将达到711.9亿美元（合RMB5196亿元），2024-2030年CAGR约4.9%。2023年我国机床消费额约237亿欧元（约RMB1857亿元），2003-2023年CAGR约12%。2）刀具：2023年中国刀具市场消费额达538亿元，同比增长5%，2005-2023年CAGR约7.9%。2030年中国刀具市场消费额有望达631亿元，2023-2030年CAGR约2.3%。2、机床行业短期期待制造业复苏以及设备更新，中长期聚焦新领域拓展以及我国机床厂商从国产替代逐渐迈向供应全球短期：1）制造业复苏： 2024年11月PMI为50.3%，同比增长0.9pct，环比增长0.2pct，制造业景气水平回升。随着稳增长政策的落地，有望带动制造业复苏，拉动通用设备需求增长。2）机床更新需求：机床行业更替周期约7-10年，上一轮高点为2011-2013年，预计更新需求将至。中长期：民营企业逐渐崛起，从进口替代到供应全球：中国机床行业大而不强，高端机床依赖进口，近年来数控机床进口金额均值约30亿美元。2023年我国机床数控化率约40%，高端数控机床自给率不足10%，伴随政策持续加码+产业结构调整升级，民营企业逐渐崛起，高端机床不断突破，中国机床有望逐渐实现进口替代，最终走向供应全球。3、刀具行业：短期看制造业复苏，长期看产品升级、国产替代、出海产品升级：国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透，当前部分数控刀具产品性能可比肩日韩企业。此外数控刀具制造商从硬质合金数控刀片逐渐延伸至整硬刀具、数控刀体、金属陶瓷刀片等全方位产品链，打开成长空间。国产替代、市占率提升：近年来，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升。细分来看，2021年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为13%、2%、2%，分别较2018年市占率约6%、1%、1%提升7pct、1pct、1pct。投资建议刀具：期待周期复苏，聚焦产品升级、国产替代、出海。推荐产品力强、出海及整包业务领先的头部企业。推荐欧科亿、华锐精密，看好中钨高新、沃尔德、新锐股份等；机床：期待周期复苏、设备更新，聚焦产品升级、新领域拓展、国产替代、出口。推荐产品力强、出海业务领先的头部企业。推荐海天精工、华中数控，看好纽威数控、科德数控、国盛智科、创世纪等。风险提示：1）通用设备行业需求低于预期；2）国际环境变化带来供应链风险；3）市场规模测算偏差风险。通用设备框架：从宏观、中观、微观数据观察景气度01PartOne301014资料来源：浙商证券研究所整理工程机械电梯油服装备轨交装备专用设备通用设备锂电设备光伏设备半导体设备地产基建油气开采机床刀具工业机器人核心零部件机械政策推动相关资本开支相关铁路&地铁地产地产&基建自身α（市占率提升）+β（行业景气）下游分散，与整体景气度相关扩产带动的独立周期特定下游，主要跟踪下游景气度01015资料来源：浙商证券研究所整理旧设备更换企业新设备投产新企业设立资本开支目的企业决策因素投资意愿投资需求投资能力订单库存产能利用率政策贷款利率水平企业储蓄企业杠杆率现金流ROIC杠杆水平固定资产周转率ESG收入、利润库存公司指标宏观/中观指标01016 制造业固定资产投资完成额仍显韧性。根据国家统计局数据，2024年1-11月制造业固定资产投资完成额同比增长9.3%。资料来源：Wind，浙商证券研究所制造业固定资产投资完成额2024年1-11月累计同比增长约9.3%-40-30-20-10010203040500500001000001500002000002500003000002010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11固定资产投资完成额:制造业:累计值(亿元，左轴）固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%，右轴）01017 2024年11月PMI为50.3%，同比增长0.9pct，环比增长0.2pct，制造业景气水平回升。随着稳增长政策的落地，有望带动制造业复苏，拉动通用设备需求增长。资料来源：Wind，浙商证券研究所2024年11月PMI为50.3%，同比增长0.9pct，环比增长0.2pct35404550556065702011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI中国:制造业PMI全球:制造业PMI01018 企业盈利空间持续改善：11月份中国制造业企业营收利润率4.54%，环比增长0.13pct。 期待中小企业信心提升：11月中小企业发展指