长城汽车(601633)魏牌坦克表现亮眼，出口实现全年目标

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|长城汽车（601633） 魏牌坦克表现亮眼，出口实现全年目标 2025年01月02日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 12 月产销快报，12 月实现汽车销量 13.5 万辆，同比+20.3%，环比+6.2%；2024 年全年累计汽车销量 123.3 万辆，同比+0.2%。展望 2025 年，公司出口进一步向上，智驾加码助力公司产品力提升，公司销量有望进一步增长。 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 长城汽车(601633) 魏牌坦克表现亮眼，出口实现全年目标 行 业： 汽车/乘用车 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 25.26 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 8,556/2,319 流通 A 股市值(百万元) 156,434.14 每股净资产(元) 9.01 资产负债率(%) 62.16 一年内最高/最低(元) 33.34/19.11 股价相对走势 相关报告 1、《长城汽车（601633）：出口完成全年目标，全景 NOA 实现全国开城》2024.12.02 2、《长城汽车（601633）：出口及坦克销量亮眼，前三季度业绩同比高增》2024.10.27 扫码查看更多 事件 公司发布 12 月产销快报，12 月实现汽车销量 13.5 万辆，同比+20.3%，环比+6.2%；2024 年全年累计汽车销量 123.3 万辆，同比+0.2%。 ➢ 魏牌坦克销量亮眼，品牌高端化加速 12 月公司实现汽车销量 13.5 万辆，同比+20.3%，环比+6.2%，同环比高增。回顾2024 年全年，公司实现汽车销量 123.3 万辆，同比+0.2%，哈弗/魏牌/欧拉/坦克分别实现销量 70.6/5.5/6.3/23.1 万辆，同比分别-1.3%/+31.6%/-41.7%/+42.1%，得益于大狗/猛龙品牌热销，哈弗销量保持较强韧性；魏牌全新蓝山上市后带动魏牌销量大幅提升，12 月实现销售 8057 辆，同比+214.2%。结构上看，魏牌与坦克合计销量占比达到 23.2%，同比+6.6pct，公司品牌向上加速。 ➢ 出口实现高增长，新能源销量创新高 12 月公司海外销售 4.1 万辆，同比+23.4%，环比-4.4%；2024 年全年海外销售总量为 45.3 万辆，同比+43.4%，实现全年出口销售目标。公司宣布巴西工厂预计将在 2025 年年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力，展望2025 年我们认为公司海外销售有望进一步增长，带动公司整体盈利向上。电动化方面，12 月公司新能源汽车销售 4.2 万辆，同比+41.6%，环比+17.4%；2024 年全年公司新能源累计销量为 32.2 万辆，同比+22.8%，销售占比达到 26.1%，同比+4.8pct，新能源销量创新高。 ➢ 智能化全面加速，高阶智驾有望助力销量向上 11 月公司宣布搭载 Coffee Pilot Ultra 的全新蓝山实现城市 NOA 全国开城，高阶智驾能力进一步提升，展望 2025 年，公司预计将迭代更好的高阶智驾功能搭载于魏牌/坦克等品牌新车型。随着高阶智能驾驶逐步成为消费者购车的重要考虑因素之一，公司领先的高阶智驾赋能有望助力公司销量进一步向上。 ➢ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 2181/2664/3149 亿元，同比分别+26%/+22%/+18%，归母净利润分别为135/152/173亿元，同比分别+92%/+13%/+14%，EPS 分别为 1.6/1.8/2.0 元/股,CAGR-3 为 35%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 137340 173212 218108 266357 314871 增长率（%） 0.69% 26.12% 25.92% 22.12% 18.21% EBITDA（百万元） 12480 15015 19520 21339 23545 归母净利润（百万元） 8266 7022 13487 15209 17294 增长率（%） 22.90% -15.06% 92.08% 12.77% 13.71% EPS（元/股） 0.97 0.82 1.58 1.78 2.02 市盈率（P/E） 26.1 30.8 16.0 14.2 12.5 市净率（P/B） 3.3 3.2 2.8 2.4 2.1 EV/EBITDA 20.8 14.0 10.4 8.7 7.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2025 年 01 月 02 日收盘价 -20%0%20%40%2024/12024/52024/92025/1长城汽车沪深3002025年01月02日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1）下游需求不及预期：汽车是可选消费品，若下游需求弱可能会直接导致公司销量下滑； 2）出口销量不及预期：公司出口保持高增速，出口车型盈利更好，若出口销量下滑可能会导致公司业绩不及预期； 3）汇率波动风险：公司出口业务亮眼，涉及外币结算事项，若相关外币对人民币汇率波动剧烈，可能对公司业绩产生较大影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 35773 38337 42722 58889 76995 营业收入 137340 173212 218108 266357 314871 应收账款+票据 31504 39121 49646 60628 71671 营业成本 110739 140773 177868 216412 255158 预付账款 2229 3873 4208 5139 6075 营业税金及附加 5121 5986 7198 8790 10391 存货 22375 26628 30434 37029 43659 营业费用 5876 8285 8724 10122 11965 其他 15800 10625 21145 24911 28696 管理费用 11339 12789 13305 16514 19522 流动资产合计 107681 118584 148156 186596 2