凯文教育深度：教育布局多元化 股权理顺业绩反转

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 01 月 08 日 公司深度研究 买入 / 维持 凯文教育(002659) 目标价: 昨收盘:4.34 凯文教育深度：教育布局多元化 股权理顺业绩反转 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.98/5.98 总市值/流通(亿元) 25.97/25.97 12 个月内最高/最低价(元) 6.18/2.73 相关研究报告 <<股权结构理顺 利好公司中长期发展>>--2024-09-26 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 报告摘要 凯文教育专注于国际化教育、素质教育及职业教育领域，致力于为学生和社会提供多元化的优质教育服务。2017 年，公司成功在 A 股上市，成为国内素质教育领域的代表性企业。目前，公司确立了“素质教育+国际化教育+职业教育”三核驱动的经营模式，业务涵盖基础教育服务、职业教育与培训、艺术教育，以及特色滑雪场运营等领域，通过线下学校、线上平台与资源整合全面满足多样化市场需求。 在股权结构方面，公司控股股东海国投实力雄厚，资源整合能力强，为公司长期发展提供了强有力的支持。海国投通过资金投入保障了其运营和业务拓展所需的资金流，助力凯文教育在教育服务、培训等业务领域稳定发展。同时，海国投凭借自身资源和影响力，可能为凯文教育带来了政策支持、行业资源以及潜在的合作机会，从战略层面帮助凯文教育在竞争激烈的教育行业中占据有利地位，促进其业务增长和盈利能力的提升。 职业教育已成为公司新的增长点之一。凯文教育积极响应国家职业教育改革政策，通过布局技能型职业教育课程和认证服务，深度服务于企业和个人用户需求。公司通过与行业领先企业合作，优化课程体系，提供高就业导向的职业培训项目，涵盖信息技术、金融服务等多个高需求领域。2023 年，公司计划扩大职业教育板块的市场覆盖范围，构建完善的职业教育生态体系，以满足市场对高质量技能培训的需求。 依托现有资源开展素质教育。凯文学校以体育、艺术和科技教育引领学生综合素质培养，形成了具有艺体特色的差异化竞争优势及办学特色。在满足学校对于优质素质教育课程的需求外，公司将相关教育业务边界从校内拓展到校外，同时面向社会推广具有“凯文特色”的素质教育培训，并提供完整的 K12 阶段系统营地教育。在股东支持下托管西山滑雪场，促进冰雪运动发展。 估值及投资建议：预计 2024-2026 年行动教育将实现归母净利润-0.05 亿元、0.15 亿元和 0.36 亿元，同比增速-90.87%、-433.26%和136.29%。预计 2024-2026 年 EPS 分别为-0.01 元/股、0.03 元/股和 0.06元/股，2024-2026 年 PE 分别为-426X、133X 和 63X。公司亏损逐渐收窄，盈利拐点将至，看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在线下业务恢复速度不及预期或教育资源拓展受阻等风险 (40%)(24%)(8%)8%24%40%24/1/824/3/2124/6/224/8/1424/10/2625/1/7凯文教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 凯文教育深度：教育布局多元化 股权理顺业绩反转 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 253.89 303.82 370.67 434.12 营业收入增长率(%) 47.78% 19.67% 22.00% 17.12% 归母净利（百万元） -49.72 -4.54 16.60 40.28 净利润增长率(%) 48.48% 90.87% 465.59% 142.67% 摊薄每股收益（元） -0.08 -0.01 0.03 0.07 市盈率（PE） — — 151.37 62.38 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 凯文教育深度：教育布局多元化 股权理顺业绩反转 目录 一、凯文教育：海淀国资委控股的多元化布局教育集团 ..................................... 5 (一) 顺应时代发展，逐步调整业务模式 ................................................. 5 (二) 股权结构理顺，新董事长经验丰富 ................................................. 6 (三) 聚焦 K12 教育，多元业务协同发展 ................................................. 7 (四) 财务状况趋势向好，开始呈现增长势态 ............................................. 9 二、北京市学子升学竞争激烈，教育行业逐步改革........................................ 11 (一) 北京市国际教育竞争情况 ........................................................ 11 (二) 北京国内赛道初中升高中的竞争形势 .............................................. 14 (三) 职业教育产教融合的发展趋势，受政策支持 ........................................ 15 三、业务多元化发展，股权结构理顺带来利好 ........................................... 17 (一) 国际赛道升学成绩优异，国内赛道快速提升招生人数 ............................... 17 (二) 职业教育实现产融结合，轻资产运营潜力大 ....................................... 19 (三) 依托现有资源拓展素质教育，托管滑雪场提升盈利能力 ............................. 22 (四) 股权结构理顺，大股东支持力度有望提升 ......................................... 23 四、盈利预测与投资建议 ............................................................. 24 (一) 盈利预测 ..................................................................... 24 (二) 投资建议 ............