有色钢铁行业周观点(2025年第1周)：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色、钢铁行业 ⚫ 宏观：当前进入政策观察期，国内政策宽松或仍是主旋律。本周(2024 年 12 月 30 日至 2025 年 1 月 3 日，下同)中国人民银行货币政策委员会召开 2024 第四季度例会，分析国内外经济金融形势，加大货币财政政策协同配合。当前进入国内政策空窗期，我们认为国内货币政策宽松或仍是主旋律。根据世界黄金协会发布的《2025 全球年度展望》，我们认为 2025 年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行，建议关注黄金板块投资机会。此外，也建议关注与宏观因素关系较小的金属新材料投资机会。 ⚫ 钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降。根据 Mysteel 数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为 197 万吨，环比明显下降 10.16%，同比明显下降 12.96% ，根据 Wind 数据，本周普钢价格指数微幅下跌 0.53%，分品种来看，跌幅较多的热卷价格为 3440 元/吨，周环比下跌 0.74%，中厚价格 3533 元/吨，周环比下跌 0.69%，其余各品种价格均有不同程度的下跌。 ⚫ 工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格。根据 LME 数据，本周 LME 铜结算价8701 美元/吨，周环比小幅下跌 1.61%，LME 铝结算价 2475 美元/吨，周环比小幅下跌 1.51%。根据 Mysteel 数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 5.2 美元/千吨，环比下降 1.6 美元/千吨。 根据 Mysteel 数据，2024 年 11 月新疆电解铝单吨完全成本大幅上升 10.50%，盈利大幅下降 1687 元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升 3.42%，盈利下降 397 元/吨。我们认为 2025 年新能源汽车销量有望进一步上涨，加之 AI算力、光伏对铝的需求，致使供需缺口扩大，铝价有望进一步上涨。 ⚫ 贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动。根据 COMEX 数据，截至 2025 年 1月 3 日，COMEX 金价报收 2652.7 美元/盎司，周环比上涨 0.61%，截至 2024 年 12月 31 日，COMEX 黄金非商业净多头持仓数量为 247279 张，周环比微幅下降0.14%。根据世界黄金协会发布的《2025 全球年度展望》，我们认为 2025 年全球央行购金有望延续，加之国际地缘政治的不确定性，金价有望继续上行。 ⚫ ⚫ 贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026 年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。 ⚫ 工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)。 ⚫ 钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。 ⚫ 金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 01 月 09 日 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 ——有色钢铁行业周观点（2025 年第 1 周） 看好（维持） 有色、钢铁行业行业周报 —— 国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 核心观点：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 ............ 5 1.1 宏观：国内政策空窗期，关注黄金和金属新材料板块投资机会 .................................... 5 1.2 钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降 ............................................................. 5 1.3 新能源金属：供给与价格分化 ...................................................................................... 5 1.4 工业金属：强美元、高利率压制工业金属价格 ............................................................. 5 1.5 贵金属：降息步伐预期放缓，贵金属持续波动 ............................................................. 5 2.钢铁：建筑用钢消费进入淡季，环比明显下降............................................. 6 2.1 供需：螺纹钢消耗量环比明显下降，产量环比下降 ...................................................... 6 2.2 库存：钢材总库存环比小幅上升，同比大幅下降 .......................................................... 7 2.3 盈利：长短流程螺纹钢毛利分化 ................................................................................... 7 2.4 钢价：钢价整体微幅下跌 .............................................................................................. 9 3. 新能源金属：供给与价格分化 .................................................................. 11 3.1 供给：2024 年 11 月碳酸锂产量环比小幅上升、氢氧化锂产量环比小幅下降 ............. 11 3.2 需