赛力斯(601127)问界引领中国豪华汽车市场，新车有望推动公司业绩持续向上

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|赛力斯（601127） 问界引领中国豪华汽车市场，新车有望推动公司业绩持续向上 2025年01月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2025 年 1 月 1 日，赛力斯发布 2024 年 12 月产销月报，公司 12 月实现批发销量 4.15 万辆，同比-22.56%，环比-2.65%。2024 年公司累计批发销量 49.70 万辆，同比+96.98%。具体来看，新能源汽车仍贡献主要销量，全年累计批发 42.69 万辆，同比高增 182.84%。其他车型 2024年累计销批发销量 7.01 万辆，同比-30.83%，增长承压。问界 M7、M9 销量表现亮眼，引领国内豪华汽车市场。新车 M8 或于 2025 年上半年上市，有望推动公司销量再上新台阶。看好公司未来发展，维持“买入”评级。 高登 陈斯竹 喻虎 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 赛力斯(601127) 问界引领中国豪华汽车市场，新车有望推动公司业绩持续向上 行 业： 汽车/乘用车 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 128.54 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,510/1,510 流通 A 股市值(百万元) 194,067.40 每股净资产(元) 8.94 资产负债率(%) 89.20 一年内最高/最低(元) 149.89/54.60 股价相对走势 相关报告 1、《赛力斯（601127）：携手华为，开启新豪华之路》2024.12.02 扫码查看更多 事件 公司发布 12 月产销快报，12 月实现汽车批发销量 4.15 万辆，同比-22.56%，环比-2.65%；2024 年全年汽车批发销量 49.70 万辆，同比+96.98%。  12 月新能源销量增长承压，全年销量保持高增 12 月销量增长有所承压，但全年仍保持高增态势。2024 年 12 月，公司实现批发销量 4.15 万辆，同比-22.56%，环比-2.65%。其中新能源汽车 12 月批发销量 3.73万辆，同比-9.57%，环比微增 1.29%。其他车型 12 月批发销量仅为 0.42 万辆，同比-66.10%，环比-27.79%。全年来看，公司销量仍保持高增态势，尤其是新能源汽车。2024 年，公司累计批发销量 49.70 万辆，同比+96.98%。具体来看，新能源汽车仍贡献主要销量，全年累计批发 42.69 万辆，同比高增 182.84%。其他车型 2024年累计批发销量 7.01 万辆，同比-30.83%，增长承压。  问界新 M7、M9 销量表现亮眼，引领中国豪华汽车市场 2024 年，问界新 M7 累计交付 19.6 万台，荣获 2024 年新势力车型年度销冠。均价五十万级的问界 M9 更是表现亮眼。2024 年 4 月第二周，问界 M9 单周销量首次在均价 50 万元以上市场位居第一，也是豪华车销量前十榜单中唯一上榜的自主品牌车型。截至 2024 年 12 月 26 日，问界 M9 上市一周年累计大定超过 20 万辆，连续8 个月蝉联国内汽车市场 50 万元以上不分车型、不分能源形式的销量冠军。  问界 M8 或于 2025 年初上市，有望推动公司销量再上新台阶 近期问界新车 M8 频频曝光，或于 2025 年初上市。问界 M8 定位中大型 SUV，填补问界 35—45 万元的区间，进一步完善问界车型矩阵。通过与华为强强联手，赛力斯问界 M7、M9 凭借鸿蒙座舱、乾崑智驾等领先技术引领国内豪华汽车销量。我们认为，问界 M8 有望在华为鸿蒙座舱、乾崑智驾等技术基础之上，还将搭载更多领先的电动化和智能化的技术，凭借技术领先优势推动公司销量再上新台阶。  投资建议：销量表现亮眼，维持“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1476.8/1903.4/2286.6 亿元，同比增速分别为 312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为 64.4/107.9/124.8 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%，EPS 分别为 4.27/7.15/8.26 元。随着 M8 等新车上市，公司营收端有望保持快速增长。看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 34105 35842 147683 190344 228655 增长率（%） 104.00% 5.09% 312.04% 28.89% 20.13% EBITDA（百万元） -2447 -1321 11303 15194 16781 归母净利润（百万元） -3832 -2450 6440 10794 12475 增长率（%） -110.09% 36.07% 362.90% 67.60% 15.57% EPS（元/股） -2.54 -1.62 4.27 7.15 8.26 市盈率（P/E） -52.6 -82.2 31.3 18.7 16.1 市净率（P/B） 17.7 17.7 11.3 7.0 4.9 EV/EBITDA -19.3 -78.7 13.1 7.9 5.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2025 年 01 月 02 日收盘价 -30%13%57%100%2024/12024/52024/92024/12赛力斯沪深3002025年01月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 技术发展不及预期风险：高阶智能驾驶技术路线目前仍在持续探索，技术方面目前仍不成熟，需持续迭代，若高阶智能驾驶技术发展不及预期或影响公司销量。 行业竞争加剧风险：当前国内汽车市场参与者众多，市场竞争加剧，若其他公司推出同质化的产品或影响公司销量及盈利水平。 销量不及预期风险：受益于补贴、政策支持等因素，新能源汽车销量保持高速增长，若补贴、新能源鼓励等相关政策力度减弱，可能影响公司销量。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 16365 13161 63220 94021 125673 营业收入 34105 35842 147683 190344 22