2024年钢铁行业信用回顾与2025年展望

新世纪评级 钢铁行业 2025 年度信用展望 1 钢铁行业 （弱）稳定 2024 年钢铁行业信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 吴晓丽 包璇 摘要 2024 年以来，钢铁行业竞争格局总体稳定，兼并重组持续进行，优势钢企通过购买产能指标扩大规模，但在减量置换政策影响下，钢铁行业产能总体收缩。受下游需求疲弱影响，2024 年钢铁行业景气度进一步下行，钢材产销量增速保持低位，价格继续下跌，而原燃料价格跌幅有限，行业业绩进一步弱化，由盈转亏。钢企经营状况继续分化，部分钢企亏损加重。 2024 年，钢铁行业政策延续，实施严格的产能减量置换政策，2024 年 8月更是结合当前经济态势暂停新增产能公示；国务院印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》，重申钢铁行业超低排放和节能降碳改造目标。政策的实施有助于行业转向技术创新、绿色低碳等高质量发展路径。此外，宏观领域方面，国家出台多项措施，助力下游行业恢复，亦有助于在一定程度上改善钢材市场预期。 样本钢企多为行业内大型优质企业，产能占到全国总产能的半数，行业地位显著；部分钢企拥有丰富的铁矿石资源，具有较强的资源优势。2024 年下游用钢需求分化，部分领域用钢需求增加带动相关品种产量上升，加之兼并重组和高端钢材产线投产带动产能增加，样本钢企钢材产量同比增长；但在下游需求总体疲弱背景下，营业收入进一步下降，毛利率处于偏低水平且进一步下行，利润水平大幅收缩。但凭借较突出的行业地位和多新世纪评级版权所有新世纪评级 钢铁行业 2025 年度信用展望 2 元化优势，样本钢企整体盈利水平仍明显优于全行业。2024 年以来，样本钢企负债总额继续增加，且不同钢企分化较大，资产负债率呈上升态势，与行业所处发展阶段存在背离；在盈利压力下，外部融资需求增加，刚性债务继续扩大，债务负担有所加重；但样本钢企经营性现金流尚稳，EBITDA 仍保持在相当规模，对债务偿付形成保障。 2024 年前三季度，钢铁行业公开发行债券共 135 支，发行主体 25 家，较上年同期不论是债券发行数量还是发行主体均有所增加；发行主体信用等级仍以 AAA 为主，少量分布于 AA+和 AA。从样本企业信用质量来看，2024 年前三季度钢铁行业整体信用质量保持稳定，存续债发行主体级别均未发生变化，但在当前行业背景下，盈利明显恶化企业级别下移压力将加大。 展望 2025 年，预计基础设施投资仍将保持较大力度，汽车、造船、风电设施、重型机械等主要用钢行业需求有望持稳，仍可对钢材需求形成基础支撑，房地产行业市场预期在政策强支撑下或将获得边际改善，有望筑底企稳，钢铁下游需求总体偏弱或将得到一定缓解。钢铁行业政策仍延续以控产能、调结构和节能降碳为重心，短期内产能增长受限，产量维持弱增长的难度较大。近年来铁矿石中枢价格下移，但在国际需求及矿端寡头垄断经营格局支撑下，价格相对坚挺，钢铁行业成本端压力仍较大。短期而言，钢铁行业整体经营状况与业绩继续承压，头部企业凭借其规模化经营优势和基础原料地位，以及融资便利而保持其信用质量的相对稳定，弱势企业则将面临更大挑战，行业整体将面临着低端产品持续减量发展和技术、产品不断升级等一系列挑战。长期看，随着新旧动能的逐步调整到位和经济的高质量发展，我国钢铁工业技术含量和产品附加值将有望显著提升。 新世纪评级版权所有新世纪评级 钢铁行业 2025 年度信用展望 3 一、 运行状况 钢铁行业是国民经济的基础性产业之一，为建筑、机械、汽车、家电、造船等行业提供了重要的原材料保障，其发展与宏观经济运行周期及固定资产投资规模与结构密切相关。行业一般可细分为钢铁冶炼、铁矿石开采、钢材加工（特钢）等。国内优质铁矿石资源多集中于大型钢企，且大型钢企也有相当规模特钢产品，三者重合于钢铁冶炼行业，故本文描述以钢铁冶炼行业为主，但亦会单独分析铁矿石开采和特钢（不锈钢）行业运行情况。 表 1. 钢铁行业细分子行业定义 行业分类 周期性 资本壁垒 行业特征 代表产品 钢铁冶炼 强 高 高炉-转炉-压延全流程钢铁冶炼和加工 线材、棒材、冷轧板卷、中厚板等 铁矿石开采 弱 中 以铁矿石开采为主 铁精粉、球团等 钢材加工（特钢） 中 低 电炉等短流程炼钢或直接采购钢材加工 优质特殊钢、合金钢、不锈钢和不锈钢管等 注：新世纪评级根据评级实践整理。 2024 年钢铁行业下游整体需求进一步弱化，钢价持续下行，钢铁行业供需矛盾加剧。 2021-2023 年，我国粗钢产量分别为 10.35 亿吨、10.18 亿吨和 10.29亿吨，增速分别为-2.77%、-1.67%和 1.07%；钢材产量分别为 13.37 亿吨、13.40 亿吨和 13.84 亿吨，增速分别为 0.89%、0.27%和 3.24%，2024 年钢铁行业延续 2023 年以来的弱势格局。根据国家统计局数据，2024 年 1-11月，生铁、粗钢和钢材产量分别为 7.83 亿吨、9.29 亿吨和 12.83 亿吨，增速分别为-3.5%、-2.7%和 0.9%，生铁与粗钢产量显著减少，钢材产量增速亦进一步下滑。2024 年 1-11 月钢材表观需求量下降 0.67%，下游需求新世纪评级版权所有新世纪评级 钢铁行业 2025 年度信用展望 4 进一步弱化，钢价持续下行，钢铁行业供需矛盾加剧。 注：根据 Wind 数据整理绘制。 图 1. 我国钢铁行业生产情况（单位：万吨） 2024 年以来，钢价综合指数弱于 2023 年，处于近年低位。主要钢材价格震荡下行，其中年初延续上年末的上涨趋势，一季度成为全年价格高位，随后一路下行，9 月探至近三年低位，10 月实现短暂回升，其后继续下行，全年振幅约 30%，主要钢材均价较 2023 年下跌约 15%。 -10%-5%0%5%10%15%50,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,0002019年2020年2021年2022年2023年2024年1-11月生铁粗钢钢材生铁：同比粗钢：同比钢材：同比100.00120.00140.00160.00180.00200.00220.00240.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42021年钢价综合指数2022年钢价综合指数2023年钢价综合指数2024年钢价综合指数新世纪评级版权所有新世纪评级 钢铁行业 2025 年度信用展望 5 注：根据 Wind 数据整理绘制。 图 2. 钢价综合指数和主要钢材产品价格波动情况（单位：元/吨） 2024 年 1-11 月，